紡織服裝市場缺乏整體性機會 消費概念仍受青睞
2011年,公募基金除貨幣型之外無一上漲,可以說是繼2008年以來最差的一年。業(yè)績的下滑也造成了基金整體資產管理規(guī)模的縮水。無論是對于基金投資者還是基金公司本身, 剛剛過去的2011年都是難熬的一年。
而對于2012年的市場,各家基金的態(tài)度更為謹慎,從基金公司2012年投資策略觀點來看,政策依然被認為是主導市場的重要因素。盡管多數(shù)基金認為2012年市場缺乏整體性機會,但泛消費類的配置仍在新一年受到基金青睞。
股債雙殺 資產管理規(guī)模縮水一成
來自好買基金研究中心的統(tǒng)計顯示,股票型基金在2011年的跌幅最大,全年下跌25.02%,跑輸大盤3.3個百分點。雖然股票整體下跌,但其中的結構分化也較為嚴重,代表大盤股的中證100(2545.210,24.13,0.96%)下跌20.87%,代表小盤股的中證500下跌了33.83%,而大部分股票型基金的重點配置都在中小盤個股,因此這類基金跌幅都比較大。
由于主要是以大盤為主的指數(shù)基金為多數(shù),指數(shù)基金的業(yè)績略好于股票型基金,下跌22.35%;混合型基金同樣無法避免嚴重虧損的噩運,雖然在倉位限制上比較靈活,但整體上股票倉位依然偏重,全年下跌21.95%;Q D II基金自出海以來就多災多難,幾乎沒有為投資者取得過正收益,2 0 1 1年 又 再 次 大 幅 下 跌 , 全 年 跌 幅20.81%;封閉式基金跌幅稍小,但也下跌了16.67%;2008年,股票型基金重挫時債券基金曾風光無限,為投資者取得近7%以上的正收益,而2011年,債券基金結束了連續(xù)6年的正收益,全年下跌2.81%;保本型基金作為低風險的產品,在2011年表現(xiàn)較好,僅微跌0.71%。
從單個股票型基金的業(yè)績來看,全部都是虧損的。排名前三的分別是博時主題行業(yè)跌9.50%,鵬華價值優(yōu)勢跌9.93%,東方策略成長跌10.95%。這幾只基金都是以配置大盤藍籌股為主,如金融行業(yè)、房地產行業(yè)等,因此在2011年的跌幅較小。跌幅最大的三只基金是銀華內需精選跌41.77%,融通內需驅動跌40.15%,華商產業(yè)升級跌39.58%。
“對于行情判斷失誤,銀華內需配置了大量的中小盤以及創(chuàng)業(yè)板的股票,損失慘重,”好買基金研究中心陸慧天指出,“而融通內需驅動則在板塊配置上以有色和采掘等為主,這類強周期板塊在2011年跌幅較大,拖累了基金凈值。股票型基金整體上分化嚴重,雖然都虧損,但首尾業(yè)績還是相差了30個百分點,也說明在基金個數(shù)越來越多的時候,基金之間的差距也越來越大。”
雖然基金的數(shù)量在2011年快速擴張,總個數(shù)從2010年底的704只增加到2011年底的914只,為歷年來發(fā)行數(shù)量最多的一年,增長幅度29.83%。但基金管理資產的總規(guī)模在2011年大幅縮水,從2010年底的2.4972萬億元下降12.45%至2.1864萬億元。市場行情不佳,基金虧損嚴重是造成基金管理資產縮水的主要原因。
經(jīng)濟短期回落概率大 年中或現(xiàn)拐點
在談到2012年上半年的經(jīng)濟形勢時,摩根士丹利華鑫基金(微博)指出,中國經(jīng)濟的主要驅動因素是外需和投資,出口和投資的波動是造成經(jīng)濟周期波動的主要原因。從未來幾個季度看,源于房地產調控和壓制通脹的政策,將導致地產投資繼續(xù)下滑,由于地產投資占總固定資產投資比重的四分之一左右,再考慮到2012年外需環(huán)境,判斷2012年上半年中國經(jīng)濟延續(xù)收縮。從領先指標以及歷史上衰退周期持續(xù)時間看,經(jīng)濟下滑至少持續(xù)到2012年一、二季度。
而對于2012年的整體宏觀形勢,幾家基金公司都有類似的觀點。摩根士丹利華鑫基金認為,從今年全年經(jīng)濟走勢看,有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢,經(jīng)濟拐點有望在二季度末左右出現(xiàn),主要原因在于:第一,庫存周期調整可能在一季度末結束,屆時,補庫存在一定程度上帶動經(jīng)濟復蘇力量;第二,世界經(jīng)濟呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢;第三,房地產調控在房價回調后,有望在下半年逐步微調;第四,年初經(jīng)濟下滑背景下,穩(wěn)經(jīng)濟的政策會在一定程度上起到復蘇作用。
