國際化倒逼人民幣“兩率”改革

　　近日，央行行長周小川關于人民幣將擴大國際化正在提速，而這將加速人民幣匯率形成機制更快向市場化轉變。

　　日本有意購買中國國債，如果成行，可以看作是人民幣國際化道路上的一次突破，雖然購買的數量并不多，但信號意義遠大于實際意義。迄今為止，世界上充當儲備貨幣的主要是美元、歐元、英鎊、日元等少數貨幣，相當于組建了一個"主流貨幣俱樂部"，中國雖然此前與許多國家的央行簽訂了貨幣互換協議，但并未上升到儲備貨幣的層面，日本此舉標志著首次有發達國家承認了人民幣作為儲備貨幣的價值和地位。

　　可以預見，隨著中國經濟實力的不斷增強，將會有越來越多的國家仿效日本提出類似的需求，未來對中國國債的需求可能不是以百億美元，而是以千億美元來計。一旦出現這種局面，將會對人民幣的內外市場均產生重大影響。

　　對內而言，在國債市場上將出現新的力量外國央行。盡管對日本央行持有的中國國債將來如何退出尚未見到明確安排，但外國央行對中國國債的買賣行為必然影響到國內市場利率走勢(特別是在利率完全市場化以后)，甚至會影響到中國央行貨幣政策、貨幣投放的效果。這種局面有點類似于美國面對的形勢：一旦外國央行集中拋售美國國債，可能抬升美國市場利率。未來中國如何應對此種情景，保證金融安全，將是一大挑戰。

　　對外而言，則可能會對人民幣匯率形成機制改革起到倒逼作用。無論是國際化，還是作為儲備貨幣，都要求人民幣實現自由浮動，只有這樣，才能合理地確定人民幣資產在境內外的價格，避免套利資金對金融市場秩序的擾亂，并滿足海外持有人對人民幣流動性的要求，同時，這也可以使得人民幣資產的安全性更為透明。

　　自由浮動必然要求匯率形成機制的市場化，即由市場的參與者來制定價格，這就使得目前人民幣匯率形成機制改革有必要加速推進。當然，這一進程不應是獨自進行的，而應與利率市場化、資本賬戶放開結合推進，同時，這也不代表央行放棄對市場的管理，無論是日本還是瑞士，或者其他國家央行，都會在市場價格出現極端波動時入場，穩定匯率，相信中國亦不會例外。