人民幣匯率進(jìn)入“盤整”期

　　貶值還是小幅升值?近期的人民幣對美元匯率中間價(jià)在6.37至6.32區(qū)間上下盤整，正在努力繪制一條波幅較大的匯率曲線。

　　更為市場化的美元/人民幣(香港)即期巨幅波動，數(shù)據(jù)顯示，近一個月的香港人民幣匯率比內(nèi)地平均低1%。

　　10月28日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3290元，再破匯改新高。市場人士認(rèn)為，若不是中間價(jià)在支撐，人民幣很有可能走貶。

　　不過，天枰似乎傾向貶值預(yù)期聲音。數(shù)據(jù)顯示，9月出口增速降至今年2月以來新低，9月單月的外匯儲備亦驟減了608億美元。央行、商務(wù)部說，人民幣匯率趨于均衡水平。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵(微博)日前稱，人民幣的貶值壓力較升值壓力的風(fēng)險(xiǎn)更大。不過，央行研究生部博導(dǎo)吳念魯教授認(rèn)為，盡管人民幣升值因素趨淡，但受市場供求關(guān)系左右的人民幣匯率將會在波動中小幅上升。

　　渣打銀行中國宏觀經(jīng)濟(jì)師申嵐說，按照升值5%至6%的標(biāo)準(zhǔn)，人民幣年底會升至6.31。而貨幣政策“變調(diào)”之際，人民幣匯率或?qū)⒀堇[新一輪波幅走勢。

　　兩條相悖的匯率曲線

　　10月27日，美元/人民幣(香港)即期匯率定盤價(jià)6.4006;周三為6.4110，周二為6.3992;周一則為6.4127。近一周的香港離岸人民幣(CNH)市場走勢仍不平靜。

　　在岸人民幣市場方面，27日的人民幣對美元中間價(jià)為6.3477，與當(dāng)天的人民幣(香港)即期匯率定盤價(jià)6.4006相差529個基點(diǎn)，貶值0.8%。

　　一位接近香港金融局人士曾表示，進(jìn)入10月之后，清算行中銀香港人民幣購售凈額由40億增至80億，屆時由香港傳導(dǎo)的人民幣貶值預(yù)期將會減弱。

　　不過，已近10月末，529個基點(diǎn)的價(jià)差也非小數(shù)，說明境外人民幣貶值預(yù)期依然較高。

　　“主流還是境內(nèi)的人民幣對美元中間價(jià)，CHN與CHY市場的價(jià)差會逐漸縮小，香港人民幣市場不足以影響境內(nèi)匯率。”一位官方人士表示。

　　事實(shí)上，近來判斷人民幣貶值壓力較大的學(xué)者或?qū)＜覞u多起來。除李稻葵之外，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠亦認(rèn)為，人民幣升值的動力不足;匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌亦稱人民幣未被低估，但也無進(jìn)一步升值的必要。

　　與此同時，10月11日，美國參議院投票通過人民幣匯率議案后，美國政府仍在對人民幣匯率施壓。10月25日，美國財(cái)政部副部長萊爾·布雷納德稱，人民幣對美元過去五年實(shí)際升值近40%，但仍被低估。雖然，布雷納德坦言人民幣匯率升值本身不能解決美國的貿(mào)易逆差問題，但她還是強(qiáng)調(diào)美國政府將繼續(xù)采取雙邊和多邊措施應(yīng)對人民幣匯率問題。

　　雙向波動成常態(tài)

　　近期，人民幣匯率中間價(jià)的走勢頗為糾結(jié)，在6.37與6.32區(qū)間，上下“盤整”。

　　中金公司最新報(bào)告預(yù)計(jì)，中國未來數(shù)月維持順差，但全年順差將低于去年;人民幣靈活性增加，但大幅升值的可能性不大。

　　“頻繁的雙向波動將會成為一種常態(tài)。”國際金融專家趙慶明說，“不管是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目，只要存在順差，人民幣就有升值的必要。”

　　然而，在來回波動的匯率曲線背后，或許潛藏著一種關(guān)乎國際關(guān)系與利益的較量與調(diào)整。

　　其實(shí)，“人民幣進(jìn)入‘盤整期’后，需要從供求關(guān)系去分析其走勢。”吳念魯說。他認(rèn)為，現(xiàn)在升值因素趨淡、外貿(mào)順差減少、外儲減少，出口企業(yè)轉(zhuǎn)型——正值更新?lián)Q代的關(guān)鍵時刻，人民幣匯率總體趨勢是在波動中小幅升值。

　　而接近決策層人士的看法是，基于中國現(xiàn)實(shí)國情，人民幣小幅升值乃中國有限選項(xiàng)下的最好方案。

　　“人民幣值還是被低估了，何況，如果停止升值，現(xiàn)在也不是一個好的時機(jī)。”申嵐說。她預(yù)計(jì)，如無意外，人民幣仍將保持升值步伐;今年末人民幣對美元將升至6.31左右，明年的升值幅度在3.5%至4%之間，明年底人民幣匯率達(dá)到6.06。

　　實(shí)際上，在申嵐看來，人民幣匯率進(jìn)入盤整期后，波動較大，而市場化程度高一些，增大波幅正是中國匯率形成機(jī)制的改革方向之一。

　　香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說，李稻葵的人民幣貶值判斷，大概有兩個前提：假設(shè)美元沒有新一輪的量化寬松;假設(shè)貨幣緊縮政策不變。如果美國推出QE3的話，人民幣非但不會貶值，還會大幅升值。但這一切現(xiàn)在還是未知數(shù)。

　　巧合的是，中國貨幣政策變調(diào)的前奏已經(jīng)響起。瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理沈建光認(rèn)為，諸如官方近期展開密集調(diào)研，并相繼提出了緩解地方融資平臺、支持中小企業(yè)發(fā)展等舉措，預(yù)示貨幣定向?qū)捤梢呀?jīng)展開。由此，貨幣政策變調(diào)下的人民幣匯率或?qū)⒀堇[新一輪波幅走勢。