準備金上調累積效應顯現 資金面驟然趨緊利率升

　　昨日是今年第四次上繳資金價格全線飆升，尤以隔夜回購加權平均利率漲幅最大，昨日跳升了180個基點。業內人士分析，存款準備金率數次上調的累積效應已逐漸顯現，不排除二季度存款準備金率繼續上調的可能性，資金面寬松態勢或將發生逆轉。

　　資金充裕日子不再

　　與今年3月份的準備金繳款日銀行體系資金寬松大不同，昨日資金面的緊張程度超出了一些市場人士的預期。有交易員指出，由于大行一早即停止融出資金，早盤資金就開始緊張起來，券商和基金開始替代大行，充當融出資金的主力，原以為這種緊張狀況到下午會有所緩解，但沒想到反而愈演愈烈。

對于出現這種“流動性逆轉”的原因，業內人士分析，存準金率上調抽水效應的累積、“五一”小長假的現金備付和臨近月末這三個因素都干擾了昨日的資金價格。事實上，盡管4月份公開市場到期量高達9110億，但截至昨日，央行在4月份已發行央票和正回購5910億，若加上本次上調凍結資金約3600億，其實4月份已提前鎖定了凈回籠。

提防“流動性逆轉”

“之前提高準的緊縮效應已經累積到達臨界點，未來要警惕流動性逆轉。”招商證券債券分析師柴樹懋指出，據估算現在金融機構超儲率水平大概在1.2-1.4之間。

而本次上調后，一些大型金融機構的超出率已經降至很低水平。齊魯銀行金融市場部王煥娥指出，目前主流機構預測二季度仍將上調存款準備金率，若5、6月份再次上調準備金率，市場資金面在二季度將呈現趨緊局面。

今年以來，央行每月都會上調存款準備金率，而今年4月份更是“三率齊動”。自央行行長周小川發表“中國的存款準備金率不存在絕對的上限”的言論后，市場更是加大了未來對存款準備金率上調的預期。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)表示，從二季度需對沖規模增長看，央行應會繼續并用央票發行及提高準備金率來進行常規性對沖。3月份物價壓力上升，意味著一度力度稍緩的“三率齊發”緊縮政策組合會再現，物價在5%上下波動會延續到三季度。

值得一提的是，昨日招標的中央國庫現金管理商業定存的中標利率同樣超出預期。盡管昨日央行通過國庫現金定存招標向銀行間市場注入300億元的流動性，但仍難解機構對資金之渴，中標利率僅為5.70%，低于今年前兩期的水平。由于本次為9個月期限，存在跨年因素，招標前，多數機構預測利率定會高于上一期。王煥娥指出，最終公布的中標利率大出意外，或是官方有意引導該價格向合理水平靠攏。