養(yǎng)豬堪比開銀行!牧原股份三季度單季利潤飆至102億
從目前的盈利態(tài)勢看,牧原股份2020年全年利潤規(guī)模或?qū)⑼黄?00億,這一利潤規(guī)模已經(jīng)把不少銀行金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。
在2019年,平安銀行的凈利潤為282億元,在股份制銀行中排名第7。由此觀之,牧原股份養(yǎng)豬獲利堪比開銀行,其富貴逼人之勢著實令人刮目。
10月19日晚,牧原股份發(fā)布的三季報顯示,當(dāng)期公司盈利能力達(dá)到了2019年6月豬價上漲起來的巔峰,今年7至9月短短三個月時間里,公司凈利潤便已達(dá)到102億元。
究其原因,無非量、價兩個方面的帶動,在三季度豬價環(huán)比反彈的背景下,牧原股份當(dāng)期生豬銷量也出現(xiàn)了明顯增長。得益于公司極高的業(yè)務(wù)集中度,牧原股份幾乎獨占了生豬養(yǎng)殖業(yè)上市公司凈利潤的半壁江山。
更為重要的是,雖然目前部分地區(qū)生豬價格已跌破30元/公斤,但是四季度行業(yè)供給端并不具備大幅改善的條件,而這將對生豬價格和牧原股份的盈利能力帶來支撐。
10月20日,來自Wind賣方一致性盈利預(yù)測的結(jié)果顯示,牧原股份全年利潤展望雖然較今年7月中旬的340億元有所下調(diào),但仍然接近320億元。
受益于公司今年突出的業(yè)績表現(xiàn),牧原股份市值高達(dá)2807億,而持股比例較高的公司實控人秦英林夫婦,也以2000億元的身家入圍10月20日發(fā)布的“胡潤百富榜”前十名,財富增值速度僅次于養(yǎng)生堂鐘睒睒、順豐控股王衛(wèi)二人。
獨攬行業(yè)近半數(shù)利潤
截至10月20日,按照業(yè)績預(yù)告凈利潤下限計算,已進(jìn)行業(yè)績披露的16家生豬養(yǎng)殖類上市公司,今年前三季度合計凈利潤為468.7億元,而牧原股份一家便達(dá)到了209.9億元,占比高達(dá)44.8%。
與其他排名靠前的頭部豬企相比,牧原股份的利潤也與其拉出了明顯差距。以預(yù)告凈利潤下限計,溫氏股份前三季度凈利潤81億元,正邦科技54.17億元,新希望48億元……
原因就是,上述公司沒有一家業(yè)務(wù)如牧原股份般集中,溫氏股份是“豬、雞并舉”,正邦科技是飼料、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)各半,新希望業(yè)務(wù)更為龐雜,飼料、禽類、生豬、食品……
反觀牧原股份,上市公司97%的收入來自于生豬養(yǎng)殖。
在行業(yè)景氣度處于高位時,牧原股份的業(yè)績彈性最強(qiáng),相反當(dāng)生豬價格下滑時,牧原股份的業(yè)績回撤幅度也會更大。
落實到牧原股份自身經(jīng)營數(shù)據(jù)上,也可看出公司三季度出現(xiàn)了明顯量、價齊升。
先說價格,今年生豬價格基本呈現(xiàn)“一季度穩(wěn)定、二季度下跌、三季度反彈”。按照牧原股份逐月銷售數(shù)據(jù)計算結(jié)果可知,該公司三季度生豬銷售均價近34元/公斤,較二季度環(huán)比提升近18%。
34元/公斤是什么概念?
