美債或短期遭減持 中國(guó)萬(wàn)億美債面臨縮水

　　　在紐約第六大道和42街交匯點(diǎn)的一棟大樓上，有一塊26英尺長(zhǎng)的顯示屏，這就是著名的“國(guó)家債務(wù)鐘”。1989年老布什剛上臺(tái)時(shí)建立了這個(gè)“國(guó)家債務(wù)鐘”，希望提醒美國(guó)人多為子孫后代著想，在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上不要“寅吃卯糧”。

　　8月2日，就在距離違約最后期限不到10個(gè)小時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式簽署獲兩院投票通過(guò)的提高債務(wù)上限議案。如今國(guó)家債務(wù)鐘的數(shù)字突破了美國(guó)國(guó)債法定上限14.29萬(wàn)億美元，還在繼續(xù)增加。

　　雖然美國(guó)在最后一刻避免了技術(shù)性違約，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和全球經(jīng)濟(jì)沖突的加劇并沒(méi)有因此改善。8月3日，中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際率先下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，8月5日，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AAA”降至“AA+”，評(píng)級(jí)展望負(fù)面，這是美國(guó)歷史上首次失去AAA信用評(píng)級(jí)。

　　8月4日，由于擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入第二輪衰退以及歐洲債務(wù)危機(jī)遲遲不見(jiàn)解決，美國(guó)三大股指跌幅均超過(guò)4%，全球股市 迎來(lái)了2008年金融 危機(jī)以來(lái)最黑暗的一天。

　　美債或短期遭減持

　　對(duì)于中國(guó)所持有的1.16萬(wàn)億美元國(guó)債而言，由于國(guó)債面臨拋售壓力出現(xiàn)價(jià)格下跌，中國(guó)持有國(guó)債面臨賬面損失。　

　　由于美元是全球儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)金融市場(chǎng) 是全球最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，這導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債一直享有最高的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。一方面，美國(guó)政府可以憑借這一評(píng)級(jí)優(yōu)勢(shì)以更低的成本獲得融資，另一方面，美國(guó)國(guó)債成為全球范圍內(nèi)最具流動(dòng)性、最安全的金融資產(chǎn)。

　　但這種優(yōu)勢(shì)和信任正在發(fā)生變化。8月5日，標(biāo)普將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至AA+，這是美國(guó)歷史上首次失去AAA信用評(píng)級(jí)。目前美國(guó)10年期國(guó)債利率維持在3%的較低水平，失去3A評(píng)級(jí)后投資者處于避險(xiǎn)需求可能短期減持美國(guó)國(guó)債，價(jià)格走低將推動(dòng)其收益率走高，新發(fā)國(guó)債成本也將上升。

　　摩根大通固定收益部門(mén)全球策略主管特里貝爾頓指出，信用評(píng)級(jí)降至“AA”級(jí)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率可能上升60至70個(gè)基點(diǎn)，意味著政府發(fā)行國(guó)債需要支付更高的利率，每年可能因此多支付1000億美元利息。

　　據(jù)媒體報(bào)道，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼曾多次公開(kāi)警告，中國(guó)作為美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)處境危險(xiǎn)，無(wú)論是美元貶值或美債評(píng)級(jí)下降，都可能導(dǎo)致中國(guó)投資美國(guó)國(guó)債的賬面減值將達(dá)20%至30%。

　　一旦拋售將引發(fā)貶值

　　截至今年5月，美國(guó)公共債務(wù)14.3萬(wàn)億美元，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)央行和投資者占比31%，這意味著各國(guó)央行和投資者都被捆綁在美債戰(zhàn)車(chē)上。　

　　“美國(guó)此次提高國(guó)債上限暫緩債券違約，但這種解決危機(jī)的方法通過(guò)不停地印鈔票繼續(xù)加劇全球的流動(dòng)性和杠桿率，無(wú)疑將危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠說(shuō)。

　　美國(guó)財(cái)政部資料顯示，自1960年以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)78次提高債務(wù)上限，平均每八個(gè)月提高一次。自?shī)W巴馬2009年1月20日就任總統(tǒng)以來(lái)，國(guó)會(huì)已經(jīng)三次提高債務(wù)上限，提高總額為2.979萬(wàn)億美元。

　　美國(guó)一個(gè)民間機(jī)構(gòu)還專(zhuān)門(mén)開(kāi)設(shè)了“美國(guó)債務(wù)鐘”的網(wǎng)站，在這個(gè)網(wǎng)站首頁(yè)的最中間顯要位置，列出了美國(guó)社會(huì)面臨的總債務(wù)：約55萬(wàn)億美元。以2010年美國(guó)全年GDP總額14.5萬(wàn)億美元作比較，這個(gè)數(shù)值是美國(guó)全年GDP的將近4倍。平均每位美國(guó)公民負(fù)債17.6萬(wàn)美元，每個(gè)美國(guó)家庭負(fù)債額達(dá)到66萬(wàn)美元。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，根治美國(guó)債務(wù)危機(jī)取決于美國(guó)政府債務(wù)管理能力的提升。美國(guó)的這種以債補(bǔ)債的模式不會(huì)有根本的改變，這是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式?jīng)Q定的。

