探路者市值縮水賣房保利 今年或再虧或退市

　　10月8日，“戶外用品第一股”探路者(300005.SZ)再次發布風險提示公告，稱若公司2019年度繼續虧損，公司股票將面臨被暫停上市的風險。2017年、2018年，探路者曾連續兩年陷入虧損，虧損金額分別為0.85億元、1.82億元。據記者了解，自9月3日起，這已經是探路者連續第五次發布風險提示公告。

　　公開資料顯示，探路者成立于1999年，由公司現任董事長王靜和先生盛發強聯合創立，2009年在創業板上市，被稱為“戶外用品第一股”。上市后，探路者的營收增速連續幾年均在30%以上;2015年更是高達121.99%，同時也創下了38.08億元的營收記錄。

　　然而，2015年探路者的凈利潤增長出現拐點。2016年，該公司營收同比下滑24.42%，歸母凈利潤同比下滑37.13%。之后，探路者于2017年陷入上市以來的首度虧損。2018年，虧損進一步擴大。某券商分析師劉賓對記者表示，盡管三年前從定增中拿到12億元資金燒錢布局，但在向旅游、體育轉型幾乎少有起色后，經營情況不斷惡化的探路者，再一次走到了十字路口。

　　探路者賣房保利潤?

　　今年以來，由于房地產融資受限，讓房企頭疼的主營業務卻意外的成了探路者的救命稻草。在2019年經歷業務多元化轉型，以及公司高管被質疑“不務正業”諸多不順中，探路者發布了2019年上半年財報。半年報顯示，2019年上半年公司戶外用品主業實現收入5.37億元，較去年同期增長8.02%;公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8185.59萬元，較上年同期增長239.36%。

　　劉賓對記者表示，如果對探路者大幅增長的凈利潤組成結構詳細分析不難發現，其并非來自于主業，而是出售房產所得。2019年6月5日探路者曾發布公告稱，基于公司總部人員集中辦公的規劃及為有效盤活公司存量資產，獲得更多資金支持經營業務發展，公司擬出售位于北京市海淀區知春路6號錦秋國際大廈A座21層的自有房產。

　　公告顯示，探路者自2008年11月購置21層錦秋房產后一直用作辦公，該房產的帳面原值為3281.82萬元，截至2018年12月的帳面凈值為2532.14萬元。

　　而從此次售價來看，經約定最終上述房屋成交價格為人民7884.9525萬元，探路者獲益頗豐。

　　對于探路者出售自有房產一事，記者發送采訪函至探路者證券部。探路者相關人士對記者表示，隨著公司精細化管理的推進、運營供應鏈反應速度的提升，總部相關部門人員的分開辦公已一定程度上影響了員工之間的溝通協作效率。鑒于此，公司已在宏福園區集中打造了更具戶外體驗感和現代化的辦公環境，主要員工將逐步搬遷至該地集中辦公，后續錦秋國際大廈A座的辦公面積預計將大部分閑置。

　　基于公司總部人員集中辦公的上述規劃，及為有效盤活公司存量資產，獲得更多資金支持經營業務發展，公司擬出售位于北京市海淀區知春路6號錦秋國際A座21層的自有房產。經雙方協商一致，房屋成交價格為人民幣7884.9525萬元，實現的稅后凈收益約3，625.26萬元。

　　此外，隨著公司聚焦戶外用品主業相關戰略舉措的逐步實施落地，公司產品競爭力持續提升，品牌文化和品牌精神對用戶的傳播影響進一步增強，更具體驗感的線下店鋪升級改造有序推進，銷售終端的精細化管理和渠道結構持續完善。這在上半年戶外主業收入、公司凈利潤等經營結果中也已初步得到顯現。

　　探路者表示，2019年上半年度公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8，185.59萬元，其中包括公司處置部分自有房產實現的稅后凈收益3，625.26萬元;同時扣除出售房產等非經常性損益項目后，同比口徑來看，2019年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤也較上年同期增長386.43%。

