紡織服裝行業：服裝銷售持續改善 有望帶動板塊估值恢復

　　報告摘要：

　　三月份國內疫情得到有效控制，生產生活秩序逐步恢復正常，服裝線下、線上銷售都有恢復性的增長。3月社會消費品零售總額同比下降15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7pct，其中服裝鞋帽針紡織品類零售額同比下降34.8%，下滑幅度較單二月份有所收窄。阿里平臺數據亦顯示三月份服裝銷售明顯較二月份好轉，電商銷售占比高和積極向新零售轉型的企業表現較好。預計二季度服裝行業將呈現逐月度改善趨勢，板塊的估值也有望實現一定程度恢復。

　　分行業看：三月份各行業的線上銷售較二月份都有明顯改善，其中運動服飾表現最好取得15%增長。受疫情影響，服裝企業線下銷售低迷，加碼線上成為絕大多數服裝企業的選擇，主動營銷之下線上服裝銷售提振明顯。尤其各運動品牌龍頭，數字化轉型和線上消費者運營效果良好。

　　行業格局方面，延續了份額向頭部品牌集中的大趨勢。尤其在運動和童裝兩個行業：1)童裝方面巴拉巴拉的龍頭地位穩固，市占率遠領先于其他品牌。2)運動服飾CR10持續提升，阿迪達斯繼續表現強勢，國內品牌安踏、李寧排名居前且較為穩定。

　　2020年3月在聚焦線上銷售和新零售的策略下，多數上市公司品牌在線上的銷售額取得正向增長。一季度李寧銷售點(不包括李寧YOUNG)零售流水同比取得10%-20%高段下降，其中電商業務取得10%-20%低段增長。安踏體育一季度表現良好：安踏品牌流水下降20%至25%；FILA品牌中單位數下滑；其他品牌高單位數下滑；各主要品牌電商均取得不錯增長。

　　投資建議：長期建議關注兩條主線：一是運動服飾長期景氣趨勢不改，建議繼續關注李寧、安踏體育。二是擁有優質客戶的紡織制造企業，申洲國際、健盛集團的客戶多為國外運動戶外品牌，優質產能保證訂單充足，在疫情情況下業績增長的確定性仍高。