控通脹仍為宏觀調(diào)控首要目標

　　事件：

　　2011 年7 月13 日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2 季度宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值204459 億元，按可比價格計算，同比增長9.6%；其中，一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值15700 億元，增長3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值102178 億元，增長11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值86581 億元，增長9.2%。

　　從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長2.2%。

　　評論：

　　1、二季度經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，三駕馬車消費、投資、出口穩(wěn)定增長，特別是規(guī)模以上工業(yè)增加值增速超預期，在二季度整體政策依然偏緊的狀況下，經(jīng)濟表現(xiàn)卻好于預期，原因在于：一方面是庫存調(diào)整初期需求收縮幅度有限；另一方面，雖然總體政策偏緊，但從結構上，特別是地方政府投資和一些重工業(yè)部門，如鋼鐵、化工等，依然維持較高的需求和產(chǎn)能狀況。

　　2、宏觀調(diào)控仍將以控通脹為首要目標，我們維持通脹逐季回落的判斷。由于當前通脹壓力依然較高，而經(jīng)濟表現(xiàn)相對較好，因此，總體上宏觀調(diào)控仍將以控通脹為首要目標。雖然季調(diào)后工業(yè)增加值環(huán)比上升，但是工業(yè)產(chǎn)出缺口在持續(xù)回落，從這個角度出發(fā)我們認為來自需求端的通脹壓力將進一步緩解，特別是在當前全球通脹全球同治的背景下，我們維持通脹逐季回落的判斷。

　　3、由于目前通脹壓力依然較高，預計貨幣政策不會有實質性放松，隨著需求的進一步調(diào)整，我們會看到貨幣政策預期性放松的出現(xiàn)。

　　4、關注固定資產(chǎn)投資單月增速和季調(diào)后環(huán)比的下滑，預計未來整體固定資產(chǎn)投資增速將逐步下降。6 月份單月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)較大幅度下滑，累計城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速則相對穩(wěn)定，體現(xiàn)了財政政策偏積極的一面。從季調(diào)后的環(huán)比來看，固定資產(chǎn)環(huán)比增長-1.04%，較5 月份大幅下滑。同時，6 月新開工項目計劃總投資累計同比增速繼續(xù)回升，但單月新開工出現(xiàn)下滑，這表明未來整體固定資產(chǎn)投資增速將逐步下滑。

　　5、維持全年經(jīng)濟增速9.5%的判斷。