倪金節：買歐債等于自殺送錢

　　三年前的9月15日，雷曼兄弟倒閉，金融風暴席卷全球。時至今日，危機陰影仍未散去，衍生出來的新危機不斷，各國復蘇前景堪憂。就在中國人歡度中秋小長假之際，希臘債務危機再度加劇，各國股市爭先出現大幅下跌。實際上，三年來金融危機從沒離開過，現在，全球債務危機更是到了一觸即發的邊緣。

　　上一次，金融機構危機之際，政府尚且還能夠施以援手，而這次，風靡世界的是主權債務危機，誰又能來拯救政府？不清算紙面繁榮的游戲，繼續玩撒錢刺激經濟增長，只怕會讓債務危機接踵而至。

　　實際上，全球經濟所面對的都是結構性難題：歐美發達國家面臨的是社會福利過度開支，必須有“勒緊褲腰帶”過苦日子的決心，開源節流度過債務危機；發展中國家的問題多和中國類似，面臨著過度依賴出口和投資的問題，他們更多需要面向國內，啟動內部需求。

　　顯然，當初的“新泡沫救舊泡沫”的伎倆已經走向末路，不可能解決困擾全球的結構性難題。除了帶來持續三年的紙面繁榮，并未讓實體經濟走出衰退泥淖，新一輪經濟繁榮遙遙無期。可是令人沮喪的是，現在全球仍然聚焦在“直升機本”的第三輪量化寬松政策的出臺與否。

　　嚴格的說，這三年，是“那幾筆錢”拖起了金融市場的欣欣向榮，讓新興市場率先復蘇，歐美經濟體逃離“自由落體”的厄運。而經濟前景和結構轉型則從未看到過曙光。從上世紀30年代到現在的80年，基礎設施建設、軍工產業、IT互聯網產業和房地產業，造就了數輪美國經濟的繁榮周期，但是現在由于美國深受流動性陷阱糾纏，主權信用評級被下調，債務危機一觸即發，實體經濟不得不將再次探底。在沒有找到新的增長引擎之前，經濟復蘇注定是脆弱的。

　　什么將成為下一輪經濟增長的引擎？盡管各方都在對新能源產業議論紛紛，但是依賴新能源造就下一個輝煌十年，現在無論是歐美，還是新興市場國家，在技術成熟度和產業化生產方面，都遠不足以讓新能源成為新經濟增長的引擎。

　　現在唯一能確定是貨幣政策的集體性“兩難”困局。在各國央行步入貨幣放松周期的尾聲，一方面是實體低迷和新危機不斷，另一方面卻對應的是資產泡沫和全球高通脹。這使得央行大佬們，估計最遲在2012年底就不得不收緊貨幣，從而遏制住通脹的失控和資產價格的更大幅度飆漲。否則，紙面繁榮帶來的惡性通脹和資產泡沫將讓世界經濟永難走出困境。一旦滯脹時代板上釘釘，再想開啟經濟真實繁榮難度就更大。

　　擺在世人面前的，早晚必然清算的問題是：由龐氏游戲所支撐的過度消費，帶來的歐美各類債務，到最后究竟以怎樣的方式化解？雖然已經很少有人會相信美國債務違約，以美元的儲備貨幣地位，只要開動印鈔機，還本付息沒有問題。但是，貨幣進一步超發只會帶來惡性通脹，而無法由實際經濟增長支持貨幣發行量，從而美元的實際價值會被大幅稀釋。這對于美國而言，也并非易事，不到萬不得已，美國政府不會祭出這一招。

　　樹欲靜而風不止，中國經濟不能再因外部經濟生病，而使自己“猛吃藥”。對于中國而言，這一次是難以再承擔起拯救世界的重任。近期，有媒體報道稱，意大利政府希望中國能夠大量購買他們的國債，以幫助意大利度過難關。不錯，中國是有龐大的外匯儲備，面臨著保值增值難題。但當高達近1.2萬億美元的外儲資產，被美元資產所綁架，甚至不得不央求美國政府保證投資利益的當下，若再把大量的外儲投資于危機四伏的歐洲主權債務市場，無異于自殺式送錢之舉。到時候，只能是歐洲得救，中國沒救。

　　三年前，中國啟動天量信貸政策，“大干快上”拉動經濟高增長，但是也帶來了困擾至今的惡性通脹和資產泡沫難題。眼下隨著主動調控帶來的經濟放緩，又有不少人主張放松貨幣政策。與其重啟保增長策略，與其把外儲投向海外資產，不如還匯于民間，將更多的資金用在國內。這樣不僅能夠解決外儲使用難題，還能避免貨幣政策的再度放松。

　　不管怎么說，在21世紀第二個十年，估計這個世界太平不了，但對中國是挑戰更是機遇。如果宏觀政策能夠順應潮流而動，摒棄行政過度干預，回歸市場要義，國進民退大潮能夠褪去；同時若也能夠實現溫家寶總理在夏季達沃斯上所言，“從制度上改變權力過分集中而又得不到制約的狀況”，那中國經濟定然能夠在這十年實現增長質量的極大提高，穩坐世界第二的交椅。