宏觀經濟7月：緊縮累積影響將繼續顯現

　　今年以來，央行連續6次上調存款準備金率，三次上調存貸款基準利率，二季度經濟增速由一季度的9.7%下滑至9.5%，經濟增速下滑是外需轉弱以及國內緊縮政策綜合作用的結果。由于緊縮政策對于實體經濟的影響通常存在一至兩個季度的滯后期，并且6月份通脹處于6.4%的三年高位，緊縮政策將繼續維持，緊縮對內需的累積影響將在三季度進一步顯現。根據歷史經驗，如果M2增速-GDP增速-CPI增速低于2%，則可以認為貨幣供應進入緊縮周期。

　　今年一季度，這一指標值為1.9%，二季度這一指標值降至0.7%，這表明，一季度已進入消費增速難以回升。

　　工業生產部門產成品庫存持續增加

　　6月份投資增速轉降，出口增速繼續回落，消費實際增速也繼續回落，但工業增加值增速卻由上月的13.3%回升至15.1%。總需求增速放緩而工業生產加速表明加速生產的部分產品形成了工業部門產成品庫存。而3、4、5和6月中國物流和采購聯合會制造業PMI產成品庫存指數分別為51.3、50.8、50和51，連續4個月運行在50以及上方，表明產成品庫存持續增加。規模以上工業企業產成品庫存同比增速由1-2月的22%提高至1-5月的22.6%。下半年，隨著總需求增速的進一步放緩，去庫存過程可能導致工業生產再度減速。