5家券商獲批銀行間債市獨立主承銷資格 4.9萬億短融市場競爭格局將被打破

5家券商獲批在銀行間市場獨立承銷債券。

近日，中國銀行間市場交易商協會（簡稱交易商協會）向券商發布了《關于證券公司主承銷商獨立開展主承銷業務有關事項的通知》。通知顯示，中金公司、光大證券、中信建投、華泰證券、國信證券5家券商，經銀行間市場交易商協會調查評估后，可獨立開展非金融企業債務融資工具主承銷業務。

對此，上述五家券商中的一名相關負責人向21世紀經濟報道記者證實了文件內容。該負責人表示，“過去券商有的是主承銷商資質，現在這個是獨立主承的資格。未來擁有獨立主承資格的券商可在銀行間市場獨立承銷短期融資券、中期票據等項目，無需和銀行合作擔任聯席主承銷商。”

另外，在這位負責人看來，這也是繼銀行間債券市場與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作之后，債市互聯互通的進一步明確舉措。

券商“殺入”銀行間債券獨立主承

“這個資格威力還是很大的。以前我們做銀行間產品，需要帶一家銀行，現在直接自己就可以做了。倒不是說銀行有多難找，而是他們啥也不干就最少能拿30%的承銷費。”一位中字頭券商債券承銷人士向21世紀經濟報道記者表示。

據Wind數據統計，2020年年初至今，銀行間市場短期融資券合計發行規模為4.92萬億元，其中由證券公司主承銷的規模為1012.49億元，僅占到總規模的2.1%。僅有中信建投、華泰證券與中信證券主承銷規模破百億，分別達到274.45億元、134.75億元、121.73億元。中期票據上，券商表現稍好，合計主承銷了3017.82億元，占總規模2.32萬億的13%。

“銀行間市場的產品還是由銀行主導，銀行自己承銷的債券自己最少要配資金買7成，既賺中間業務收入，又賺息差，優勢得天獨厚，券商只能賺承銷的費用。放開券商獨立主承銷資格短期內會對市場產生一些震動，但整體的格局很難改變。”上述券商債券承銷人士表示。

公開信息顯示，銀行間債券市場是中國債券發行規模最大、債券交易最活躍的市場，由交易商協會負責經營和管理。而“銀行間債券市場非金融企業債務融資工具”則是其中最為關鍵的債券產品之一。從交易商協會官網公布的信息來看，目前非金融企業債務融資工具承銷機構主承銷商共68家，其中12家為證券公司。

早在2005年，中信證券和中金公司2家券商經銀行間市場成員評議推薦、人民銀行認可后，獲得了主承銷商資質。至2012年11月，交易商協會啟動證券公司類會員參與非金融企業債務融資工具主承銷業務市場評價工作，主承銷商隊伍向券商進一步開放，當年有10家券商獲批，分別是國泰君安、招商證券、光大證券、中信建投證券、廣發證券、東方證券、海通證券、華泰證券、銀河證券和國信證券。

就在11月27日，交易商協會剛剛啟動了證券公司類會員參與非金融企業債務融資工具主承銷業務市場評價工作。市場評價指標體系包括機構資質及業務評價、市場評價、交易商協會秘書處評價三類指標。

“在首批5家券商在銀行間市場獲得獨立承銷債券資格之后，預計資格還會進一步放開，就像現在的主承銷資格一樣，形成系統的準入條件。”有國內中小型券商固收分析師表示。

債市互聯互通持續推進

而在業內看來，此次5家券商在銀行間市場獲得獨立承銷債券資格，也是債市近年來互聯互通持續推進的表現。

2018年11月，中國人民銀行、證監會、發展改革委聯合發布《關于進一步加強債券市場執法工作的意見》，率先從執法層面推進債市互聯互通。

2019年8月，中國人民銀行、銀保監會、證監會又聯合發布通知，擴大在證券交易所參與債券交易的銀行范圍，允許銀行參與交易所市場債券現券的凈價交易。之后11月，四部委又聯合發布《信用評級行業管理暫行辦法》，搭建債市信用評級行業統一監管的制度框架。

到今年1月，滬深交易所擴大了交易所參與債券交易的銀行范圍。7月19日，中國人民銀行、證監會正式同意銀行間債券市場與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作。

川財證券首席經濟學家陳靂表示，當前兩大債市處于制度分割狀態，企業債務融資在產品設計、定價模式及投資者范圍等方面存在差異，間接增加了企業債務融資的綜合成本。兩大債市實現互聯互通，銀行間債市、交易所債市電子交易平臺可聯合為投資者提供債券交易等服務，交易所債市投資范圍擴大，有助于金融機構投資者在統一市場中形成良性競爭，間接推動金融系統向實體企業讓利。

評級公司東方金誠則指出，互聯互通涉及很多方面，真正實現全方位互聯互通尚需時日。一方面，債市互通需要頂層機制與架構的設計，需要相關法律制度的進一步完善，如目前銀行間債券市場與交易所市場尚未實現上位法的統一。另一方面，上市與交易、信息披露、托管與結算等基礎設施的互聯互通需要一個建設的過程，以逐漸形成債券市場基礎設施的趨同，增強可理解性與市場便利性。

“此次券商在銀行間市場獨立主承銷商資格的打通，也是債市間互聯互通的關鍵一步。”上述固收分析師表示，隨著市場互聯互通和主承銷商準入資格的放開，債券市場參與各方將進入對方市場，加劇市場競爭，行業集中度也或將進一步提高。“這種競爭也有望拉低發行人融資成本，助力債券市場支持實體經濟。”