冠昊生物業績“修身”再闖創業板

　　今日（５月１０日），冠昊生物再度闖關資本化的時點作出調整，而這很可能是其首次過會遭否的主因。

　　去年3月31日，冠昊生物創業板IPO鎩羽而歸。公司原計劃發行1400萬股，募集資金1.98億元，投入再生型醫用植入器械國家工程實驗室建設、再生型生物膜高技術產業化示范工程建設、整形美容產品研發、盆底材料產品研發、營銷網絡擴建等5個項目。盡管“出師不利”，但這家高科技企業的高成長性、高毛利率給人留下深刻印象，其主導產品生物型硬腦（脊）膜補片，占據了九成以上的營收比重，毛利率超過93%。

　　對照可見，冠昊生物二度沖關有備而來。

　　根據新招股材料，冠昊生物本次擬發行1530萬股，投入再生型醫用植入器械國家工程實驗室建設、無菌生物護創膜高技術產業化工程建設、營銷網絡擴建3個項目，總額約1.08億元，融資規模縮減近半。而剔除的整形美容產品研發、盆底材料產品研發2個項目，屬于新產品研發項目，能否按期實現、能否如期取得產品注冊證均存在不確定性，盈利前景不明，作為募投項目顯然并不合適。

　　再看前次招股材料，公司提示的首項風險因素是規模較小、銷售收入來源單一。截至2009年末，冠昊生物總資產1.56億元、凈資產不到1億元。2007至2009年，生物型硬腦（脊）膜補片收入比重分別為99.94%、99.87%和92.35%。新版招股材料顯示，2010年6月，公司向8名股東定向增發400萬股，在獲取發展資金的同時，亦使自身規模得以壯大。如今，公司2010年末總資產、凈資產（追溯調整后）約為2009年末的兩倍；2010年生物型硬腦（脊）膜補片的收入比重則降至86.95%。

　　最令人驚詫的是，冠昊生物前后兩份財務數據差異巨大，而其聘請的保薦人、律所、審計機構并未變化。以最受關注的凈利潤指標看，前次披露的2007年至2009年度凈利潤分別是281萬元、1432.89萬元和2693.08萬元。而新招股書顯示，2008至2010年度凈利潤分別為709.48萬元、1441.69萬元和3234.11萬元。其中交叉的2008年度、2009年度數據，前后相差約一倍。

　　冠昊生物財務數據大幅“變臉”，源于研發費用資本化時點的變化。據披露，2010年，冠昊生物將研發費用的資本化時點，從產品注冊檢驗的產品標準制定階段調整為開始注冊臨床試驗階段，并進行了追溯調整。該項變更追溯調整影響2008年末凈資產-783.6萬元，2008年度凈利潤-722.85萬元；影響2009年末凈資產-2034.97萬元，2009年度凈利潤-1251.38萬元。

　　而飽受質疑的是，在前次IPO時，冠昊生物將大量研發費用資本化，2007、2008、2009年度分別資本化研發支出420萬元、1224萬元、2262萬元。對照凈利潤可見，若這些費用直接進入當期損益，則公司2007至2009年業績將大為削減，甚至虧損。因此，冠昊生物再度IPO時，有意謹慎確定了研發項目研發費用資本化時點。

　　幸運的是，作出此番調整后，冠昊生物的業績仍令人驚艷，最近2年的凈利潤年均增幅超過1倍。同時，公司強調將持續推出新產品，開拓海外市場，逐步降低對單一產品的依賴。并且，公司大股東對另一款09年6月推出的無菌生物護創膜產品作出業績承諾。凡此種種，均在試圖打消外界對這家高科技公司的高風險疑慮。