這是2019年6月本輪豬周期啟動以來,牧原股份生豬售價最高的一個季度,而較高的價格,則為公司的高利潤率提供了保障。
方正證券測算結(jié)果顯示,考慮加回少數(shù)股東權(quán)益和限制性股票激勵費用,公司三季度肥豬成本約為13.69元/公斤,頭均利潤為2624元。
其次是銷量,年初各家公司就給出了全年的出欄計劃,并將出欄重心放在了下半年,只是普遍銷量情況不夠理想。
反觀牧原股份,全年出欄目標(biāo)為“1750萬頭至2000萬頭”,公司上半年單月銷量峰值為6月份的152.3萬頭。
進(jìn)入三季度后,公司銷量穩(wěn)步增長,7至9月銷量依次為181.6萬頭、163.4萬頭和165萬頭,均高于6月峰值水平。
銷售端的明顯放量,疊加三季度銷售均價創(chuàng)本輪豬周期的高點,最終促成了牧原股份單季營收181億元、凈利102億元的一幕。
若僅從經(jīng)營效率來看,二級市場將其稱為“豬中茅臺”,毫不為過。
目前,市場的共識是, 只要生豬維持在30元/公斤左右,生豬養(yǎng)殖業(yè)就是最賺錢的行業(yè),牧原股份就是利潤規(guī)模最高的上市豬企。這一點為前三季度的業(yè)績表現(xiàn)所證明。
生豬養(yǎng)殖高景氣猶存
10月20日,來自Wind的賣方一致性盈利測算結(jié)果顯示,牧原股份全年凈利潤預(yù)計為318.94億元。
這一預(yù)期值雖然較今年7月中旬時的340.73億元有所下調(diào),但是折算后,牧原股份今年四季度凈利潤仍然有望達(dá)到近110億元,即較三季度仍有小幅增長。
從當(dāng)前行業(yè)演變趨勢來看,上述預(yù)期值較為可信。
“目前市場處于持續(xù)壓價狀態(tài),生豬價格在每公斤29.5元至30.5元之間波動,但是在節(jié)假日來臨前受需求帶動價格還會小幅上調(diào)。”百川資訊生豬行業(yè)分析師江悅10月20日介紹稱。
江悅指出,雖然生豬價格下跌趨勢已經(jīng)確立,國慶節(jié)后生豬價格也出現(xiàn)明顯回落。但是考慮到四季度供給端的放量情況,生豬大幅回落的可能性很小,無非是處于跌幾天、漲一天的緩慢下調(diào)。
在她看來,供給端的集中出欄的節(jié)點,可能會延后至明年3、4月份,屆時豬價受春節(jié)消費有所上調(diào)后,部分生豬企業(yè)可能會借高價加大出欄力度。
另外,就牧原股份自身業(yè)績而言,即便今年四季度公司生豬銷售均價較三季度有所回落,但是來自銷量層面的提升,又會起到一定的對沖效果。
據(jù)統(tǒng)計,今年前三季度,牧原股份生豬銷量分別為256.4萬頭、421.7萬頭和510萬頭,已累計銷售生豬1188.1萬頭。
按照“1750萬頭至2000萬頭”全年出欄目標(biāo)計算,該公司四季度生豬銷量有望達(dá)561.9萬頭至811.9萬頭,較三季度仍有10.18%至59.2%的提升空間。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,即使四季度生豬價格回落明顯,牧原股份完全可以通過調(diào)整出欄,來彌補(bǔ)豬價下滑對公司盈利帶來的負(fù)面影響。
富豪夫婦財富增值空間日益變小
盡管牧原股份全年盈利前景一片光明,但在其利潤規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于一家全國性的股份制銀行的情形下,公司估值進(jìn)一步提升面臨不小難度。
按上述318.94億元的全年利潤預(yù)期值計算,牧原股份全年EPS為8.51元/股,最新估值水平僅有8.8倍。
牧原股份股價估值明顯偏低,這主要就是受到二級市場預(yù)期改變的影響。
2019年初,豬價上漲前期,牧原股份股價18元左右,至2020年7月最高漲至99.01元,這期間整個生豬價格是處于上行通道,二級市場給予牧原股份的盈利預(yù)期是不斷上調(diào)。
如今,隨著國內(nèi)生豬產(chǎn)能的恢復(fù),包括養(yǎng)殖企業(yè)在內(nèi)對明年生豬價格的回落預(yù)期不斷強(qiáng)化,A股市場所給予的盈利提升“溢價”隨之消失。
而從今年7月以來,牧原股份股價已回落至75元左右,其間牧原股份總市值縮水超過800億元。
即便如此,牧原股份實控人秦英林夫婦因持股比例較高,仍然以2000億元的身家躋身胡潤百富榜的第10位,財富僅次于網(wǎng)易丁磊、拼多多黃崢。
只是,在行業(yè)景氣度開始步入下行周期的背景下,秦英林個人財富進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)越來越小。
此外,就牧原股份而言,雖然當(dāng)前受益于超高的業(yè)務(wù)集中度,今年利潤規(guī)模比肩銀行。然而,假設(shè)未來生豬價格再次跌回成本線時,如2019年的前五個月,牧原股份也將面臨近兩年集中擴(kuò)產(chǎn)帶來的后果。
屆時,公司能做的無非是通過規(guī)模,盡量做低成本端,想恢復(fù)今年這般的超高利潤率只有等待下一輪豬周期的來臨了。

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