上半年外匯占款破2萬億 人民幣升值壓力未減

　　上半年累計新增外匯占款達(dá)20885億元，同比增長62.8%。由于資本流入壓力較大，人民幣仍然面臨一定升值壓力，全年升值約5%-7%。

　　7月12日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，6月末國家外匯儲備余額為31975億美元，同比增長30.3%;上半年新增外匯儲備3502億美元，一季度和二季度分別新增1974億美元和1528億美元。

　　繼3月末突破3萬億美元大關(guān)后，國家外匯儲備余額逼近3.2萬億美元。盡管如此，但值得注意的是，上半年外貿(mào)順差僅449.37億美元，1-5月實際利用外資總額480.28億美元，假設(shè)6月FDI約100億美元，上半年外貿(mào)順差、FDI之和與新增外儲之間仍存在較大缺口。

　　據(jù)粗略估算，這一缺口約為2469億美元。農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部宏觀經(jīng)濟(jì)金融研究處副處長付兵濤認(rèn)為，“這2000多億美元是否就全都是‘熱錢’?答案為否。這里面有兩個重要的因素沒有考慮，一是幣值變化所導(dǎo)致的以美元計價的外匯儲備金額變化，二是人民幣貿(mào)易結(jié)算因素。剔出這兩個因素后剩下的不可解釋部分才可視之為‘熱錢’。”

　　央行12日公布的數(shù)據(jù)還顯示，6月份外匯占款新增2773億元(以下沒有特別標(biāo)明均為人民幣)，較5月份少增約1000億元，但較去年同比多增1600億元，仍處在較高水平，央行對沖外匯占款的壓力仍不小。

　　“熱錢”或為546億美元

　　從去年末的28473億美元到今年3月末的30447億美元，再到6月末的31975億美元，國家外匯儲備余額不斷創(chuàng)下新高。

　　與此同時，外貿(mào)順差卻并未同步增長，一季度甚至出現(xiàn)了10.2億美元的外貿(mào)逆差，上半年外貿(mào)順差亦僅449.37億美元，同比下降18.2%;FDI雖然在1-5月份增長了23.4%，但總規(guī)模也僅有480.28億美元。這兩項之和與上半年新增外匯儲備之間明顯存在較大差額。

　　“外匯儲備除了美元外，還有歐元、日元等，而且這幾年歐元和日元資產(chǎn)的比重在提高。例如外管局公布的不考慮幣值變化的一季度外匯儲備增加為1412億美元，遠(yuǎn)低于央行公布的1973億美元。根據(jù)我個人的測算，上半年由于匯率變化導(dǎo)致的美元計價的外匯儲備增量為1070億美元。”付兵濤稱。

　　除了幣值因素外，去年以來快速發(fā)展的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算亦對外匯儲備帶來“干擾”。

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年一季度人民幣進(jìn)口貿(mào)易計算約為2853.7億元人民幣，約合434億美元。

　　“這意味著一季度本來有434億美元的進(jìn)口貿(mào)易是要購匯用于進(jìn)口的，但是由于用人民幣結(jié)算，因此沒有購匯，也相當(dāng)于增加了434億美元的外匯儲備。簡單假設(shè)二季度人民幣進(jìn)口結(jié)算量仍為434億美元 ，則上半年令外匯儲備增加了860多億美元。”付兵濤表示。

　　以上兩項因素合計令外匯儲備增加約1900億美元。在剔除這些因素后，上半年新增外匯儲備中不可解釋之部分，即通常意義上的“熱錢”僅約546億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，“熱錢”流入的渠道有資本金結(jié)匯、外債結(jié)匯、虛假貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)移、地下錢莊，甚至出入境私帶等。外管局自去年2月份起組織開展了應(yīng)對和打擊“熱錢”專項行動，7月11日通報了第三批10起企業(yè)或個人外匯違規(guī)及處罰案例。

　　新增外匯占款超2萬億元

　　外匯儲備持續(xù)增長的另一面是外匯占款居高不下，給央行基礎(chǔ)貨幣投放繼續(xù)帶來壓力。

　　今年1-6月份新增外匯占款分別為5016億元、2145億元、4079億元、3107億元、3764億元、2773億元。盡管各月波動較大，但均保持在2000億元以上，上半年累計新增外匯占款達(dá)到20885億元，同比增長62.8%，這或許亦解釋了央行上半年為何六調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　“資本流入是外匯占款增長較快的主要原因。今年上半年外匯占款較去年同期的12828億元多增8057億元，而考慮到今年上半年貨物貿(mào)易順差較去年同期減少103億美元，因此外匯占款的上升主要來自于資本流入和經(jīng)常賬戶下的非貨物貿(mào)易項目。上半年資本流入壓力較大，這從一季度國際收支平衡表數(shù)據(jù)也可以得到反映。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生稱。

　　他認(rèn)為，由于資本流入壓力較大，人民幣仍然面臨一定升值壓力，“我們維持人民幣全年升值5%-7%的預(yù)測”。

　　不過，付兵濤指出，根據(jù)外匯占款以及外貿(mào)順差和FDI數(shù)據(jù)粗略估算，6月份“熱錢”約為105億美元，低于5月份的357億美元。他認(rèn)為這并不一定意味著“熱錢”流入的減少，而主要源于6月份以來人民幣升值預(yù)期大幅放緩，導(dǎo)致進(jìn)出口企業(yè)行為變化。

　　“5月份NDF人民幣對美元一年期升值預(yù)期為2.2%左右，6月份下降為1.2%左右。這可能導(dǎo)致出口企業(yè)收匯之后，不急于進(jìn)行結(jié)匯;同時國外出口商對人民幣的接受意愿下降，人民幣進(jìn)口結(jié)算減少，進(jìn)口企業(yè)被迫購匯用于進(jìn)口。此外‘熱錢’流入可能減少。由于外匯占款主要來自銀行結(jié)售匯，這三個原因基本上可以解釋6月新增外匯占款下降。”他表示。

　　對于“熱錢”流入可能減少，付兵濤認(rèn)為受到兩個因素影響：一是近期海外機(jī)構(gòu)掀起一輪“唱空”中國潮，一些資金出于避險考慮暫時離開中國; 二是美元在QE2到期后出現(xiàn)回升，美國國債收益率也在回升，吸引部分資金回流。