　　據Wind數據統計，2018年有33家上市公司賣了房。而從目的來看，上市公司出售房產的目的，一些是為了粉飾難看的財務報表，另外一些甚至就是為了保殼。不過，劉賓表示，盡管出售房產幫助企業暫時渡過難關，但是這些企業之后的業績表現，大多并未出現顯著的改善。頻繁通過出售房產這類非經常性損益提振的業績并不可靠。

　　4年市值縮水近九成

　　公開資料顯示，探路者控股集團股份有限公司成立于1999年，2009年在深圳創業板上市交易，總市值為35億元。記者梳理Wind數據發現，2009年-2013年，探路者每年的營收增速均在30%以上，2015年更是高達121.99%，同時也創下了38.08億元的營收記錄。

　　劉賓表示，探路者正是在2015年凈利潤增長出現拐點。探路者財報顯示，2015年度，探路者公司全年實現營業收入38.08億元，同比增長121.99%，凈利潤2.63億元，同比減少10.5個百分點。

　　對比其財報不難發現，這是探路者自2009年登陸創業板上市以來，凈利潤首次出現負增長。此后探路者在2016年、2017年、2018年一直延續這種頹勢，2018年虧損擴大到1.82億元。

　　根據深交所股票上市規則，若公司2019年度審計報告最終確定為虧損，公司股票將于公司披露2019年年度報告之日起停牌，深圳證券交易所在停牌后15個交易日內作出是否暫停公司股票上市的決定。

　　值得一提的是，在經歷過業績下滑、虧損之后，探路者的股價已大不如前。2015年6月8日，探路者股價見歷史最高，盤中報28.86元(前復權)，總市值為257.18億元，接近260億元。這是探路者的高光時刻。而截至10月9日收盤，探路者報3.82元/股，市值僅剩34億元。四年時間，探路者市值縮水86%。

　　對此，探路者對《華夏時報》記者表示，2017年度、2018年度連續兩年虧損，但上述兩年中公司戶外用品主營業務均穩健發展并實現連續盈利，公司虧損的主要原因是對前期未達預期的投資項目計提較大金額的商譽、投資和資產減值所致(同時按照公司相關會計政策，該類減值是在每年年末統一測算計提，由此導致分季度來看2017-2018年公司第四季度的虧損金額較大)，經2016-2018年連續三年的足額計提后，公司前期相關投資項目在2019年及后續年度再進一步計提大額減值的空間和風險已非常小。

　　此外，公司在2019年半年度報告中已經對2019年1-9月經營業績進行了預計，“2019年初至三季度末累計凈利潤的預計數為9，686萬-10，186萬元，增長變動約為282.82%-302.58%”。同時，根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第13.1.1條：“上市公司出現最近三年連續虧損(以最近三年的年度財務會計報告披露的當年經審計凈利潤為依據)”，而并非“扣除非經常性損益后的凈利潤”。

　　據了解，8月26日，探路者發布了2019年上半年度財報，今年1-6月，該公司實現了8186萬元的凈利潤，同比增長239.4%。不過，營收卻只有6.91億元，同比大跌21.2%。市場投資者梁先生表示，從表面上看，除非發生類似于前兩年的大金額的商譽/資產減值事件，探路者本年度實現扭虧為盈問題不大。

　　持續虧損 退市風險陡增

　　自9月3日起，探路者已經連續五次發布風險提示公告。事實上，除了廣大投資者與關注探路者品牌的朋友外，很少有人能夠將探路者與曾經的“戶外用品第一股”聯系起來，從巔峰跌入谷底，探路者只用了短短四年時間。

　　此外，長期從事互聯網研究的分析師吳先生表示，探路者于2014年開始向互聯網業務的轉型，不過，其轉型的戶外網站、旅游、體育業務都是其他公司的優勢業務或戰略難點，這可能也是真正的問題所在。

