紡織服裝市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì) 消費(fèi)概念仍受青睞

　　2011年，公募基金除貨幣型之外無一上漲，可以說是繼2008年以來最差的一年。業(yè)績(jī)的下滑也造成了基金整體資產(chǎn)管理規(guī)模的縮水。無論是對(duì)于基金投資者還是基金公司本身， 剛剛過去的2011年都是難熬的一年。

　　而對(duì)于2012年的市場(chǎng)，各家基金的態(tài)度更為謹(jǐn)慎，從基金公司2012年投資策略觀點(diǎn)來看，政策依然被認(rèn)為是主導(dǎo)市場(chǎng)的重要因素。盡管多數(shù)基金認(rèn)為2012年市場(chǎng)缺乏整體性機(jī)會(huì)，但泛消費(fèi)類的配置仍在新一年受到基金青睞。

　　股債雙殺 資產(chǎn)管理規(guī)?？s水一成

　　來自好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，股票型基金在2011年的跌幅最大，全年下跌25.02%，跑輸大盤3.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然股票整體下跌，但其中的結(jié)構(gòu)分化也較為嚴(yán)重，代表大盤股的中證100(2545.210,24.13,0.96%)下跌20.87%，代表小盤股的中證500下跌了33.83%，而大部分股票型基金的重點(diǎn)配置都在中小盤個(gè)股，因此這類基金跌幅都比較大。

　　由于主要是以大盤為主的指數(shù)基金為多數(shù)，指數(shù)基金的業(yè)績(jī)略好于股票型基金，下跌22.35%;混合型基金同樣無法避免嚴(yán)重虧損的噩運(yùn)，雖然在倉(cāng)位限制上比較靈活，但整體上股票倉(cāng)位依然偏重，全年下跌21.95%;Q D II基金自出海以來就多災(zāi)多難，幾乎沒有為投資者取得過正收益，2 0 1 1年 又 再 次 大 幅 下 跌 ， 全 年 跌 幅20.81%;封閉式基金跌幅稍小，但也下跌了16.67%;2008年，股票型基金重挫時(shí)債券基金曾風(fēng)光無限，為投資者取得近7%以上的正收益，而2011年，債券基金結(jié)束了連續(xù)6年的正收益，全年下跌2.81%;保本型基金作為低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，在2011年表現(xiàn)較好，僅微跌0.71%。

　　從單個(gè)股票型基金的業(yè)績(jī)來看，全部都是虧損的。排名前三的分別是博時(shí)主題行業(yè)跌9.50%，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì)跌9.93%，東方策略成長(zhǎng)跌10.95%。這幾只基金都是以配置大盤藍(lán)籌股為主，如金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，因此在2011年的跌幅較小。跌幅最大的三只基金是銀華內(nèi)需精選跌41.77%，融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)跌40.15%，華商產(chǎn)業(yè)升級(jí)跌39.58%。

　　“對(duì)于行情判斷失誤，銀華內(nèi)需配置了大量的中小盤以及創(chuàng)業(yè)板的股票，損失慘重，”好買基金研究中心陸慧天指出，“而融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)則在板塊配置上以有色和采掘等為主，這類強(qiáng)周期板塊在2011年跌幅較大，拖累了基金凈值。股票型基金整體上分化嚴(yán)重，雖然都虧損，但首尾業(yè)績(jī)還是相差了30個(gè)百分點(diǎn)，也說明在基金個(gè)數(shù)越來越多的時(shí)候，基金之間的差距也越來越大。”

　　雖然基金的數(shù)量在2011年快速擴(kuò)張，總個(gè)數(shù)從2010年底的704只增加到2011年底的914只，為歷年來發(fā)行數(shù)量最多的一年，增長(zhǎng)幅度29.83%。但基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模在2011年大幅縮水，從2010年底的2.4972萬億元下降12.45%至2.1864萬億元。市場(chǎng)行情不佳，基金虧損嚴(yán)重是造成基金管理資產(chǎn)縮水的主要原因。

　　經(jīng)濟(jì)短期回落概率大 年中或現(xiàn)拐點(diǎn)

　　在談到2012年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，摩根士丹利華鑫基金(微博)指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)因素是外需和投資，出口和投資的波動(dòng)是造成經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的主要原因。從未來幾個(gè)季度看，源于房地產(chǎn)調(diào)控和壓制通脹的政策，將導(dǎo)致地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，由于地產(chǎn)投資占總固定資產(chǎn)投資比重的四分之一左右，再考慮到2012年外需環(huán)境，判斷2012年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)收縮。從領(lǐng)先指標(biāo)以及歷史上衰退周期持續(xù)時(shí)間看，經(jīng)濟(jì)下滑至少持續(xù)到2012年一、二季度。

　　而對(duì)于2012年的整體宏觀形勢(shì)，幾家基金公司都有類似的觀點(diǎn)。摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，從今年全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看，有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)有望在二季度末左右出現(xiàn)，主要原因在于：第一，庫(kù)存周期調(diào)整可能在一季度末結(jié)束，屆時(shí)，補(bǔ)庫(kù)存在一定程度上帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力量;第二，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì);第三，房地產(chǎn)調(diào)控在房?jī)r(jià)回調(diào)后，有望在下半年逐步微調(diào);第四，年初經(jīng)濟(jì)下滑背景下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策會(huì)在一定程度上起到復(fù)蘇作用。

