3年期央票重啟 持續凈投放或剎車

　　央票發行與正回購操作雙雙放量，單周回籠1570億元，本周公開市場操作力度為數月來罕見。

　　盡管如此，由于節后到期資金亦創下近期新高，本周延續了節前連續11周的凈投放。公開市場操作放量的背后，是流動性狀況的改善，目前資金利率已經回落到相當寬松的水平。

　　3年期央票重啟

　　央行本周招標的1年、3年和3個月期央票，發行量分別為100億元、200億元和70億元，收益率均與前期持平；同時，央行還進行了500億元7天期、400億元28天期以及300億元91天期的正回購操作。

　　這是央行時隔近兩個月后重啟3年期央票發行，并且發行量為前次發行的20倍。分析人士指出，寬松的資金面對央票起到了支撐作用，央行仍試圖通過數量工具回收流動性。

　　通過上述操作，凈投放，累計釋放流動性5840億元。

　　華泰聯合證券研究報告稱，10 月份公開市場到期資金劇增，這很大程度上是央行將9 月份到期資金跨期調節到10 月份的結果。由于本月前兩周到期量很大，央行加大回籠力度在情理之中，因而不必過于擔憂。

　　節后大量資金的釋放，促使資金利率迅速回落，短期流動性尤其充裕。截至昨日收盤，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)短期品種依然全線下跌，其中隔夜利率下跌3.08個基點至2.9642%；7天品種下跌16.41個基點至3.1517%；14天品種下跌52.55個基點至3.4317%。

　　另有市場人士稱，雖然加息和上調存款準備金率的可能性不大，但是之前擴大準備金繳存范圍的新政影響并沒有消除，因而10月份的資金面不會特別寬松。

　　持續凈投放或終結

　　與此同時，在本輪到期高峰過后，公開市場后續到期量將明顯減少，加之近日來債券市場初現企穩回升之勢，央票一二級利率倒掛幅度的收窄，央票需求有望逐步回升，因而公開市場連續凈投放格局可能出現扭轉。

　　“未來一段時間公開市場應該比較均衡，甚至少量回籠，但對市場的沖擊不會太顯著。”某券商固定收益分析師向記者表示，“現在市場已經認為貨幣政策不會緊了，所以資金面難以緊張起來。”

　　華泰聯合證券并稱，社會對民間借貸、中小企業融資的關注使央行面臨較大壓力，央行更可能努力維護貨幣市場的穩定，貨幣政策也有可能定向局部放松。

　　“管理層釋放調整小微企業信貸政策信號的同時，也等于釋放了近期舒緩貨幣政策的信號，在人民幣外部升值壓力上升的情況下，加息和提準都不合時宜。”一位交易員說。

　　南京銀行(8.45,-0.04,-0.47%)《四季度債券市場展望》報告提醒投資者，四季度11月份有可能是資金面相對薄弱的一個月，主要原因包括公開市場到期量有所減少，而接近年底銀行將逐步提高備付水平，而補繳的存款準備金規模也較大，因此當月銀行體系的資金供給有可能大于資金凍結水平。

　　然而，南京銀行認為，隨著投資者流動性管理意識的提高，對流動性預期的關注和提前布局往往能對流動性起到一種主動性的熨平，未來市場流動性狀況不會再上演上半年屢次超出預期的局面。