匯率博弈進入中盤　國內因素不支持人民幣跳升

　　上周五(10月8日)，匯率的走向再次賺足了眼球。

　　據報道，中國人民銀行行長周小川近日在華盛頓被問及人民幣是否將因為受到美、歐洲施壓而升值時表示，人民幣升值會循序漸進，中國貨幣改革將按照自己的步伐前進。“中國的匯率政策基于市場供求關系，逐步朝著平衡點發展。我們是以漸進的方式進行，而不是采用休克療法。”

　　據對相關專家的采訪，雖然有外部壓力，但目前中國國內情況并不支持人民幣大幅升值。

　　內部因素

　　周小川曾經表示，中國貨幣政策的制定最主要的考慮國內的因素，因此，作為貨幣政策的工具之一，考察匯率走勢就首先需要了解目前的宏觀經濟形勢，其中出口因素無疑是最受關注的。

　　近日，溫家寶總理在第十三次中歐領導人峰會上強調，人民幣升值過快對中國經濟和世界都是災難，并同時呼吁歐盟不要再催逼中國加快人民幣升值。溫家寶表示，如果人民幣不穩定，或者短期內大幅升值2至4成，中國很多工廠會倒閉，并給社會帶來動蕩。清華大學國際問題研究所陳琪教授表示，溫總理的話并非危言聳聽，雖然人民幣會繼續升值，但升值的幅度決不會使西方滿意。

　　市場普遍認為，在出口情勢并不明朗之時，人民幣不會大幅升值，而高盛的研報顯示，目前中國出口情況不容樂觀，該機構預計9月份出口同比增速將從8月份的34.4%降至28.0%。高盛認為，雖然最近幾個月出口訂單并未顯著惡化，但考慮到一些出口活動已經提前集中在7月中旬許多大宗商品的出口退稅政策取消之前進行，9月份出口將出現一定程度走軟。

　　除了對出口有影響外，匯率也被認為對國際初級產品價格、外匯占款增量有作用。國際初級產品價格方面，由于主要經濟體尚在危機之中，原材料價格平穩，靠匯率升值來緩解輸入型通脹的壓力并不存在。

　　與此同時，外匯占款增速在最近幾個月中也有放緩的趨勢。平安證券固定收益部執行副總經理石磊對《每日經濟新聞》記者表示，今年的環境不太支持人民幣的大幅度升值。他表示，2005年時，外匯占款同比增幅在50%左右，今年只有10%左右，外匯占款增量可以體現出央行對匯市的干預程度，央行干預程度的降低從一個側面說明了市場對人民幣升值預期較2005年時要減弱許多。至于匯市后續走勢，石磊預計，人民幣兌美元會在6.68:1附近徘徊一段時間。

　　外部因素

　　從外部市場環境來看，與人民幣近期兌美元的小步快跑相對應，人民幣的真實有效匯率并沒有明顯提升。在此期間，歐元和日元都經歷比人民幣更大幅度的升值，而美元指數更是跌至了77的低位。石磊指出，中國可借美元最近連續貶值的機會來放緩升值的步伐。

　　與外部市場環境相比，來自國外的壓力卻絲毫沒有減緩的跡象。在中期選舉迫近和國內失業率高企的情況下，美國政府迫切地需要為其經濟目前的困頓形勢找到一個“替罪羊”。

　　繼美國眾議院在2010年9月28日通過了針對人民幣匯率的關稅制裁法案之后，美國政府又叫囂要將人民幣匯率問題的解決與中國在IMF的投票權掛鉤，雖然在IMF上該提案無果而終，但在11月舉行的G20領導人峰會上，人民幣匯率的問題會再次被提及。

　　盡管受到來自中國的反對，美國的很多人仍然固執地認為，人民幣匯率是造成中美經濟不平衡、美國失業率高企的主因。華盛頓智庫彼得森國際經濟研究所的所長伯格斯坦認為，美國應當尋求“說服”中國允許人民幣在未來兩到三年升值20%到25%。伯格斯坦曾表示，人民幣升值會使美國的全球經常項目逆差減少500億美元到1200億美元，他認為，如果排除中國匯率的錯配，美國將在未來幾年新增約50萬個就業崗位，這些崗位主要集中于制造業。