創業板背離真相：高成長泡沫破滅

　　4月25日，一季報“業績地雷”再次成為引爆創業板個股下跌的推動力量。

　　上周末，公布一季報的創業板公司中有超過10家表示今年第一季度利潤同比下滑，其中的安居寶（300155.SZ）和科泰電源（300152.SZ）凈利同比降幅達77.2%和76.89%。

　　受此影響，包括雷曼廣電（600162.SZ）和安居寶在內的6只創業板個股跌停，跌幅超過5%的達35家，創業板綜指暴跌2.7%。騰邦國際（300178.SZ）、天立環保（300156.SZ）和數字政通（300075.SZ）等近半數創業板公司股價創上市以來新低。

　　25日，代表200家左右的創業板綜指收于961點，距今年1月25日創下的低點951點僅一步之遙；而上證指數當日下跌1.51%后收于2964點，較1月25日低點2661點漲303點，上揚11.39%；中小板綜指當日的7025點較1月25日的6363點上漲約10.4%。

　　業內人士告訴記者，創業板指數落后的原因有二，一是創業板公司發行價過高導致創業板綜指基數過高；二是隨著年報和一季報陸續發布，尤其是后者利潤同比下滑和業績低于市場預期，使得不少投資者選擇用腳投票。

　　“業績地雷”頻頻引爆

　　25日，上市3個多月的安居寶公布一季報，這家從事樓宇對講系統的公司今年1-3月僅錄得305.21萬元凈利潤，同比驟降77.2%。

　　實際上，該股上市首日即跌破49元發行價。3月29日推出的2010年年報披露，分配預案為10轉增15股派8元。雖然股價一度沖至50.87元，然而季度同比大幅下滑讓其股價再次破發，4月25日跌停，股價收于40.82元。

　　當日同樣以跌停報收的創業板公司還包括雷曼光電、建新股份（300107.SZ）、泰勝風能（300129.SZ）、世紀鼎利（300050.SZ）和瑞普生物（300119.SZ）。

　　其中，前三家公司一季度凈利潤分別同比下滑38.23%、11.41%和34.01%；瑞普生物和世紀鼎利則分別處于10轉增10股除權后的第1個和第二個交易日，足見高送轉方案難以掩蓋創業板泡沫。

　　事實上，25日公布一季報的創業板公司，不少是今年1-3月份業績下滑的。其中，從事通信產品的科泰電源下滑76.89%，長城集團（300089.SZ）和騰邦國際降幅分別達26.81%和24.67%；上述三家公司和一季度凈利縮水10.96%的新開源（300109.SZ），股價均已破發且創下上市以來新低。

　　部分創業板公司甚至出現2010年年報和2011年季報連續下降的情形。

　　號稱國內最大的水性油墨生產企業的天龍集團（300063.SZ），去年3月26日登陸創業板，上市不到兩個月股價即跌破28.8元的發行價。

　　今年3月29日，天龍集團稱2010年凈利潤為2571.7萬元，同比下降29.45%，成為創業板公司中鮮有的未送股和轉增股者，該股當即暴跌7.49%。

　　4月18日，天龍集團又預計今年1-3月凈利潤同比下降71.85%-65.91%。導致其股價再次下跌，從年報公布日至今，股價累計下跌17.88%，并創上市以來新低21.45元。

　　事實上，這輪創業板公司股價下跌并非僅限于業績下滑者。

　　去年凈利潤增長76.54%和今年一季度凈利增長25.32%的湯臣倍健（300146.SZ），也遭到拋售。這家從事保健品業務的公司曾以110元傲居創業板公司發行價之首，但4月19日已破發。去年四月底上市的國民技術（300077.SZ）從183.77元跌至93.15元，不到一年幾近腰斬。

　　背后兩大因素

　　去年12月份下旬至今年1月下旬，創業板綜指走勢與主板和中小板指數同步。業內人士指出，其下跌很大程度來自滬深股市整體下跌的影響。

　　但數據顯示，今年1月25日至今的3個月，上證綜指和深圳成指分別上漲11.39和9.94%，中小板綜指漲幅約10.4%，而創業板綜指沖高回落至低點附近。上述業內人士認為，創業板綜指的反常表現顯然是其他因素所致。

　　創業板綜指為何背離A股大盤走勢呢？記者調查發現，創業板發行價過高和近期公布低于預期的業績增長，是兩個重要因素。

　　根據財匯資訊提供的數據，2009年創業板開閘以來，創業板平均發行市盈率約68.28倍。

　　2009年發行的42家創業板公司平均發行市盈率約61.16倍，2010年110多家創業公司平均發行市盈率升至約70倍。

　　創業板綜指背離真相

　　今年1月，創業板市盈率泡沫被吹至最大——當月21家公司的平均發行市盈率達82.78倍。其中，新研股份（300159。SZ）達150倍；雷曼廣電為131倍，該股因一季度業績下滑38.23%于4月25日跌停報收。

　　在此背景下，高發行市盈率推動創業板公司畸高發行價，即便二級市場表現不如2009年瘋狂，但創業板次新股的股價依然“高高在上”，這在一定程度推高了創業板綜指的基數。

　　所幸的是，今年2月以來，創業板發行市盈率逐漸回落。數據顯示，2月和3月的發行市盈率平均水平為64.6倍和63.62倍，4月份發行的12家創業板公司平均發行市盈率首次回落至60倍以下，58.64倍。其中，森遠股份（300210.SZ）為46.81倍，恒順電氣（300208.SZ）為46.64倍。{page_break}

　　另一方面，4月陸續公布的創業板公司一季報顯示，10多家公司一季報凈利潤同比下滑，其中三四成凈利同比增幅低于30%。如此表現顯然低于市場預期。

　　頻頻觸發的業績地雷使創業板公司成為市場資金避之不及的板塊，即便不少在上市后推出10轉增10股的高分配預案，但股價依然一路下跌。

　　上市之初被機構看好的國民技術，3月15日雖推出10轉增10股送5股派5元的優厚分配預案，但其股價卻從127.39元跌至93.15元，跌幅達26.88%，92.98元的歷史新低距其發行價87.5元一步之遙。

　　此外，一季度業績下滑19.59%的荃銀高科（300087.SZ），股價在去年12月初創81元新高后，今年開始遭到機構拋售。

　　記者對比財報發現，截至去年12月底，荃銀高科前十大股東中，華寶興業收益增長基金等9家機構合計持有流通股約530萬股，及至今年3月底，前十大股東中的9家機構合計持籌僅余200萬股。