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    美邦服飾現金流惡化 高庫存困局待解

    2012/4/10 15:49:00 來源: 評論(0)41

    美邦服飾.融資債券.庫存

      今年3、4月份對美邦服飾(002269,SZ)而言日子并不好過。在這兩個月內,美邦服飾需要兌付近11億的融資款,這將讓其現金流再次遭遇重壓,而真正影響到現金流的高庫存問題則再次暴露出來。美邦服飾在去年三季度的存貨達近30億元,與2010年一季度的7億元存貨相比增長了300%。


      公開資料顯示,美邦服飾2011年發行第二期短期融資券5億元將于4月28日到期,這也意味著美邦服飾在3月償還了5.26億元的本息后,美邦服飾在本月末還將兌付超過5億元的融資還款。


      現金流惡化


      公告顯示,今年3月8日美邦服飾剛剛完成一筆短期融資兌付,償還本金5億元以及利息2600萬元。然而,在償還完該筆融資后,美邦服飾還需償還另外的5億元的短期融資,而該筆融資最后的兌付期限為本月的28日。


      這兩筆短期融資債券都是于2011年發行的,融資金額共10億元,當期利率分別為5.2%、5.28%。也就是說,3月、4月僅僅兩個月時間內,美邦服飾就要支付超過10億元的資金。


      業績快報顯示,美邦服飾2011年營業收入99.4億元,同比增長33%;凈利潤12.1億元,同比增長60%。在高速增長的業績之下,美邦服飾的現金流卻不斷惡化。


      2010年二季度開始,美邦經營活動產生的現金流量凈額開始長期處于入不敷出的境況,去年二季度一度為-5.55億。與此相對應的是,美邦服飾的負債一直居高不下。2011年第三季度,該公司負債合計54.72億元,同比增長12%,負債數額創歷史最高水平。


      中金公司分析師許燕表示,美邦服飾的債務多集中于短期,周轉壓力確實較大。


      凈資產中過季庫存高達50%


      “美邦服飾品牌顧問首席執行官崔洪波指出,2010年一季度美邦服飾的存貨僅有7個億,而僅僅一年時間,2011年一季度存貨達31.6億元,上升超過300%。


      申銀萬國的研究數據顯示,美邦服飾2011年年底存貨已降至25億元,而美邦服飾在2011年3季度的庫存為29.82億。這意味著美邦服飾在去年四季度消化的庫存為5個億左右。美邦在2011年開始在二三線城市推出300家折扣店消化庫存,為了保證庫存款式能順利的消化,存貨的打折力度在5-5.5折左右。


      從去年四季度消化的庫存量來看,申銀萬國分析其中估計2012年春夏新款約為2.5億元,2011年秋冬款為7億元,2011年春夏款為8至9億元,2010年秋冬款為5至6億,其余為更早款。一位不具名分析師指出,2012年春夏款以及2011年秋冬款屬于正常庫存,其余的超過15億元衣服在倉庫里每滯留一天都意味著貶值。業績快報顯示,2011年,美邦服飾凈資產為41.3億元,而高達15億元的過季衣服占其凈資產的40%。


      從存貨周轉天數數據看,美邦服飾確實比較嚴重,去年二季度時已高達243天,這意味著庫存需要8個月才能消化。這將令美邦陷入尷尬的境地。數據顯示,美邦服飾至2011年前三季度的存貨周轉天數分別為228.74天,243.31天以及200.73天。以其中周轉最快的2011年第三季度來看,也比2010年三季度的存貨周轉天數高出了108天,也就是庫存周轉上至少多用近4個月的時間。2010年美邦四個季度的庫存周轉天數分別為82.25天、110.68天、135.17天以及151.68天。

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