若人民幣步入貶值通道 對美出口的紡織行業(yè)將受益

　　本周以來，人民幣匯率連續(xù)三日下跌，累計跌幅達317個基點，25日人民幣對美元匯率中間價報6.3429，不僅創(chuàng)下了今年新低，這也是自去年12月15日以來的最低點。至此，今年以來，人民幣對美元匯率中間價跌幅達0.67%。

　　市場人士指出，人民幣并未出現(xiàn)趨勢性的貶值，如此大跌僅是因為近期美元走強所致，在匯改進程中，人民幣匯率彈性加大是必然，市場應(yīng)破除波動恐懼癥，以適應(yīng)未來出現(xiàn)的波動加大。

　　美元走強帶動中間價走低

　　“目前的雙邊波動是正常的，并不代表未來人民幣匯率出現(xiàn)趨勢性變化。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委25日在接受記者采訪時表示，近期人民幣“三連陰”，主要是受美元走強影響。事實上，與過去一年來其他新興市場貨幣對美元貶值幅度達兩位數(shù)相比，人民幣今年來的貶值幅度仍相對較小。

　　回顧年初至今的人民幣對美元匯率走勢，仍在6.30至6.34的區(qū)間內(nèi)波動。按昨日中間價計算，今年以來人民幣對美元不僅沒有升值，反而出現(xiàn)小幅貶值，貶值幅度為0.67%。

　　截至記者發(fā)稿，昨日美元指數(shù)盤中最高沖至84點以上，創(chuàng)下2年新高。受美元指數(shù)走強的刺激，25日，人民幣對美元匯率在前一交易日下跌69個基點的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回落90個基點。

　　值得一提的是，盡管中間價大幅走低壓低了即期匯價開盤走勢，但據(jù)交易員透露，昨日不少大型商業(yè)銀行集體拋售美元，抑制了人民幣即期匯率的跌勢，即期匯價昨日收于6.3885，僅較前日走低27個基點。

　　自2005年匯改以來，人民幣升值幅度已近30%。盡管近期連續(xù)走低，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，目前人民幣不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，在匯改進程中，人民幣匯率彈性將進一步增大。

　　復(fù)旦大學(xué)金融系副教授陸前進認為，首先，目前3萬多億的外匯儲備是穩(wěn)定外匯市場的重要因素。其次，中國經(jīng)濟的基本面仍然保持穩(wěn)定的增長，并且重點是調(diào)結(jié)構(gòu)、促內(nèi)需。更為重要的是，人民幣貶值并不能大幅度刺激出口，目前外需變化是國際金融危機和歐洲主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致的，人民幣貶值難以起到大的作用。

　　此外，近期人民幣即期匯價波幅也加大，在上周五即期匯價收盤較中間價下跌首達1%后，周一跌幅仍達0.94%，引起市場廣泛關(guān)注。

　　“匯改的成功不是看人民幣升值幅度的大小，而是人民幣對國際經(jīng)濟變化沖擊的抵御能力，減少國內(nèi)對匯率的‘ 浮動恐懼’。”魯政委認為，目前市場對人民幣即期匯率觸及1%的上下限高度關(guān)注，恰恰正是人民幣匯改7年來本身最大的問題。

　　匯率掛鉤型理財產(chǎn)品發(fā)行加速

　　歐元兌美元匯率近日創(chuàng)下兩年來新低，受此影響，一些與匯率掛鉤型理財產(chǎn)品開始加速發(fā)行。然而，并非匯率維持單邊走勢就是買入的適當(dāng)時機。業(yè)內(nèi)專家表示，產(chǎn)品的最終收益率取決于掛鉤標(biāo)的、產(chǎn)品起始及終止時間、產(chǎn)品設(shè)計等多項因素，“是牛是熊，只在一念之間”。

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　　據(jù)記者觀察，最近兩個月里，匯率掛鉤結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品的發(fā)行量有明顯上升趨勢，但基本仍為保本浮動收益型理財產(chǎn)品，且以人民幣理財產(chǎn)品為主。在產(chǎn)品設(shè)計上，大多仍是以單一看漲或單一看跌為基礎(chǔ)。

　　普益財富研究員吳濘江表示，匯率掛鉤型理財產(chǎn)品的收益率取決于掛鉤標(biāo)的走勢、產(chǎn)品起始及終止之間、產(chǎn)品設(shè)計等多項因素影響。美元大幅走強對近期已發(fā)行的產(chǎn)品影響并不大，最終收益受此影響大的，主要是起始時間在匯率趨勢反轉(zhuǎn)之前、且終止時間在趨勢再次反轉(zhuǎn)之前的產(chǎn)品，當(dāng)然，美元的持續(xù)走強強化了單一看漲美元及單一看跌其他幣種預(yù)期，有利于匯率掛鉤型理財產(chǎn)品的發(fā)行。

　　“這主要與產(chǎn)品特性有關(guān)，最典型的是一觸即付期權(quán)式的產(chǎn)品。”吳濘江表示。以中國銀行2012年6月27日發(fā)行的“博弈BY12133—V人民幣匯市爭鋒理財產(chǎn)品”為例，該產(chǎn)品掛鉤歐元/美元即期匯率，約定如果在觀察期(2012年6月28日-2012年08年28日)內(nèi)每個觀察日，掛鉤指標(biāo)始終保持在觀察水平之下，投資收益率為5.20%。如果在觀察期內(nèi)某個觀察日，掛鉤指標(biāo)曾經(jīng)高于或者等于觀察水平，投資收益率為0.5%。也就是說，該款產(chǎn)品到期收益率只有兩種可能，5.20%或者0.5%。

　　對紡織等出口公司影響待觀察

　　隨著美元指數(shù)的連續(xù)走強，市場對人民幣的貶值(對美元)預(yù)期日漸升溫。在券商分析人士看來，若人民幣未來步入“貶值通道”，對美出口企業(yè)“扎堆”的紡織、家電行業(yè)將從中受益，出口壓力有望得到緩解。但在海外市場需求疲軟的大背景下，人民幣貶值對出口類上市公司的經(jīng)營業(yè)績究竟會有多大提振，還需進一步關(guān)注。

　　主要經(jīng)營小家電業(yè)務(wù)的伊立浦，2011年逾八成的營收來自海外市場，且主要采用美元進行結(jié)算。公司此前預(yù)計今年上半年業(yè)績將虧損500萬至900萬元(去年同期為盈利)，而其給出的虧損首要原因即是“人民幣的升值”。公司相關(guān)人士對記者表示，受此前人民幣升值因素影響，公司部分產(chǎn)品毛利率下降，反之人民幣未來若進入貶值通道，將在一定程度上提升出口產(chǎn)品的毛利率和市場競爭力。同樣作為對美出口“大戶”，巨星科技、魯泰A相關(guān)人士也表達了類似觀點，即人民幣貶值將對公司經(jīng)營起到一定的正面促進作用。

　　以出口業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的環(huán)旭電子相關(guān)人士則對記者表示，如果人民幣步入貶值通道，的確可改善對美出口環(huán)境，但除產(chǎn)品結(jié)算外，由于公司采購也是以美元進行，因此人民幣貶值對公司出口經(jīng)營業(yè)績影響不大。