廣發證券：紡織服裝 內棉價格逆市上漲

　　紡織子行業：弱勢的外圍經濟使得國際棉價大幅下跌，而中國敞口收儲則夯實了內棉價格底部，逆市上漲的內棉價格已高于收儲價，未來棉價繼續上漲的驅動力將取決于下游紡服行業的景氣度。國際價差放大將增大棉花進口量，同時10月新棉將集中上市，因此棉價短期難以大幅上漲。除托市效應外，我們認為收儲更大的意義在于穩定棉紡產業鏈中企業的價格預期，助于用棉企業消除觀望心態、下單采購。繼續看好龍頭企業魯泰A、華孚色紡。服裝子行業：目前市場情緒悲觀，大部分行業的盈利均面臨下調風險，而品牌服裝基本面無憂，業績增長的確定性使得其防御性凸顯，估值切換能夠弱化市場所擔憂的高估值風險，因此我們繼續看好七匹狼、報喜鳥、九牧王、探路者、家紡類公司及轉型中的大楊創世。

　　股價表現

　　本周上證綜指下跌1.98%，紡織服裝板塊跑贏指數0.06個百分點，其中紡織、服裝子行業跌幅分別為1.59%、2.22%。本周九牧王、七匹狼等男裝公司表現較好，存在相對收益；夢潔家紡、羅萊家紡調整幅度較大，而估值最低的富安娜本周則逆市上漲1.17%；出口占比較高的瑞貝卡、中銀絨業、魯泰A本周繼續下跌。

　　原料價格

　　本周五中棉328價格指數為19995元/噸，已連續四個交易日超過收儲價，國家收儲連續11日無成交。國內市場已逐漸步入消費旺季，國家收儲使得用棉企業敢于在收儲價之下加大采購量，因此皮棉價格本周上漲1.30%。受外圍弱勢市場影響，CotlookA指數下跌6.54%、鄭棉主力合約1205下跌4.82%。國家收儲政策是國際棉價大跌、內棉價格上漲反差現象的唯一原因。我們維持之前的觀點：棉價已觸底，短期（新棉上市期間）大幅上漲的概率較小。

　　風險提示

　　棉價暴漲暴跌引發下游觀望情緒加大；價漲對于需求抑制的程度超預期。