聞泰科技24.2億殺入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的“野心”和“隱憂”

盡管歐菲光已確認(rèn)被蘋果公司剔除產(chǎn)業(yè)鏈，但聞泰科技對(duì)收購歐菲光“向境外特定客戶供應(yīng)攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)”的資產(chǎn)頗有一番志在必得的意味。

3月29日晚，聞泰科技公告顯示，當(dāng)天與歐菲光簽署了相關(guān)協(xié)議，擬以24.2億元現(xiàn)金購買廣州得爾塔影像技術(shù)有限公司100%股權(quán)以及江西晶潤(rùn)光學(xué)有限公司擁有的相關(guān)設(shè)備。

聞泰科技表示，目標(biāo)資產(chǎn)需待交易完成后通過特定客戶審廠后才能重新獲取訂單，最終能否取得訂單仍存在不確定性。但從市場(chǎng)消息來看，目標(biāo)資產(chǎn)重新進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的可能性很大。

據(jù)報(bào)道，聞泰科技收購前述資產(chǎn)的前提是和蘋果方面已經(jīng)進(jìn)行了充分溝通；在收購歐菲光相關(guān)資產(chǎn)后，將很快恢復(fù)對(duì)蘋果的前攝像頭供應(yīng)，后攝像頭供應(yīng)也正在推進(jìn)中。

聞泰科技是手機(jī)ODM龍頭企業(yè)，2019年以“蛇吞象”式收購全球知名半導(dǎo)體公司安世集團(tuán)而一戰(zhàn)成名。完成收購后，聞泰科技從ODM公司延伸到上游半導(dǎo)體器件領(lǐng)域。

而此次收購的目的也十分明朗，是聞泰科技進(jìn)一步向上延伸產(chǎn)業(yè)鏈的行為。

不過，在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈整體低迷的當(dāng)下，聞泰科技收購一個(gè)被蘋果剔除的標(biāo)的，是機(jī)遇還是雞肋，仍然充滿了未知。

6折價(jià)購入完善產(chǎn)業(yè)鏈

用24.2億元收購一個(gè)可能貢獻(xiàn)百億營(yíng)收的標(biāo)的，從這個(gè)角度而言，這次收購對(duì)于聞泰科技來說是絕對(duì)劃算的買賣。

根據(jù)此前披露的《收購意向協(xié)議》，雙方同意目標(biāo)資產(chǎn)的定價(jià)原則為：收購價(jià)格=10×A+B，本交易價(jià)格為含稅價(jià)格（A是廣州得爾塔2020年度經(jīng)審計(jì)后凈利潤(rùn)。B是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的交易價(jià)格）。

最新公告顯示，廣州得爾塔2020年經(jīng)審計(jì)后的凈利潤(rùn)為3.39億元，江西晶潤(rùn)的相關(guān)設(shè)備評(píng)估凈值合計(jì)為6.38億元。按前述方法測(cè)算，交易價(jià)格約為40.28億元。而最終成交價(jià)為24.2億元，為原定價(jià)的6折。

其中廣州得爾塔100%股權(quán)交易價(jià)格以評(píng)估值為基礎(chǔ)，經(jīng)協(xié)商確定為17億元；江西晶潤(rùn)擁有的標(biāo)的設(shè)備的交易價(jià)格以評(píng)估值為基礎(chǔ)，經(jīng)協(xié)商確定為7.2億元（含稅）。

但值得注意的是，廣州得爾塔的前身為索尼電子華南有限公司，是歐菲光在2016年以2.34億美元（按照當(dāng)時(shí)的匯率，折合人民幣約15.8億元）收購而來。相比當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格，歐菲光此次出售仍有溢價(jià)。

于聞泰科技而言，一旦把歐菲光原來擁有的蘋果業(yè)務(wù)收入囊中，則有望獲得百億營(yíng)收增厚業(yè)績(jī)。

根據(jù)歐菲光披露的公開信息，經(jīng)審計(jì)，歐菲光2019年來自特定客戶相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為116.98億元，占2019年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的22.51%，2020年占比為30%。而去年前三季度，聞泰科技的營(yíng)收為383億元，凈利潤(rùn)為22.6億元。納入前述標(biāo)的之后，聞泰科技的營(yíng)收規(guī)模有望再上一個(gè)臺(tái)階。

