2011年創業板五大最“給力”看點

　　作為我國資本市場的新生兒，創業板承受著各方太多的關注。

　　自誕生之日起，我國創業板就出現了高市盈率發行、高超募比例、業績變臉、高管集中辭職套現等現象，被扣上了“圈錢板”、“造富板”、“套現板”、“問題板”等帽子。

　　如今，創業板推出已是一年有余，它正朝著預期的方向發展。但是，在這過程中，也難免會存在一些問題。

　　不過，正所謂“瑕不掩瑜”，這些問題的存在，并不能阻礙創業板的發展。而對存在的一些問題進行“救贖”，還需要通過制度的完善和創新來實現。

　　看點1

　　破發：有效抑制“三高”

　　1月7日，創業板市場迎來新“五子”：安居寶、天立環保、恒泰艾普、振東制藥和新研股份。至此，創業板股票總數達到158只。

　　在市場風格轉換的帶動下，安居寶上市當日下跌2.65%。創業板時隔半年再度出現新股首日破發。而就在昨天，上周五上市的創業板五只新股，安居寶繼首日破發后，繼續拉大與發行價之間的差距，振東制藥也加入破發大軍中來，跌幅達4.64%。

　　繼勁勝股份、奧克股份、康芝藥業、新大新材、國聯水產等創業板個股先后出現上市首日破發后，此次安居寶再現首日破發，原因何在?

　　中國證監會主席尚福林日前在第十五屆中國資本市場論壇上表示，創業板股票上市首日破發，這說明市場約束機制在逐步加強，在逐步的發揮作用，對于抑制創業板“三高”都有積極作用。

　　“破發是對市場的糾正。”英大券研究所所長李大霄對記者表示。他解釋，不管是創業板還是中小板，都存在“三高”現象，這是市場上存在的比較明顯的事實。“這種現象之所以會不斷出現，是因為很多人對"新股熱的情緒表現，認為新股一定比老股好，機會多，這也就會間接地助長了三高"。”

　　安居寶發行價為49元/股，對應市盈率69.01倍。

　　有業內人士指出，去年四季度以來新股高價發行愈演愈烈，借助大盤的強勢反彈，新股陣營并未出現破發的現象，而如今在貨幣緊縮的影響下，流動性趨緊的市場環境是否還能支撐一級市場的高價發行尚需觀察，安居寶或成為新貴“神話”的轉折點。

　　而高定價，更是被大部分市場人士視為創業板上市公司的“原罪”。

　　一方面，發行價對應的高市盈率是同期主板和中小板市盈率的數倍，以首批創業板上市公司中發行價市盈率最高的寶德股份為例，其81.67倍市盈率遠高出當時不足30倍的A股平均市盈率。

　　此外，發行市盈率在100倍以上的股票，也時有出現。7日上市的新研股份，發行市盈率更是達到150.82倍，創下了創業板IPO發行市盈率新高。這讓整個市場又震驚了一回!

　　另一方面，高定價隱含的風險令不少投資者望而卻步。

　　中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求認為，創業板市場的高市盈率不可持續，其背后是投資者對創業板市場有一種夢幻般的預期，這種夢幻期的預期絕大部分終將破滅，所以風險很大。

　　實際上，上一批創業板新股中，科泰電源、瑞凌股份的首日漲幅僅有1.95%和3.12%，新股表現回落的趨勢已經十分明顯。

　　業內人士表示，創業板上市公司，不論是否有高成長性，發行價基本上都處較高水平。一些資質平平的公司，其較高的定價已透支其未來成長性，一旦大勢轉弱，破發是必然的。同時，創業板個股破發和估值回歸屬正常現象，表明短期資金對創業板個股的炒作在降溫。

　　對企業而言，高市盈率透支了企業未來時間的業績，不利于企業的良性發展;對投資機構而言，更希望所投企業有合理的市盈率和良好的成長基礎面，確保投資收益能安全落袋。隨著創業板上市企業的不斷增多，上市資源的稀缺將得到緩解，企業的高估值將逐漸回歸理性。