　　美國(guó)國(guó)債很大一部分是由全球經(jīng)濟(jì)買(mǎi)單。截至今年5月，美國(guó)公共債務(wù)總額為14.3萬(wàn)億美元，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)央行和投資者持有4.45萬(wàn)億美元。里昂證券中國(guó)策略師安迪·羅斯曼稱(chēng)，即使中國(guó)有可能會(huì)出售部分美國(guó)債券，這也將引起其他國(guó)家出售自己所持的美國(guó)債券，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)所持債券貶值。“對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這將是金融自殺。”羅斯曼稱(chēng)。

　　外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力下降

　　事實(shí)上，持有美債的風(fēng)險(xiǎn)并非來(lái)自償付風(fēng)險(xiǎn)，迄今為止美債還未出現(xiàn)過(guò)償付問(wèn)題。但美債可能隨著美元走軟等原因，導(dǎo)致美債持有者被動(dòng)出現(xiàn)損失。　

　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)3萬(wàn)億美元，截至5月底中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.16萬(wàn)億美元，是美國(guó)國(guó)債的第一持有主體，占比高達(dá)12%，比美聯(lián)儲(chǔ)還高出2個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)中，71%為美元資產(chǎn)。換言之，中美在美國(guó)債務(wù)問(wèn)題上的關(guān)系屬“唇亡齒寒”。

　　總部設(shè)在芝加哥的金融服務(wù)公司Mesirow Financial HoldingsInc.的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯萬(wàn)克說(shuō)：“美國(guó)沉迷于消費(fèi)，且中國(guó)是惟一一個(gè)能滿足我們這種欲望的國(guó)家。想要戒掉這種癮并不容易。”

　　我國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，美元的購(gòu)買(mǎi)力即我國(guó)外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力，由于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是對(duì)外投資，因此美元對(duì)歐元、英鎊、日元等其他非人民幣幣種的走勢(shì)，將直接決定我國(guó)外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力。然而，反映美元對(duì)一攬子貨幣的匯率 變化程度的美元指數(shù)從2005年的93.34下跌至目前的74.6附近，下跌超過(guò)20%。此外，國(guó)際上的大宗商品等都是以美元計(jì)價(jià)的，如果美元貶值這些商品的價(jià)格就要漲價(jià)，從而造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力的下降。

　　“美元時(shí)間”網(wǎng)站以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為基數(shù)，計(jì)算出1914至2010年美元的購(gòu)買(mǎi)力變化。1990年1美元的購(gòu)買(mǎi)力相當(dāng)于2010年的1.71美元，也就是說(shuō)，1990年需要花1美元購(gòu)買(mǎi)的東西到了2010年要花1.71美元才能買(mǎi)到。

　　中國(guó)出口面臨壓力

　　美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的引擎，債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退、美元走軟等問(wèn)題將影響全球貿(mào)易，其中最大的出口國(guó)是中國(guó)。

　　美國(guó)政府此次提高舉債上限的代價(jià)是未來(lái)十年削減赤字2萬(wàn)億美元，這對(duì)于高福利的美國(guó)來(lái)說(shuō)并非易事。

　　中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝(微博指出，在目前美國(guó)政府財(cái)政支出中福利性開(kāi)支占比高達(dá)58%，這種義務(wù)性支出（包括社會(huì)保障、醫(yī)療保健和養(yǎng)老 ）是美國(guó)歷屆政府競(jìng)選中承諾累積的，所以異常地剛性，很難壓縮。有學(xué)者擔(dān)心，削減赤字將打壓不穩(wěn)定的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)衰退或不可避免。

　　從外需角度看，2010年中美雙邊貿(mào)易總值3853.4億美元，占中國(guó)貿(mào)易總額的12.9%。中國(guó)最大的出口地是歐盟，其次是美國(guó)，歐洲同樣面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

　　社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明認(rèn)為，美債危機(jī)影響下，未來(lái)幾年中國(guó)進(jìn)出口企業(yè)可能面臨外需持續(xù)疲軟、人民幣繼續(xù)升值、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增加的不利環(huán)境。除了通過(guò)各種手段增強(qiáng)自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有太多辦法來(lái)應(yīng)對(duì)。

　　另一個(gè)不可忽視的途徑是，在美國(guó)債務(wù)違約問(wèn)題出現(xiàn)后，美元走軟導(dǎo)致其他貨幣被動(dòng)升值，日本和瑞士上周都不得不出手干預(yù)各自外匯市場(chǎng)。美元走軟導(dǎo)致的人民幣匯率 升值，也會(huì)抑制中國(guó)出口的增長(zhǎng)。