雅戈爾：利潤下滑 股權惜售惹的禍

　　從立足服飾行業到構建起大雅戈爾這一架構在經歷了2008年下半年延續至今的金融海嘯沖擊后，開始產生了變化。

　　昨天，A股半年報發布最后一天，雅戈爾公布半年業績。報告期公司營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別較上年同期減少57.16%、47.99%和59.00%。

　　數字的背后，雅戈爾曾經引以為傲的服裝、房地產、股權投資“三駕馬車”一起書寫了這半年的資本沉浮錄：隨著市場變幻，財報中一項數據引起很大關注：2010年上半年，雅戈爾持有的可供出售的16只股票市值縮水將近20億;地產也遭遇滑鐵盧;相比之下，服裝行業走得比較踏實。

　　利潤下滑，股權惜售惹的禍

　　股權投資曾是服裝巨頭雅戈爾最強勁的利潤支撐。然而，成也蕭何，敗也蕭何。半年報顯示，雅戈爾今年上半年證券投資業務浮虧高達19.78億元。

　　業績之所以出現同比大幅下滑，主要是由于減少持有股票的賣出所致。該公司去年上半年減持投資性股票帶來的收益為8.7億，而今年所對應的數字是1.35億。截至2010年6月30日，雅戈爾共計持有16家上市公司的股權(可供出售金融資產)。其中，持有廣博股份的股份比例達到該公司所有股份的14.95%。但是由于今年上半年A股市場震蕩下挫，這些股權并未給雅戈爾帶來“曾經的輝煌”，而是高達19.78億元的浮虧。

　　在雅戈爾所投資的16只(可供出售的)個股中，上半年僅有三只為雅戈爾帶來浮盈。其中宜科科技(002036.SZ)帶來浮盈42.85萬元;金馬股份(000980.SZ)與東方電氣(600875.SH)分別帶來503萬元和524萬元的浮盈。

　　但是有限的浮盈并不能改變整體浮虧的格局。僅以中信證券(600030.SH)為例，這只曾經為雅戈爾帶來巨額收益的個股在今年上半年斷崖似的連續下跌，給第四大股東雅戈爾全年投資收益帶來陰影，所持15600萬股中信證券今年上半年市值縮水達11多億元。首開股份(600376.SH)帶來的浮虧也多達1.17億元。

　　政策拉閘，地產投資下滑三成

　　一度為雅戈爾貢獻了50%以上利潤的房地產業，能否再現輝煌?

　　在浙江的房地產開發商中，半路出家的雅戈爾，保持服裝、地產、股權投資三駕齊驅的戰略，而且股權投資和地產板塊在上市公司中的比重，有越來越高的趨勢。正如一枚硬幣的兩面，質疑者稱李如成不務正業，贊賞者則喻其為“中國巴菲特”。

　　在其大本營浙江寧波，雅戈爾早已是地產一哥。因為未有項目交付，雅戈爾在杭州至今尚屬新兵。2007年7月，杭州市中心文教區原杭商院地塊公開拍賣，雅戈爾置業以14.76億元成功競得，樓面地價高達15712元/平方米，刷新紀錄成為“天價”地塊!雅戈爾置業頓時成為地產界的焦點。

　　半年報顯示，受到國家對于房地產行業調控措施影響，上半年雅戈爾的房地產開發銷售營業收入同比下滑高達29.49%，上半年凈利為1.9億,同比下滑26%。

　　“地產項目主要集中在下半年收付，占全年的比重極大,目前來看，全年10個億的凈利是沒有問題。”雅戈爾證券部相關人士表示。雅戈爾地產業務去年全年的凈利為11.9億。

　　在此背景下，雅戈爾御西湖備受關注。目前定價3.5萬~4萬元/平方米，總建筑面積約12萬平方米。銷售幾何，能否讓雅戈爾地產扭轉乾坤，還需市場和時日考驗。

　　服裝行業扛得住，重在戰略布局

　　相比之下，處于傳統領域，“賺的是一針一線的錢”，一度被邊緣化的服裝行業在地產和股權投資受到重創時，被寄予了厚望。

　　記者對比其行業收入發現，雅戈爾的傳統主業服裝和紡織在上半年依舊實現了營業收入的正增長，其中服裝營業收入上半年同比增長5.55%，紡織營業收入同比增長1.51%。當然營業成本也有所上升。

　　在雅戈爾對服裝產業的提升計劃中，還有一項計劃就是未來三五年內將要完成的產業基地梯度轉移。目前雅戈爾已有所動作。不久前，雅戈爾斥資400多萬美元收購了越南河內的一家襯衫加工廠。今后這家越南工廠將發展成為雅戈爾襯衫加工基地之一。

　　作為國內服裝業龍頭企業的掌舵人，李如成顯然想得更為長遠。他強調，雅戈爾一直以品牌服裝、房地產和股權投資三大主業齊頭并進、共同發展，在資金和品牌資源上相互取長補短。

　　言外之意，這個主業堅決不放棄，而是要強化，從生產制造型企業逐步轉型為品牌營銷型企業。