上市在即的FF靠借款度日：負債近6億美元 賬面只剩112萬美元現金

小米官宣造車后，很多人想到了賈躍亭，因為雷軍設想的全場景智能生活，當年的樂視也有過同樣的憧憬。

2014年5月，賈躍亭創辦了智能汽車公司FaradayFuture（簡稱FF）。同一年，小鵬汽車和蔚來相繼成立，理想汽車（當時名為“車和家”）則于2015年創辦。論起點，FF其實要高于這三家造車新勢力，但因為樂視生態崩塌，FF的發展之路十分坎坷，如今，蔚來、小鵬汽車和理想汽車早已推出量產車，并登陸了資本市場，市值分別為620億美元、290億美元和231億美元，而FF還在為生存而努力。

今年1月，FF與一家特殊目的收購公司Property Solutions Acquisition Corp.（簡稱PSAC）聯合宣布，雙方已就業務合并達成最終協議。據悉，合并后的新公司將更名為法拉第未來公司（Faraday Future Inc.），并將在納斯達克股票交易所上市，代碼為“FFIE”。

4月5日，PSAC向美國證券交易委員會提交了與FF進行業務合并的注冊文件，這也意味著，FF正式開啟上市之路。受此消息影響，PSAC4月6日盤前漲幅一度超過13%，截至收盤，PSAC股價為13.63美元/股，漲幅為10.01%，市值為4.02億美元。

此外，在PSAC提交的文件中，FF近兩年的財務以及一些發展狀況也被詳細記錄，創業七年的FF到底有多缺錢，也變得一目了然。

累計虧損23.9億美元

文件顯示，迄今為止，FF尚未從電動汽車業務上獲得任何收入，所以自成立以來，FF一直處于凈支出的狀態。截至2020年12月31日，FF的累積虧損為23.9億美元。

2019年和2020年，FF的凈虧損分別為1.42億美元和1.47億美元。在各項支出中，除了研發、銷售和營銷、一般和行政等持續的營業費用外，利息支出也是FF成本的一塊重要組成。

具體而言，FF在2020年的研發投入為2018萬美元，較2019年減少809萬美元，而這部分減少主要是由于人事費用減少了780萬美元。截至4月5日，FF在全球擁有288名在職員工，其中大多數員工都從事研發以及相關的工程、制造和供應鏈工作。

而在行政服務相關的人事成本上，FF的支出從2019年的7116萬美元降至2020年的4107萬美元。這是因為FF在雇員工資、合規和法律等專業服務、租金、管理費用等方面的支出均相應減少。

可以看出，在營業費用上，薪酬支出是FF最大的成本。

雖然FF捉襟見肘，但是在員工待遇方面，只要是留下來的，基本福利還是有保證的。比如2019年接替賈躍亭出任FF全球CEO的畢福康，其2020年薪水、獎金、期權等合計收益約為273萬美元。雖然PSAC的文件沒有提到賈躍亭的薪酬，但根據其之前提交的破產重組聲明可得知，2019年，賈躍亭的工資收入約35萬美元。

其實單從虧損額度來看，FF比蔚來、小鵬汽車和理想汽車的虧損要少很多，可FF最大的問題是其缺少資金注入。由于賈躍亭錯綜復雜的債務關系，一度讓FF找不到投資方。在這種情況下，FF只能通過發行各類票據來滿足運營和資本需求。

截至2020年12月31日，FF未償還的關聯方應付票據和應付票據本金分別為2.96億美元和1.77億美元。而截至當年4月5日，FF拖欠的到期應付票據款項已超過1916萬美元。2020年，FF僅利息相關的費用支出超過7300萬美元。尚有關聯方和第三方的應計利息7858萬美元和4020萬美元未支付，負債總額近6億美元。

而FF的賬面現金只有112萬美元，所以在未正式上市之前，FF依然需要輸血，3月26日，FF便又籌集了近1億美元的債權融資，該融資由Ares Management Corporation管理的信用集團領投8500萬美金，Birch Lake等現有貸款方也參與了本輪融資。

