證監(jiān)會(huì)：股市回報(bào)低是體制出了問(wèn)題

　　市場(chǎng)體制機(jī)制存在問(wèn)題

　　“我國(guó)股市近幾年的波動(dòng)幅度確實(shí)很大，大漲之后又大落，就最近兩年來(lái)看，由于持續(xù)下跌，投資者虧損面較大，特別是中小投資者普遍沒(méi)有賺錢。”證監(jiān)會(huì)的這份答記者問(wèn)一開(kāi)始就直面投資者最關(guān)切的投資回報(bào)問(wèn)題，并指出其根本原因是當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠合理，優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮，市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在不少問(wèn)題。

　　比如，目前市場(chǎng)各方密切關(guān)注的發(fā)行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善，以及建立投資者適當(dāng)性制度等都非常關(guān)鍵。市場(chǎng)存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒ST股”、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問(wèn)題有關(guān)，這些問(wèn)題的存在極大地?fù)p害了廣大投資者的利益。

　　投資者適當(dāng)性制度并非歧視

　　前一段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清曾勸說(shuō)低收入者不宜投資股市，近期，他又倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股的理念。對(duì)此市場(chǎng)存在一些誤解，一是認(rèn)為低收入者不宜投資股市是一種歧視;二是認(rèn)為倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股是具體的投資建議。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中從投資者適當(dāng)性制度的角度進(jìn)行了解釋。

　　倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前，滬深300指數(shù)公司占總市值的65%，營(yíng)業(yè)收入占全部的74%，凈利潤(rùn)占全部的84%。這些數(shù)據(jù)表明，藍(lán)籌股就是市場(chǎng)的主體，是股市價(jià)值的真正所在。

　　引導(dǎo)普通投資者投入與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相稱的產(chǎn)品和領(lǐng)域，沒(méi)有強(qiáng)制性，是監(jiān)管部門從警示風(fēng)險(xiǎn)的角度善意地提醒投資者、保護(hù)投資者。

　　投資者適當(dāng)性制度是境外成熟市場(chǎng)普遍采用的一種保護(hù)性措施，并非簡(jiǎn)單地要把哪些投資者擋在外面，而是從保護(hù)投資者角度進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)控制，更是適應(yīng)投資者、投資產(chǎn)品多元化發(fā)展的必要措施。投資者適當(dāng)性管理既有助于形成“買者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更是監(jiān)督“賣方有責(zé)”的主要抓手，促使證券公司更好地服務(wù)投資者，向客戶推薦符合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融資融券等已經(jīng)初步形成比較成熟的模式，下一步債券市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)以及中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展都將融入投資者適當(dāng)性管理的理念，形成多層次的投資者適當(dāng)性管理體系。

　　退市制度不能為非理性投資埋單

　　從長(zhǎng)期看，退市制度有助于形成市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護(hù)中小投資者利益。

　　退市制度的制定過(guò)程中將會(huì)充分考慮保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“埋單”。投資者在投資績(jī)差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識(shí)，要樹(shù)立起“買者自負(fù)”的意識(shí)，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國(guó)家埋單是不切實(shí)際的。

　　此外，在信息披露方面，證監(jiān)會(huì)正在考慮推動(dòng)建立獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，從服務(wù)投資者的角度，對(duì)招股說(shuō)明書(shū)等材料進(jìn)一步解讀揭示風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。