我國防通脹“三率”或齊升

　　去年12月CPI數據的回落并沒有化解人們對未來通脹形勢的擔憂，貨幣政策緊縮預期仍然強烈。有分析人士認為，為了抑制通脹，今年將會出現存款準備金率、利率、匯率“三率齊升”的政策緊縮局面。

　　對于未來通脹形勢的擔憂使得市場對于貨幣政策持續緊縮的預期依然強烈。

　　申萬證券研究所宏觀分析師李慧勇強調指出，在增長無憂而通脹壓力較大的情況下，今年上半年將會出現存款準備金率、利率、匯率“三率齊升”防通脹局面。

　　“由于貨幣超控，而中國作為全球資金洼地仍會面臨非常多的資金注入，要保證貨幣流動性不至于泛濫，數量化的手段不可少，因此存款準備金率將被作為常規化的回籠工具。”李慧勇表示，另外，通脹壓力較大使得負利率狀況嚴重，加息的迫切性也較大。

　　對于人民幣匯率，李慧勇表示，人民幣價值的抬升會降低大宗商品價格漲幅，有利于降低輸入性通脹壓力。不過，他指出，人民幣升值是人民幣價值重估以及中國產業結構調整升級的需要，是一個長期趨勢而不是短期政策安排。

　　交通銀行也認為，今年上半年宏觀調控政策的重心將轉向全力控制通脹風險，上半年可能出現存款準備金率、利率和匯率三率攜手上行來控制通貨膨脹，并且不排除未來緊縮力度超過預期的可能性。

　　澳新銀行發布的研究報告指出，貨幣當局在2011年需要通過貨幣緊縮措施來抑制通脹的上升，并有效管理普通居民的通脹預期。除了常規上調存款準備金率來收縮市場流動性外，中國央行也需要推出利率政策來逐步解決中國面臨的實際負利率問題。同時，人民幣的加速升值也將從一定程度上緩解輸入性通脹壓力，但人民幣的升值將不可避免地帶來資本流入等問題。

　　對于未來的政策預期，交通銀行預測，目前信貸的需求旺盛以及資本流入壓力較大，使得準備金率上調較為迫切，存款準備金率的統一上調和差別準備金率的動態調整將會同時進行，估計其合并影響程度可能相當于4次上調，每次調0.5個百分點。而利率的連續、大幅上調會受到中美利差擴大可能導致資本加快流入、經濟增速略有回落等因素的制約，他們預計2011年年底之前，存貸款基準利率有可能會上調2~3次，每次0.25個百分點。