　　長(zhǎng)信基金(微博)則指出，從經(jīng)濟(jì)情況來看，經(jīng)濟(jì)短周期回落概率大，中期因退而進(jìn)。短期看，經(jīng)濟(jì)向下的趨勢(shì)是明確的，房地產(chǎn)、投資回落趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，中期看，財(cái)政和貨幣政策仍存在比較大的空間，對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)將起正面作用;從通脹情況來看，食品價(jià)格的走低、經(jīng)濟(jì)和貨幣增速的降低以及大宗商品價(jià)格的回落均有利于通脹的持續(xù)下行。通脹高點(diǎn)已現(xiàn)，2012年通脹下行趨勢(shì)明確;從政策面來看，政策從“防通脹，調(diào)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)，控物價(jià)，調(diào)結(jié)構(gòu)”。貨幣政策的基調(diào)雖然沒有發(fā)生變化，但是實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向已經(jīng)開始，2012年貨幣和財(cái)政政策均有放松的空間。

　　國(guó)投瑞銀朱紅裕認(rèn)為，從宏觀調(diào)控的目標(biāo)來看，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度在提高，政策已經(jīng)逐步由觀察進(jìn)入微調(diào)的實(shí)質(zhì)性階段。政策放松驅(qū)動(dòng)的階段性機(jī)會(huì)值得期待，但整體而言，龐大的流通市值令2005-2007年的牛市難以重現(xiàn)，融資及解禁也制約二級(jí)市場(chǎng)整體收益空間，投資者必須建立合理的收益預(yù)期。

　　2012：基金謹(jǐn)慎樂觀 泛消費(fèi)仍是重點(diǎn)

　　2011年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，A股市場(chǎng)步入寒冬，但新華基金(微博)預(yù)計(jì)今年年初在貨幣適度放松、流動(dòng)性改善的環(huán)境下，股市會(huì)有一個(gè)“跌出來”的反彈行情。全年看，新華基金判斷上證指數(shù)呈現(xiàn)U形走勢(shì)是大概率事件。

　　從大類資產(chǎn)回報(bào)看，長(zhǎng)信基金認(rèn)為，股票作為大類資產(chǎn)對(duì)存量資金的吸引力明顯增加。2012年悲觀情緒的修正和流動(dòng)性的改善將推升指數(shù)上行。從季度角度看，上半年指數(shù)上漲的主要邏輯在于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低以及流動(dòng)性改善帶來的估值提升，下半年市場(chǎng)的主要邏輯在于經(jīng)濟(jì)環(huán)比見底帶來的盈利改善。

　　“通過對(duì)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、估值比較分析以及我們分析師自下而上的分析，我們長(zhǎng)期看好擴(kuò)大內(nèi)需背景下的大消費(fèi)類行業(yè)，以及以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物制藥、醫(yī)療保健、傳媒娛樂為代表的新興成長(zhǎng)行業(yè)。具體到第一季度，我們更看好早周期的汽車、家電、房地產(chǎn)、水泥行業(yè)以及高彈性的保險(xiǎn)等行業(yè)。”新華基金表示，精選個(gè)股依然是今年的重點(diǎn)工作之一。一方面，識(shí)別前期下跌行情中被市場(chǎng)錯(cuò)殺的超跌股;另一方面，挖掘各行業(yè)中具有突出成長(zhǎng)潛質(zhì)的成長(zhǎng)股。

　　在具體的行業(yè)配置中，長(zhǎng)信基金在其年度策略中這樣描述：“上半年看估值的修復(fù)，下半年看盈利的改善，景氣度作為行業(yè)配置的重要性提升。”從投資標(biāo)的來看耐用消費(fèi)品優(yōu)于投資和消費(fèi)，投資和消費(fèi)優(yōu)于資源。

　　而對(duì)于2011年漲幅過高的行業(yè)投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。2011表現(xiàn)最好的10個(gè)行業(yè)中有6個(gè)行業(yè)2010年排名倒數(shù)前10，而2011年表現(xiàn)最差的行業(yè)中有7個(gè)在2010年排名正數(shù)前10。具體看，2011年的航空、商用車、航運(yùn)、有色、電子元器件、電力設(shè)備、汽車零部件、證券、機(jī)械、信息設(shè)備、醫(yī)藥、商貿(mào)排名靠后，值得重點(diǎn)關(guān)注;投資者還可運(yùn)用估值對(duì)于目前行業(yè)的情況進(jìn)行定位。估值合理或者大幅低于歷史均值是股價(jià)大幅上漲的必要條件，如金融、鋼鐵處于歷史估值底部，房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械、家電、服裝紡織、零售、傳媒、計(jì)算機(jī)也處于很低的水平。

　　此外，應(yīng)多關(guān)注機(jī)構(gòu)配置的變化，絕對(duì)低配且配置標(biāo)準(zhǔn)差大的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，如果有行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)，將是獲取超額收益比較好的機(jī)會(huì)。如醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易的配置比例出現(xiàn)顯著降低，周期類行業(yè)中的房地產(chǎn)的配置比例出現(xiàn)明顯的降低，大金融、傳媒、公用事業(yè)(1885.410,23.49,1.26%)的絕對(duì)配置比例仍處于歷史低位，都可重點(diǎn)關(guān)注。