2012中國宏觀經濟增速難回升

　　在宏觀經濟層面，受外需和投資的下降以及資金緊張的影響，明年中國實體經濟增速下滑的趨勢是顯著的，并將帶動通貨膨脹快速下行。這一趨勢在未來兩個季度不大可能結束，預計明年二季度通脹一定會跌破3%。

　　經濟的底部很可能在明年的一季度出現，明年的二季度經濟會有一個迅速的反彈，但這樣的反彈是否意味著經濟增速能夠穩步回升依然很不確定。主要原因是，從拉動經濟增長的三駕馬車來看，支持經濟上升的動力不足，在歐洲各國減債的背景下，出口增長將會乏力;房地產投資增速仍將繼續下滑;唯一能夠指望的似乎是消費與私人部門的投資能否明顯加速抵消其他方面的下滑，而私人部門投資的增長取決于資金面是否有實質性放松。

　　當前我國經濟增長連續5個季度下滑，從出口方面看，歐美經濟不振，導致從我國的進口增速下降;人民幣的持續升值刺激了進口加速增長。因此，貿易收支出現逆差，凈出口對經濟增長的貢獻已成為負數。

　　未來趨勢的主要表現是：(1)凈出口將呈低速增長，高速增長已不是政府追求的目標;(2)持續逆差的趨勢可能性較小;(3)貿易收支基本平衡;(4)人民幣匯率呈緩慢上升趨勢;(5)經濟增長主要依賴內需，一位數增長速度將是常態;(6)凈出口不再構成通脹壓力，通脹態勢相對溫和。由此得出的結論是：宏觀經濟結構趨于均衡合理，但增速放緩，社會福利反而提高

　　短期來看，存準率下調進一步恢復了銀行間市場的流動性，但實體經濟的流動性是否轉折取決于銀行存貸比的限制、信貸的投放力度和進度，以及外匯占款的進一步走勢。房地產市場的調整可能也在影響流動性的趨向，我們預期流動性可能走向逐步緩解，但目前的情況仍然需要看得更謹慎一些，并等待廣譜利率的下降來確認。

　　由于目前中國經濟已經面臨儲蓄、投資和進出口的三大拐點，缺乏拉動經濟回升的動力，明年下半年經濟難以真正復蘇，二季度的回升只是一個技術性反彈。