FF上市之后，在股權結構上，FF股東將持有1.5億股A類股票和6171萬股B類股票，合計持有約66%的股權。目前的PSAC股東將持有新公司的9.4%股權，而剩下的24.6%股權將由通過私募方式購買PSAC普通股的投資者持有。

合并完成后，FF的A類和B類股票的投票權是一致的，但如果FF能夠連續20個交易日結束時的加權平均總市值達到200億美元，那B類股票將享有每股10股的投票權，屆時，FF股東將擁有87.5%的投票權。

若按照每股PIPE（私募基金）認購價格為10美元計算，那FF合并后的隱含股權價值將達到34億美元。同時，該交易可為FF提供10億美元資金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3億美元現金（假設不贖回的條件下），以及以每股10美元的價格超額認購7.75億美元完全承諾的普通股PIPE。

FF還能否后來居上？

對FF來說，這10億美元的資金十分關鍵，因為這將幫助其完成FF91的落地，讓產品真正進入市場去驗證。文件顯示，FF計劃在上市后的12個月內，將FF91系列投放到市場。

據悉，FF91的定位是高端豪華車，其對標的產品包括邁巴赫、賓利Bentayga、蘭博基尼烏魯斯、法拉利Purosangue、奔馳S級、保時捷Taycan、寶馬7系等。按照FF的規劃，其計劃于2022年Q1先推出FF 91 Futurist車型，目標售價18萬美元起，然后于2022年Q4推出FF 91車型，售價10萬美元起。

除了FF91外，未來五年，FF的B2C乘用車規劃還將包括FF 81系列和FF 71系列。其中，FF 81是FF的第二款車型，瞄準D級或E級的高檔大眾市場，目前處于工程階段，預計在FF91推出后約18個月開始進行批量生產，目標售價5.9萬美元起，對標車型包括特斯拉Model S和Model X、蔚來ES8等。

而FF 71將是FF推出的第三款車型，目標市場是C級或D級的大眾市場，不過，FF預計到2022年才會開始進行設計和開發，并計劃在獲得足夠資金的前提下于2024年底推出FF 71 Futurist配置，售價6.5萬美元起，對標車型包括特斯拉Model 3和Model Y、寶馬3系等。

生產方面，FF將采用全球化的生產制造布局和輕資產的混合制造策略。其中，FF在加州漢福德租用了一個110萬平方英尺的制造工廠，該工廠的建設和整修工作將于FF上市后的9個月內完成，將有一個車身車間，一個噴漆車間，和一條零件制造裝配線，預計每年的生產能力約為10000輛。

此外，FF與韓國汽車零部件制造商Myoung Shin簽訂了諒解備忘錄，預計到2025年，每年新增的制造能力將達到27000輛；最后，FF正在探索通過在中國設立合資企業來增加生產能力的可能性。

FF管理層預計，FF首款乘用車將在美國上市，隨后不久便會在中國推出，然后2023年開始向歐洲擴展。銷售和交付方面，FF計劃采用線上和線下組合的直接銷售模式，線下銷售網絡則將包括FF自營店和加盟店。

對于競爭，FF也坦言，當前和潛在競爭對手中大多數比FF具有更大的財務、技術、供應鏈、制造、營銷和其他資源。他們可能能夠將更多資源用于電動汽車的設計、開發、制造、供應鏈、銷售、營銷等。此外，與FF相比，FF的競爭對手可能還擁有更大的知名度、更長的運營歷史、更低的材料成本、更大的銷售隊伍、更廣泛的客戶和行業關系以及其他資源。

在這種情況下，FF能寄予更多希望的，只有產品性能上的一些優勢。截至2020年12月31日，FF已提交880多項專利申請，其中在世界范圍內發布了約550項專利，其中包括在美國發布的約150項和在中國發布的380項。

過去幾年，相對于其他競爭對手的高歌猛進，FF基本處于停滯狀態，歸根結底，是因為巧婦難為無米之炊。而現在，FF的資金問題終于有望緩解，但它面對的市場早已發生翻天覆地的變化，除了已經崛起的造車新勢力，后面還有小米、百度、蘋果等互聯網公司的虎視眈眈，在這樣的前后夾擊下，FF能靠產品扳回一城嗎？