葉檀：有毒的A股使正常價(jià)值觀的人成“烈士”

　　中國貨幣收緊，這些都不是問題。中國股市不缺錢，缺能夠帶來回報(bào)的好公司。

　　人們可能會(huì)用銀行股的贏利進(jìn)行反駁，但他們忘記了銀行股融資與再融資量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過分紅，而分紅中的大部分進(jìn)入?yún)R金等大股東的口袋。中石油、中石化等巨無霸公司上市就已成熟，在A股估值處于高位，以至于有中石油投資者自嘲把股票當(dāng)作傳家寶傳給后人?？磥恚惺虯股股票與民間鈔票一樣，只具有紀(jì)念意義。

　　從長期來看，中國貨幣發(fā)行量超過了經(jīng)濟(jì)增速，銀行存款達(dá)到70萬億元人民幣以上，藝術(shù)份額等高端投資品遍地開花，從貨幣發(fā)行體制主要靠外匯占款以來，貨幣缺乏從來都不是中國經(jīng)濟(jì)的問題。相反，貨幣過多通脹或者滯脹壓力過大才是真問題。

　　融資與再融資同樣不是問題，只有圈錢搶錢式的融資才是問題。證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年A股市場融資總額達(dá)到1.03萬億元，較2009年的4609.54億元大幅增長123%，成為全球第一大融資額的市場。截至今年8月18日，深滬兩市證券發(fā)行融資總額共計(jì)5936.17億元，熊冠全球的中國股市，擴(kuò)容速度再次居全球之冠;上市公司的數(shù)量已飆升到2530家，有希望在短期內(nèi)超過美國。

　　如果一家上市公司在市場上獲得10億元的資金，其利潤每年穩(wěn)定以10%甚至15%以上的速度增長，并且給予投資者以良好的回報(bào)，這樣的公司絕不是抽血的圈錢公司，而是投資者視若至寶的熊貓公司。試想，如果中國的銀行類上市公司都是20年前在中國香港市場的匯豐，投資者怎么會(huì)有圈錢的責(zé)難?

　　證券市場與房地產(chǎn)投資市場一樣，看的不是供求關(guān)系，而是風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。看貨幣供應(yīng)量、看上市家數(shù)，甚至單純看企業(yè)贏利，都有可能讓投資者走入歧途。尤其在A股市場，一些公司贏利節(jié)節(jié)上升，股價(jià)步步后退。為什么銀行類股地板價(jià)無人接手?因?yàn)殂y行股業(yè)績再好，再融資補(bǔ)充資本金的做法不會(huì)改變，普通投資者最大的收獲就是看著半年報(bào)苦笑兩聲。再看中石化，半年凈利400億元，實(shí)在是無比美妙。但其財(cái)務(wù)動(dòng)作卻讓人憂慮橫生，一家擁有壟斷定價(jià)權(quán)、集萬千寵愛在一身的公司，無比缺錢。去年，中石化成績單凈利潤低于中石油，增長率遠(yuǎn)不如中海油，大手筆計(jì)提了154億元資產(chǎn)減值損失，如同洗了個(gè)大澡，為未來業(yè)績預(yù)埋伏筆。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)讓人側(cè)目，公司利潤極高，卻不斷發(fā)行債券，其300億元的可轉(zhuǎn)債計(jì)劃被認(rèn)為是8月末可轉(zhuǎn)債市場暴跌的元兇。就在今年3月，中石化剛發(fā)行了230億元可轉(zhuǎn)債，以新債還舊債的做法，說明這家企業(yè)資金極端饑渴，更說明融資到了無恥的地步。可轉(zhuǎn)債估值到了2003年的水平，依然不停伸手，這些公司顯然認(rèn)為可轉(zhuǎn)債是低息股權(quán)融資，根本不需要成本。利潤上升與資金饑渴并存，是大多數(shù)公司的真實(shí)寫照。只要股市略有好轉(zhuǎn)，這些上市公司的私有化、并購重組、資源擴(kuò)張之路就不會(huì)停止，你就是把全世界的金山給了他，他依然會(huì)伸手向你要錢，名為再融資。

　　A股市場經(jīng)典地顯示了什么叫做劣幣驅(qū)逐良幣，監(jiān)管層有縱容市場主體炒作之嫌。賀宛男女士以數(shù)據(jù)證實(shí)，ST股就是A股的鳳凰。自從2007年5月*ST聯(lián)誼被終止上市后，4年多來滬深股市再?zèng)]有一只垃圾股退市，而這期間，上市公司凈增700余家。監(jiān)管層越出借殼新政，ST股越瘋狂，ST股近期連續(xù)大漲。自今年4月18日上證指數(shù)階段高點(diǎn)3067點(diǎn)，到9月7日階段低點(diǎn)2470點(diǎn)收盤，下跌近20%，其間有328只個(gè)股上漲，占上市股票的比例約為14%，其中ST股占了35只，在ST一族中比例約為40%。原因無他，借殼新規(guī)事實(shí)上提高了ST股的溢價(jià)。借殼上市如此，新上市公司好不到哪里，連可怕的勝景仍然受PE追捧，可知市場無恥到了什么地步。如果有一天，做空中國概念股的現(xiàn)象發(fā)生在中國本土，投資者才有理由為未來鼓掌。

　　如此之多的問題，制度問題未予改進(jìn)，西方的技術(shù)手段照貓畫虎，一再使用。如9月15號(hào)銀監(jiān)會(huì)主席助理閻慶民表示，未來不良貸款可能有所反彈。商業(yè)銀行同時(shí)面臨流動(dòng)性和資本充足率壓力。銀監(jiān)會(huì)目前正在聯(lián)合央行研究，向國務(wù)院匯報(bào)，開展有前提的資產(chǎn)證券化，以為商業(yè)銀行在貨幣政策回歸常態(tài)化背景下打開一條出路。一個(gè)信用糟糕、信用評(píng)級(jí)等于零的市場，居然要資產(chǎn)證券化，等于放虎歸山。A股市場的投資理念該責(zé)備，因?yàn)橛卸镜氖袌鍪勾蟛糠謸碛姓r(jià)值觀的人，成為了烈士。