　　以探路者轉型最為看重的易游天下為例。該行業在過去三年時間內，騰邦國際(5.370, -0.09, -1.65%)具有較大優勢，易游天下的商業模式與騰邦國際控制的欣欣旅游、八爪魚、騰邦旅游有較大程度的重合，都較為看重B2B業務、門店業務、個人旅游顧問業務。這導致在激烈的競爭之下，沒有哪個公司能夠過得很滋潤，即便騰邦國際也因資金問題出現經營情況的惡化。

　　針對易游天下的投資虧損，探路者相關人士對《華夏時報》記者表示，公司對易游天下的累計初始投資金額(包括受讓老股及增資)約2.4億元，截止目前公司已對易游天下的投資進行了充分的商譽減值等計提，未來再進一步計提大額減值的空間和風險已非常小。

　　同時，易游天下在2019年度將繼續優化其業務結構，在保障其成熟穩定、競爭力相對較強的旅行業務發展的同時，主動調整縮減利潤率較低的旅行服務業務規模，提升其盈利能力，已取得了階段性效果。2019年上半年易游天下實現凈利潤-46.88萬元，同比去年同期大幅減虧。后續在協同督促易游天下管理層加強其業務運營的同時，公司也擬規劃為其整合更多資源、引入戰略投資者等幫助其未來發展。

　　不過，吳先生表示，實際上，探路者想要實現扭虧為盈并非易事，未來除了要實現回歸主業的戰略目標外，或許其還將面對同業對手的競爭。目前，各大運動品牌都在加碼戶外用品這一細分市場。其中，不僅有李寧在相關行業有所布局，安踏也在今年3月成功收購了擁有眾多國際知名體育戶外運動品牌的亞瑪芬體育。

　　董事長四次登頂珠峰 薪酬激增350%

　　5月24日，探路者官方微信發表文章——《祝賀!探路者集團董事長兼總裁王靜成功登頂珠峰》。其中提到，探路者集團董事長兼總裁王靜于5月23日成功登頂珠峰，并于24日安全下撤至珠峰大本營，而這已經是她第四次攀登珠峰，文后留言紛紛表達祝賀。

　　作為一家戶外用品制造商的掌門人，王靜積極參與戶外運動，本身無可厚非，令人詫異的是，在關于她的介紹中，90%以上的內容都是關于她參與極限活動方面的羅列，戶外運動儼然成了她的主業，經營探路者似乎則是一個可有可無的點綴。

　　與此同時，在王靜的帶領下，探路者的軌跡與董事長越攀越高形成了鮮明的對比，近年來跌進谷底，已經瀕臨退市邊緣。由于探路者近年來經營情況不甚樂觀、持續虧損，公司股價也一路下行，有股民甚至在股吧中直言，董事長能不能干點正經事?

　　對于這一異議，王靜曾回復稱，此次登山是落實探路者與中國登山隊(西藏)簽署的戰略合作中的相關內容，未來一年沒有登山計劃。王靜表示，我是一個十多年的攀登者，有著專業的攀登經驗。我的體力、技術、心理素質都很好，精力也很旺盛，在登山之外，并沒有落下對公司的管理。

　　此外，探路者的高管薪酬也十分扎眼。其在2019年4月披露，高管在2018年的年薪總額達到1136.93萬元，其中王靜獨占430.45萬元。有投資者發出質疑，高管的薪資是否合規?探路者業績連年不佳，王靜的薪酬卻在大幅攀升，即使在2018年出現1.82億元凈虧損的背景下，這位董事長的薪酬卻激增353%，從95萬元躍至430.46萬元。

　　對此，探路者相關人員對《華夏時報》記者表示，王靜擔任公司董事長兼總裁，一方面領取公司董事長津貼，另一方面領取公司總裁職務的薪酬。公司高管薪酬均是根據《高管人員年薪工資方案》中相關原則確定，已經董事會提名與薪酬考核委員會審定，并提交由董事會審議通過。高管薪酬主要是結合公司經營現狀、管理復雜程度等實際情況，并參照行業薪酬水平，依據高管所處崗位、工作年限、績效考核結果等綜合確定。