　　看點2

　　解禁：不必談“解”色變

　　隨著創業板新一輪減持潮的到來，多位解禁股股東又活躍在了大宗交易平臺及二級市場上。

　　數據顯示，2010年創業板公司共有15.61億股解禁流通，市值超過500億元，而2011年創業板將有24.5億解禁股流通，市值超過千億元。業內人士認為，今年創業板解禁壓力分布比較均勻，而不會像去年集中在11月釋放。目前創業板業績分化較為明顯，個股走勢分化將成為大概率事件，而業績較差、成長性不夠好的公司將更易遭原始股東減持，股價也會受到影響，投資者選擇創業板千萬要睜大眼睛。

　　不過，對于解禁，投資者也沒必要談創業板“色變”，放棄年底高送轉的投資機會，年報披露下月就要開始，創業板新股發行價格較高，極大增厚了各公司每股凈資產，因此創業板整體高送轉應是大概率事件。

　　由于2010年創業板公司掛牌上市保持了較高頻率，按原始股鎖定期一年計算，去年上市的100多家企業大量原始股將在2011年解禁。不過，去年以來創業板保持了勻速上市，因此解禁壓力相比2010年集中在年底釋放將較為分散。

　　數據顯示，從今年1月10日開始，上海凱寶、九洲電氣、朗科科技、回天膠業、梅泰諾等公司原始股將解禁。相比其他月份，1月份解禁股份數量最多，達3.21億股，市值為131.34億元;9月份解禁股份數為2.98億股，排名第二，市值為145.48億元;5月份解禁股份數為2.79億股，而市值高達179.95億元。

　　雖然有“限售令”在前，證監會要求創業板公司年報須詳盡披露高管持股動向，但創業板公司高管及其家屬依然是套現的主力軍。與此前不同，近日創業板“董監高”股份變動情況顯示，高管本人減持明顯增多。去年12

　　月27日-30日，創業板“董監高”及相關人員共減持24起，19起為高管本人所為。

　　2010年創業板解禁，出現了越減越漲的局面。11月1日首批創業板公司原始股解禁當日，創業板指數還上漲了4%。在經歷了短暫調整后又一路向上，且屢創新高。12月20日創下歷史新高1239.6點，隨后出現了調整。此外，盡管一些個股遭拋售，但股價并未明顯受壓。如董監高及相關人員減持最多的華誼兄弟，在12月中旬股價還出現了小幅上漲。

　　李大霄表示，解禁并不定會對市場產生過度的影響。“如果原始股東比較高明，解禁的手段比較隱蔽，市場基本上不會有恐慌情緒出現。”

　　金百靈投資秦洪認為，沒有必要過分悲觀。歷史經驗表明，解禁從來不是A股市場中期運行趨勢的決定性、關鍵性要素，且年報披露當前，創業板將是高送轉股的集散地，在市場追捧下，該板塊個股應該不會寂寞。

　　此外，有市場人士表示，目前創業板的業績分化較為明顯，個股走勢分化將成為大概率事件。此外，創業板集中解禁的壓力已經降低，2011年解禁壓力較為分散。今后，成長性好的公司將進一步獲得資金青睞，而業績較差、成長性不夠好的公司將更容易遭到原始股東減持，股價也會受到影響。

　　看點3

　　業績：多數歡喜少數憂

　　“兩高六新”，即成長性高、科技含量高，新經濟(310358,基金吧)、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式，這是對創業板的定位。

　　如今，一年多的時間已經過去，創業板公司的“成績”如何?

