需求不振致PTA低位盤整

　　上周在我國(guó)CPI將于6月見(jiàn)頂回落、國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控力度將有所放緩的預(yù)期下，在希臘議會(huì)通過(guò)撙節(jié)計(jì)劃、歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好的激勵(lì)下，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，PTA期貨也迎來(lái)6月大幅下挫后的一波反彈。

　　截至上周五，主力合約TA1201收于9010點(diǎn)，較前一周五上漲4%，總持倉(cāng)量增加3760手至414492手。

　　現(xiàn)貨方面，因新增產(chǎn)能的沖擊，即使期貨價(jià)格大幅反彈，現(xiàn)貨價(jià)格也維持在9000元/噸上方小幅振蕩。筆者認(rèn)為在原油價(jià)格上漲帶來(lái)的成本支撐與下游需求不振的共同作用下，本周PTA將先抑后仰，維持低位振蕩格局。

　　宏觀方面，上周中國(guó)及歐元區(qū)先后加息以抗擊通脹，但此次加息已被充分預(yù)期，故對(duì)市場(chǎng)影響不大。上周五美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)僅增加1.8萬(wàn)人，較預(yù)期增長(zhǎng)9.0萬(wàn)人相差較遠(yuǎn)，失業(yè)率則上升至9.2%，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬8日在白宮發(fā)表講話稱提振美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依然任重道遠(yuǎn)，需要采取多種措施刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和創(chuàng)造就業(yè)。上周六我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布6月CPI同比達(dá)到6.4%，創(chuàng)下自2008年7月以來(lái)的新高，而且基本上所有類別消費(fèi)品價(jià)格都在上漲，呈現(xiàn)普漲局面，因此之前市場(chǎng)預(yù)期6月后CPI見(jiàn)頂回落的可能性有所降低，下半年宏觀調(diào)控政策有望維持上半年的緊縮力度甚至?xí)兴訌?qiáng)。

　　原油強(qiáng)勁反彈帶給PTA成本支撐。6月23日IEA在巴黎召開(kāi)緊急發(fā)布會(huì)，宣布為了彌補(bǔ)利比亞供應(yīng)中斷造成的缺口，將在接下來(lái)的30天內(nèi)每天釋出200萬(wàn)桶石油儲(chǔ)備(原油及成品油)，共6000萬(wàn)桶。消息公布當(dāng)天，布倫特原油及美國(guó)WTI原油均達(dá)到4%以上的跌幅。但諷刺的是，三天后原油價(jià)格就觸底回升，目前布倫特原油價(jià)格比6月22日還要高出3.9%，這表明在全球日均原油消費(fèi)量高達(dá)8000多萬(wàn)桶的背景下，除非產(chǎn)油國(guó)的生產(chǎn)有實(shí)質(zhì)性的增加，否則IEA每天200萬(wàn)桶的干預(yù)實(shí)際上作用不大。6月29日，OPEC秘書長(zhǎng)巴德里表示OPEC不會(huì)在12月份例會(huì)前召開(kāi)任何緊急會(huì)議，這暗示12月之前OPEC原油生產(chǎn)將維持現(xiàn)狀，原油價(jià)格受益于供求偏緊將維持高位振蕩格局，從而對(duì)PTA產(chǎn)生成本支撐。

　　去年下半年到今年棉花價(jià)格的暴漲暴跌雖然促使一部分廠家轉(zhuǎn)向使用庫(kù)存積壓嚴(yán)重，銷量不佳，紗線價(jià)格持續(xù)下跌。我們預(yù)計(jì)紡織企業(yè)需求疲軟局面要持續(xù)到8月底，對(duì)PTA價(jià)格的直接影響就是導(dǎo)致其上行乏力。

　　2011年下半年國(guó)內(nèi)大約將增加450萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能，現(xiàn)在逸盛石化在寧波與大連的270萬(wàn)噸新增產(chǎn)能已全部投產(chǎn)。新增產(chǎn)能的直接影響是廠商生產(chǎn)利潤(rùn)降低，從2月初至今PTA生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)從2100元/噸下降到不足800元/噸。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)整體通脹環(huán)境不變的情況下，生產(chǎn)利潤(rùn)下跌已無(wú)多大空間。如果上游原油以及PX等化工原料價(jià)格保持高位振蕩，那么PTA的下跌空間已經(jīng)不大。

　　綜合考慮，我們認(rèn)為短期內(nèi)PTA期貨價(jià)格有望在8500—9200之間低位振蕩，建議投資者以短周期交易為主，追漲殺跌均不適宜。