長信基金(微博)則指出,從經(jīng)濟情況來看,經(jīng)濟短周期回落概率大,中期因退而進。短期看,經(jīng)濟向下的趨勢是明確的,房地產、投資回落趨勢或將延續(xù),中期看,財政和貨幣政策仍存在比較大的空間,對于今年經(jīng)濟的企穩(wěn)將起正面作用;從通脹情況來看,食品價格的走低、經(jīng)濟和貨幣增速的降低以及大宗商品價格的回落均有利于通脹的持續(xù)下行。通脹高點已現(xiàn),2012年通脹下行趨勢明確;從政策面來看,政策從“防通脹,調結構,穩(wěn)增長”轉為“穩(wěn)增長,控物價,調結構”。貨幣政策的基調雖然沒有發(fā)生變化,但是實質性轉向已經(jīng)開始,2012年貨幣和財政政策均有放松的空間。
國投瑞銀朱紅裕認為,從宏觀調控的目標來看,政府對經(jīng)濟下滑的容忍度在提高,政策已經(jīng)逐步由觀察進入微調的實質性階段。政策放松驅動的階段性機會值得期待,但整體而言,龐大的流通市值令2005-2007年的牛市難以重現(xiàn),融資及解禁也制約二級市場整體收益空間,投資者必須建立合理的收益預期。
2012:基金謹慎樂觀 泛消費仍是重點
2011年,中國經(jīng)濟出現(xiàn)回落,A股市場步入寒冬,但新華基金(微博)預計今年年初在貨幣適度放松、流動性改善的環(huán)境下,股市會有一個“跌出來”的反彈行情。全年看,新華基金判斷上證指數(shù)呈現(xiàn)U形走勢是大概率事件。
從大類資產回報看,長信基金認為,股票作為大類資產對存量資金的吸引力明顯增加。2012年悲觀情緒的修正和流動性的改善將推升指數(shù)上行。從季度角度看,上半年指數(shù)上漲的主要邏輯在于風險溢價降低以及流動性改善帶來的估值提升,下半年市場的主要邏輯在于經(jīng)濟環(huán)比見底帶來的盈利改善。
“通過對歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)、估值比較分析以及我們分析師自下而上的分析,我們長期看好擴大內需背景下的大消費類行業(yè),以及以節(jié)能環(huán)保產業(yè)、新一代信息技術產業(yè)、生物制藥、醫(yī)療保健、傳媒娛樂為代表的新興成長行業(yè)。具體到第一季度,我們更看好早周期的汽車、家電、房地產、水泥行業(yè)以及高彈性的保險等行業(yè)。”新華基金表示,精選個股依然是今年的重點工作之一。一方面,識別前期下跌行情中被市場錯殺的超跌股;另一方面,挖掘各行業(yè)中具有突出成長潛質的成長股。
在具體的行業(yè)配置中,長信基金在其年度策略中這樣描述:“上半年看估值的修復,下半年看盈利的改善,景氣度作為行業(yè)配置的重要性提升。”從投資標的來看耐用消費品優(yōu)于投資和消費,投資和消費優(yōu)于資源。
而對于2011年漲幅過高的行業(yè)投資者應保持謹慎的態(tài)度。2011表現(xiàn)最好的10個行業(yè)中有6個行業(yè)2010年排名倒數(shù)前10,而2011年表現(xiàn)最差的行業(yè)中有7個在2010年排名正數(shù)前10。具體看,2011年的航空、商用車、航運、有色、電子元器件、電力設備、汽車零部件、證券、機械、信息設備、醫(yī)藥、商貿排名靠后,值得重點關注;投資者還可運用估值對于目前行業(yè)的情況進行定位。估值合理或者大幅低于歷史均值是股價大幅上漲的必要條件,如金融、鋼鐵處于歷史估值底部,房地產、汽車、機械、家電、服裝紡織、零售、傳媒、計算機也處于很低的水平。
此外,應多關注機構配置的變化,絕對低配且配置標準差大的行業(yè)值得重點關注,如果有行業(yè)基本面的反轉,將是獲取超額收益比較好的機會。如醫(yī)藥生物、商業(yè)貿易的配置比例出現(xiàn)顯著降低,周期類行業(yè)中的房地產的配置比例出現(xiàn)明顯的降低,大金融、傳媒、公用事業(yè)(1885.410,23.49,1.26%)的絕對配置比例仍處于歷史低位,都可重點關注。
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