更為重要的是，從業(yè)務(wù)層面來看，聞泰科技通過本次收購歐菲光相關(guān)資產(chǎn)，將從產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)向上游電子元器件戰(zhàn)略拓展，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務(wù)能力。

“在全面統(tǒng)籌產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)板塊和安世集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司可以通過本次收購進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域的布局和整合，從而更好地抓住5G、IoT、智能汽車領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)遇，促進(jìn)上市公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)?！甭勌┛萍急硎?。

“隨著聞泰收購歐菲光特定客戶資產(chǎn)，公司在2021年開啟新的攝像頭模組業(yè)務(wù)板塊。攝像頭模組作為單機(jī)價(jià)值量最大的元件之一，有百億市場(chǎng)空間，隨著大客戶后續(xù)訂單的保證，聞泰有望在光學(xué)領(lǐng)域開拓新市場(chǎng)。”方正證券電子行業(yè)分析師陳杭指出。

Witdisplay首席分析師林芝認(rèn)為，聞泰科技收購廣州得爾塔的攝像頭模組業(yè)務(wù)，可以彌補(bǔ)聞泰科技供應(yīng)鏈的不足，降低代工成本，獲取更大的利潤(rùn)?！岸?，當(dāng)前智能手機(jī)核心賣點(diǎn)是照相功能，即攝像頭模組、圖像傳感器等，收購廣州得爾塔公司等于是抓住了手機(jī)產(chǎn)業(yè)的核心之一?！?/p>

蘋果業(yè)務(wù)還香嗎？

那么，聞泰科技收購的上述標(biāo)的有多大可能重新進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈體系？

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，聞泰科技在收購廣州得爾塔公司之前，大概率已經(jīng)和蘋果做了溝通。

“目標(biāo)資產(chǎn)需待交易完成后通過特定客戶審廠后才能重新獲取訂單，最終能否取得訂單仍存在不確定性?！甭勌┛萍急硎?。

這也意味著，聞泰科技接手后，只要通過蘋果公司的評(píng)估，仍然有望繼續(xù)獲得訂單。

3月30日，記者多次致電聞泰科技試圖詢問與蘋果公司的協(xié)商進(jìn)展，但電話始終未能接通。

據(jù)媒體援引知情人士報(bào)道，向蘋果供貨有兩道流程，首先要進(jìn)入蘋果的供應(yīng)商名單拿到“門票”，然后具體產(chǎn)品還需要做NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入）。已經(jīng)拿到“門票”實(shí)際上是聞泰科技此次收購資產(chǎn)的前提，但具體到產(chǎn)品，前攝、后攝還需要做NPI導(dǎo)入。

該知情人士透露，導(dǎo)入環(huán)節(jié)在特定客戶的支持下確定性很高，預(yù)計(jì)前攝很快就能恢復(fù)供貨，合理預(yù)估重新取得海外特定客戶訂單時(shí)間為完成股權(quán)交割后4個(gè)月內(nèi)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，聞泰科技本身也給蘋果公司供貨。其曾在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司對(duì)蘋果的出貨主要是移動(dòng)及可穿戴設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)品。

但隨之而來的問題是，有了歐菲光被“退群”的經(jīng)歷，市場(chǎng)人士對(duì)于果鏈標(biāo)的業(yè)務(wù)不確定性的疑慮也在增加。投資者擔(dān)憂的是，即便進(jìn)入了果鏈的聞泰科技會(huì)不會(huì)面臨和歐菲光一樣的風(fēng)險(xiǎn)？

“只要是蘋果供應(yīng)鏈都有被蘋果拋棄的風(fēng)險(xiǎn)，聞泰科技并沒有什么不可替代的核心技術(shù)。如果進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，重點(diǎn)并不是盈利，可能對(duì)于股價(jià)的幫助更大。”林芝接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，自2月7日晚聞泰科技宣布收購以來，股價(jià)確實(shí)在短時(shí)間內(nèi)有所上漲，甚至在第二個(gè)交易日獲得漲停。但一個(gè)多月過去了，股價(jià)已回落至此前水平。3月30日，聞泰科技股價(jià)高開，收盤報(bào)99.53元/股，漲幅1.15%。

聞泰科技提示投資者，本次交易完成后，除審廠及重新取得訂單的風(fēng)險(xiǎn)外，目標(biāo)資產(chǎn)可能出現(xiàn)持續(xù)虧損、資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，可能面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)研發(fā)無法滿足客戶要求、國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化等多方面不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。