361度運動鞋毛利率將有顯著改善

　　  事件：

　　    361度1月29日（上周五）公告，公司全資附屬公司三六一度投資有限公司與與協聯國際實業有限公司訂立諒解備忘錄，雙方將在中國福建省晉江市成立一家合營公司即三六一度（福建）鞋塑科技有限公司，以主要從事鞋底生產。合資公司的總投資額及注冊資本將為86,000,000港元，合作雙方均以現金出資，其中361度占51%的股權，協聯占49%。

  　　  點評：

  　　  我們認為該消息對361度影響正面。目前，361度并無運動鞋鞋底生產能力，所有鞋底均來自于第三方采購。361度此次投資鞋底生產是其垂直整合業務的一部分。協聯國際為一家專門設計和生產運動鞋塑料鞋底的臺灣公司的聯屬公司，該公司在設計和制造運動鞋之塑料鞋底擁有超過30年經驗，為若干全球運動鞋品牌提供產品。合資公司的成立可以實現雙方的優勢互補。通過成立361度占主導地位的合資公司，361度不僅可以更好地控制生產成本，將部分運動鞋制造業務利潤內部化，也可以更好地控制其產品質量。更重要的是，雙方的合作有利于361度在高質素運動鞋方面的整體制造能力的提升，從而在未來的品牌競爭中處于有利地位。

   　　 由于合作雙方是現金出資，合資公司從興建新生產設施到正式投產運行尚需要一定的時間，故我們認為短期內對361度業績的實質性影響不大，但預計到2011年，361度運動鞋制造業務的毛利率將有顯著改善。