熱錢推動人民幣匯率上半年21次創新高 未來升值或將放緩

　　經過上半年“火箭式”的上升后，人民幣匯率在年中時終于放緩了升值的步伐。目前國內經濟下行壓力加大，出口艱難，國外美國退出QE(量化寬松)日期臨近，美元指數上揚，在多重因素作用下，下半年人民幣走勢如何?對此，有關專家預計，影響人民幣升或貶的因素都存在，今后有可能在平穩趨勢下呈現雙向波動，但幅度都不會大。

　　上半年21次創新高

　　從今年春節到6月中旬，人民幣匯率一直快速上行，先后21次刷新匯改以來新高。雖然近期暫停升勢，但總體而言，上半年升值幅度仍為可觀。

　　數據顯示，截至6月28日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1787，較2012年末的6.2855大漲1068個基點或1.73%。而去年全年人民幣對美元中間價累計升值僅154個基點。自2005年7月啟動匯改以來，人民幣對美元升值幅度已經接近34%。

　　人民幣升值的強勁勢頭進入6月中旬后開始減弱。在6月的最后幾個交易日里，人民幣兌美元匯率持穩于6.18上下。整個6月，人民幣即期市場下跌了0.05%。進入7月份，人民幣則再度走強。

　　大量資本流入推動升值

　　人民幣之所以在上半年升勢兇猛，與市場上外匯供給較大有關，其中熱錢是主導。

　　“中國的匯率市場由供求關系和管理因素(比如央行干預)決定。在供求關系中，包括資本流入和貿易順差”，暨南大學國際商學院教授孫華妤在接受本報記者采訪時指出，上半年我國貿易順差明顯，其中有一部分熱錢是借道而來的，大量資本流入造成了市場上外匯供給較多。

　　“熱錢進來后帶有強烈升值預期，這種預期又進一步加大了升值壓力。”對外經貿大學金融學院院長丁志杰[微博]說。

　　國際熱錢為何看好中國?孫華妤分析說，一是因為我國利率高于國外，對熱錢而言有套利的空間;二是相比較其他國家，中國有較好的經濟增長預期，大家認為人民幣會升值，因此，大量外匯涌入推動了人民幣升值。與此同時，升值期間央行并未進行特別干預，這使升值的步伐進一步加快。

　　對于6月中旬后人民幣出現貶值情況，孫華妤認為，是市場對央行貨幣政策方向不明，對金融市場不穩而產生的極度恐慌心理所致，大家紛紛把人民幣換成美元以避險。“錢荒”過去后，到6月底至7月初時，人民幣匯率又開始恢復上升。

　　未來升值步伐或將放緩

　　下半年人民幣匯率升貶因素都存在，專家預計，人民幣將呈雙向波動趨勢，但幅度不會大。從長期來看仍有繼續升值的動力，但升值步伐或將放緩。

　　建設銀行研究部近期發布的一份報告指出，長期來看，三項因素決定人民幣仍將呈現升值走勢：一是，我國經濟在未來10年仍將每年至少保持在7%以上的較高增長速度，經濟總量在全球的占比將上升;二是，我國國際貿易將繼續保持順差。與此同時，我國同主要經濟體的利差也將長時間保持在較高水平，并對國際資金產生較強吸引力;三是，推進人民幣國際化，要求人民幣匯率保持堅挺，以增強市場對人民幣的信心。

　　該機構同時也指出，短期來看，對人民幣升值形成壓制的因素也較多。包括：美元有望走強、歐元仍可能走弱，從而影響盯住一籃子貨幣的人民幣匯率走勢;外圍量化寬松勢頭收斂，減弱了人民幣升值壓力;當前國內經濟下行壓力較大，仍需發揮外貿要素對經濟增長的拉動作用，而這需要人民幣匯率保持相對平穩運行態勢。

　　“若中國維持高利率，以及貿易和資本順差，今后人民幣還將保持升值方向。雖然升，但幅度不會很大，因為過度升值對實體經濟有害”，孫華妤指出，首先，如果升值過快，幅度過大，外貿企業將難以為繼，它們無法生存了，其上游的企業也將受到影響。同時，中央要求經濟實現轉型升級，若升值快，正在升級的企業因生存受到影響將無法繼續升級。

　　除市場因素外，今后人民幣是否升或貶，還要由管理層的思路來決定。“為實體經濟好，應控制升值幅度;為推進資本項目的開放，匯率波動幅度就會大。最終要看管理層是怎么設計的。”孫華妤說。

　　孫華妤表示，學術界基本達成的共識是，目前不是開放資本市場的好時機。如果管理層方向明確表態：匯率已達到均衡水平，沒太大升值空間，就會讓投機資本相信拿人民幣沒好處，就可能減緩資本流入，人民幣就有可能貶值。