　　從已經公布業績預告的創業板公司的情況來看，光伏行業去年表現搶眼。

　　得益于“200MW太陽能電池項目”提振以及金融危機后光伏行業的迅速復蘇，向日葵(300111,股吧)稱，預計2010年1-12月凈利潤為20000萬元-25000萬元，同比增長94%-142%;東方日升預計2010年1月1日-2010年12月31日凈利潤約19500萬元-24000萬元，增長67.92%-106.67%。新大新材表示，今年光伏行業保持了良好發展勢頭，帶動了公司主營產品晶硅片切割刃料銷量的大幅提高，預測公司2010年年度營業收入與2009年度相比增長80-130%、凈利潤與2009年度相比增長40-90%。

　　此外，同屬于新能源板塊的乾照光電和回天膠業，也預測2010年凈利潤分別可同比增長。乾照光電稱，預計2010年1月1日-2010年12月31日歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長60%-70%，盈利為13400萬元-14400萬元;回天膠業稱，在公司產品所屬汽車、太陽能、風電、LED、高鐵領域大力發展的情況下，預計公司去年第四季度利潤將保持強勁增長，預計全年凈利潤同比增長65%-90%，每股收益約為1.27元-1.46元。

　　另一大亮點在生物醫藥領域企業。如星河生物稱，預計2010年1月1日-2010年12月31日歸屬于上市公司股東的凈利潤為4000.00萬元至4500.00萬元，同比增加97%至121%;上海凱寶預計2010年度歸屬于公司普通股股東的凈利潤較上年增長70%至110%。

　　當然，有人歡喜有人愁。

　　在發布業績預告的創業板公司中，寶德股份預計，2010年度凈利潤將比上年同期減少20%-60%，南都電源給出的業績下滑區間為40%-60%，朗科科技則稱，預計2010年年初至年末的累計凈利潤出現“大幅下滑”。

　　分析人士表示，發掘創業板年報機會，要慎選投資對象，優先選擇受益于國家扶持的新興產業相關的上市公司，如光伏產業、生物制藥、新一代移動通信技術、物聯網等這些正處于景氣周期的行業，具備獨特的技術優勢或者強大的銷售網絡，同時資本充足率非常高的一些上市公司值得重點關注。

　　上述分析人士同時稱，年報披露早的上市公司往往業績更出色，市場充分炒作的概率也最大，這些公司歷來都是中小市值股票。投資者應注意的，首先是每股資本公積金和每股未分配利潤較高的公司，雄厚的資本公積和未分配利潤，將直接決定高送轉預期能否變為現實;其次，當季業績增速也是關鍵因素，在目前階段，年報有望大幅增長的公司，也為高送轉打下堅實基礎;再次，在具有高送轉預期的股票當中，不少股價都超過了100元，過高的股價讓這些股票成交一般都很清淡，活躍度很低，對于這些股票來說，通過高送轉攤低股價的意愿是很強烈的。”

　　看點4

　　股權激勵：舍“財”才能留“才”

　　“股權激勵是高科技公司、新興企業吸引人才鼓勵員工一大法寶，創業板公司規模比較小，市場競爭比較激烈，產品更新比較快，這種情況之下我們公司能夠有競爭性勝出，把股權激勵制度設計好，更便捷高效也是有非常重要作用，我們需要在股權激勵制度設計適合創業板公司特點，在這方面也要做制度上完善和創新。”深圳證券交易所副總經理周明日前表示。

　　股權激勵被稱為“金手銬”，旨在鼓勵企業高管和核心人員為企業創造更大的價值。

　　2010年12月29日晚間，創業板合康變頻董事會發布公告，全票通過了《關于公司首期股權激勵計劃人員調整的議案》，經調整后，合康變頻向包括5位副總經理和31名核心技術與業務人員在內的36人進行了總數為306.4萬股的首期股權激勵。

　　實際上，自2010年5月29日合康變頻首次推出股權激勵草案以來，創業板上市公司推出股權激勵進度明顯加快，僅在2010年11、12月，就有13家上市公司公布了股權激勵計劃預案。

　　中原證券一分析師表示，創業板上市公司集體推出股權激勵計劃，目的在于穩定公司的核心團隊和骨干技術、業務人員，以促進公司業績發展。平安證券分析人士表示，股權激勵計劃雖然會在一定程度上攤薄每股利潤，但有利于增強投資者信心，總體來看利大于弊。另有分析人士表示，對創業板公司而言，還有另外一層意思，就是創業板公司的成立和發展都依靠核心技術人員完成，于是，在一年解禁期滿后，為了留住核心人才，創業板公司紛紛推出股權激勵計劃。

