央行重啟匯率改革將滿周年 人民幣升值已超5%

　　去年6月19日央行宣布“二次匯改”，人民幣人民幣對美元匯率繼續(xù)其升值進程，總計升值幅度達5.4%。

　　但升值并非二次匯改以來人民幣唯一的“成績”。業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，這一年來，人民幣匯率愈加顯示出“參考一籃子貨幣”的特性，而非單一盯住美元匯率，這意味著人民幣匯率形成機制正逐步向真正的“參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度”邁進。

　　人民幣二次匯改延續(xù)升值進程

　　2005年7月21日，我國市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣開啟匯改進程，人民幣匯率波動性逐漸增強，并走上了小幅、逐步升值之路。

　　從2005年匯改之初到2008年，人民幣對美元匯率累計升值幅度達到了18%。

　　不過，2008年從美國開始的金融危機將人民幣匯改進程打亂。為了抵御國際金融危機的沖擊，從2008年9月開始，人民幣對美元匯率鎖定在6.8235上下微幅波動，人民幣匯率重新回到了匯改前與美元匯率掛鉤的狀態(tài)。

　　當時，這一度被看作是人民幣匯率機制的“倒退”，但如今來看，這只不過是人民幣漫漫匯改進程中的一個小插曲。

　　隨著危機陰霾逐漸散去，2010年6月19日，央行再度宣布進行人民幣匯率形成機制的改革，啟動了“二次匯改”。

　　“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。”央行在重啟匯改時表示，“人民幣匯率不進行一次性重估調(diào)整，央行將繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　目前來看，重啟匯改以來人民幣匯率的走勢基本上延續(xù)了2005年匯改之路：人民幣對美元小幅、漸進升值，同時雙邊波動性逐步增強。

　　從去年6月到年底，人民幣對美元匯率顯現(xiàn)出較大的波動性。央行統(tǒng)計顯示，這一期間，人民幣對美元匯率最大單日升值幅度為0.43%，接近0.5%的波動上限，最大貶值幅度達到0.36%。而進入2011年以來，人民幣匯率的單邊升值趨勢則更加明顯。

　　去年下半年人民幣對美元累計升值了3%，而截至6月16日，今年來人民幣對美元升值幅度達到了2.1%。

　　“人民幣還是持續(xù)升值，波動性比危機期間當然是大幅增強了，但跟危機前相比差不多。”一股份制銀行外匯交易員總結“二次匯改”以來的人民幣匯率時說。“升值的大方向應該沒有變化，升值預期仍較為強烈。”一國有銀行國際業(yè)務部人士說，從國際收支雙順差、中國經(jīng)濟增長形勢等各個方面來看，人民幣升值進程仍將繼續(xù)，進一步趨向均衡匯率。此外，從推動人民幣國際化來看，人民幣也需要維持強勢和相對穩(wěn)定。

　　當然升值并非匯改重啟以來唯一的“成果”。

　　上述交易員指出，這一年來，明顯感覺到外匯市場交易的規(guī)范性、成熟度均較以前有所提高，各類衍生產(chǎn)品的交易也非常活躍。

　　一國有銀行人士則表示，重啟匯改以來，企業(yè)避險的需求有顯著增強，商業(yè)銀行遠期結售匯業(yè)務增長明顯，這顯示出企業(yè)避險意識進一步提高，正越來越適應浮動的匯率環(huán)境。

　　從單一盯住美元轉向“一籃子貨幣”

　　不過，如果僅將二次匯改看作是2005年匯改的簡單延續(xù)將可能無法正確把握未來人民幣匯率的走勢。事實上，有專家發(fā)現(xiàn)，二次匯改以來，人民幣匯率最大的進步在于：越來越體現(xiàn)出對一籃子貨幣的參考，而非僅盯住單一美元匯率。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委指出，二次匯改以來，興業(yè)銀行自行編制的人民幣綜合匯率指數(shù)的線性趨勢表現(xiàn)為一條水平線，這表明“人民幣匯率正從過去主要關注對美元匯率變化，轉向對一籃子貨幣匯率的相對穩(wěn)定”。

　　興業(yè)銀行人民幣綜合匯率指數(shù)，是人民幣對15種貨幣匯率的變化指標，用來監(jiān)測人民幣對一籃子貨幣的幣值變動。這15種貨幣為澳元、阿根廷比索、加元、新臺幣、歐元、港元、印尼盧比、日元、韓元、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、新加坡元、泰銖、英鎊和美元。

　　“人民幣對一籃子貨幣比過去更為穩(wěn)定，是二次匯改以來呈現(xiàn)出的一個主要特征。”魯政委說，這意味著從對一籃子貨幣的穩(wěn)定上來判斷未來人民幣匯率走勢，將比僅關注美元匯率變化更有意義。

　　事實上，央行在去年6月重啟匯改時就強調(diào)指出，人民幣匯率如果僅盯住單一貨幣變化，將不適應貿(mào)易投資貨幣多元化的需要，也不能反映匯率的實際水平。因此，在當前貿(mào)易和資本往來多元化的格局下，企業(yè)和居民不宜單純依據(jù)美元來衡量人民幣匯率，而應從雙邊匯率轉向多邊匯率，以人民幣相對一籃子貨幣的變化來看待人民幣匯率水平。

　　“這也標志著人民幣匯率向真正的參考一籃子貨幣的、有管理的浮動匯率制度在進一步邁進。”魯政委說。