中金公司：股指難言見底 反彈高度仍面臨考驗

　　連續(xù)的反彈使得部分投資者預(yù)期股指已然見底，未來可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但我們目前仍認為近期的反彈只是短期因情緒面的變化而引發(fā)的短期反彈，而并非反轉(zhuǎn)，中期來看股指出現(xiàn)繼續(xù)回落的概率更大。主要原因仍是我們前期強調(diào)的當前中國經(jīng)濟放緩才剛剛開始，而投資者對于上市公司的盈利預(yù)期仍然不夠悲觀，從而未來更大幅度的盈利下調(diào)將對股指造成持續(xù)性的沖擊。而對于政策方面，二季度的數(shù)據(jù)更多的管理層主動調(diào)控的結(jié)果，下滑的幅度應(yīng)該還沒超過政府的預(yù)期，所以期待政策出現(xiàn)大幅的調(diào)整也是不現(xiàn)實的。歷史上股市的反轉(zhuǎn)雖然都是在經(jīng)濟見底回升之前，但在經(jīng)濟見頂回落初期，股指將是處于下行的通道，而我們認為目前的經(jīng)濟走勢也正處于見頂回落的初期。

　　隨著股指的連續(xù)反彈，我們認為其面臨的壓力也在加大。一方面股指已反彈至2500點之上，回到了5月下旬至6月底期間的密集成交區(qū)間，在這個區(qū)間堆積了大量的套牢盤籌碼，因此會對兩市指數(shù)進一步反彈構(gòu)成壓力，股指向上突破這個區(qū)間需要成交量的持續(xù)配合;而另一方面，以煤炭為主的周期性板塊是近期帶動大盤的主力，這些板塊已累積了較大的獲利盤，但由于這些板塊的基本面并沒有改善的趨勢，其上漲更多的是預(yù)期的波動，從而此類獲利盤的回吐壓力將限制股指上漲的空間。從而操作上還是建議客戶控制倉位，低倉位的客戶可以適當參與反彈，但是建議倉位過高的客戶仍應(yīng)逢高減持。

　　消息面上，央行將于22日發(fā)行800億元3月期央票，較上周3月期央票450億元的規(guī)模放大近八成。本周公開市場實現(xiàn)資金凈回籠已成定局，這是央行九周來首度凈回籠操作。《每日經(jīng)濟新聞》報道，在財政部近日舉行的地方稅改革研討會上，有關(guān)人士表示，作為地方稅改革的一部分，房產(chǎn)稅試點將于2012年開始推行。如果房產(chǎn)稅試點等到2012年才開始，那至少這之前，被認為是最具威脅的樓市調(diào)控政策對房地產(chǎn)板塊的預(yù)期壓力將大大減輕，這個消息將對市場樂觀情緒提供一定的支持作用。