　　吳曉求認為，中國的創業板應該成為創新精神的激勵機制。通過財富效應成為企業創新活動，提供一種長期有效的激勵機制，讓創新的精神給予延續，讓創業者帶來財富的核心價值得以充分體現。

　　武漢科技大學金融證券研究所教授董登新認為，創業板以家族企業、民營企業居多，上市之后，第一輪財富兌現，部分投機性高管有離開公司的意愿。另外，在業務的迅速擴展之中，這些企業又大多面臨人力資源的難題。他認為，要想解決這個問題，必須使得股權激勵能夠發揮長效機制，應當延長股權激勵的考核期。

　　不過，也有業內人士還表示，股權激勵計劃是一把雙刃劍，一方面可以推動公司業績增長和激勵對象回報增長，另一方面計劃不當則可能會造成企業內訌，而且在未來或長達6的行權期中，還存在諸多的變數，如股價與行權價格的"倒掛"、在行權日尷尬叫停等，此種先例在主板上并非新鮮事，因此投資者還須謹慎。

　　看點5

　　退市：2011年爭取破題

　　創業板是我國資本市場的新生兒，正因為如何，就需要各方的呵護。但是，我們也要正視其所存在的問題，這樣，才能促進其健康發展。

　　中國證監會主席尚福林日前表示，當前及今后一個時期將從強化市場定位、健全制度規則、完善內在約束機制、加大監管力度等四方面入手，加大創業板改革創新力度，研究制定創業板上市公司再融資辦法，積極探索創業板公司退市制度。而深交所副總經理周明也稱，在制度創新方面要盡快建立適合創業板公司特點，小額快速再融資制度。

　　“在目前創業板出現嚴重超募的情況下，再融資的門檻一定要比主板和中小板更嚴格，同時也應對之前的資金的使用有很好的監測，特別是對超募資金的使用。”深圳一券商投行人士對記者表示。該人士稱，上市公司再融資作為市場的一種正常融資手段，是一件很正常的事情，不管是主板還是創業板，都是如此。但是，如何讓創業板公司既能夠融到需要的資金，又要控制好其中的風險，這才是問題的關鍵所在。

　　李大霄表示，再融資功能的恢復還是比較正常的。“市場除了IPO，還需要后續的功能，創業板再融資制度的研究以及頒布也是合理的，無需過度打壓或者不理解。”

　　他同時表示，現在的問題是，創業板公司的發行價格都比較高，這對發行者是有利的，但對投資者是不利的，“如何做到比較公平，使得市場發展的基礎比較牢固。”

　　創業板的退市制度，也一直備受各方關注。8日，證監會主席尚福林在第十五屆中國資本市場論壇上表示，要積極探索創業板公司退市制度，充分發揮市場優勝劣汰的功能。

　　這是10天內監管層第四次提及推動建立創業板退市制度。

　　有業內人士認為，健全退市機制或將成為2011年監管層工作的重中之重。創業板在推出之時承諾市場化監管與退市機制，深交所高層也多次在公開場合提出必須建立不同于主板的直接退市制度，但此后創業板退市機制遲遲沒有時間表。

　　李大霄表示，退市制度關系到市場的穩定和時機是否成熟，“但這是遲早要推出的，是大勢所趨，但關鍵是要穩健執行。”他同時稱，由于投資創業板的人對風險的認識還比較欠缺，所以還是要慎重研究。

　　吳曉求稱，高效退市機制是創業板核心規則之一，沒有高效的退市機制，創業板的風險結構就建立不起來，高風險市場無法形成，創業板一定不會成功，高效的退市機制是創業板有別于主板市場最本質的區別之一。

　　此外，有市場人士指出，創業板作為一種具有與眾不同的鮮明個性特點的市場形態，對其退市制度量體裁衣更為重要。在目前條件下，釋放創業板公司退市風險，宜疏不宜堵。