證監會研討注冊制改革將深入研究IPO供需平衡

　　中國證券報記者獲悉，關于注冊制改革，證監會仍在研究中。證監會主席肖鋼日前主持召開學習會議，邀請香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場制度并探討改革問題。肖鋼表示，需對IPO市場供需平衡問題、股票發行注冊制發展趨勢問題等進行深入研究。

　　隨后，證監會將就此話題進行多次專題學習。分析人士認為，注冊制改革難以一蹴而就，尚需經過深入調研，確定改革路徑。國務院常務會議就進一步促進資本市場健康發展提出的六項舉措，第一條就指出：“要積極穩妥推進股票發行注冊制改革，加快多層次股權市場建設，鼓勵市場化并購重組，完善退市制度，促進上市公司提高效益，增強持續回報投資者能力。”可以預期，退市制度有效推進是注冊制改革成功的重要條件之一。

　　關注IPO供需平衡

　　除介紹香港市場情況外，李小加專門就IPO市場結構演變與注冊制實施進行探討。他認為，IPO并無天然特殊性，供需平衡是市場平衡基礎，供需失衡是一切失衡根源，打破惡性循環必然帶來短期陣痛。與美國、香港市場相比，內地散戶多、機構投資者占比小，證券總市值占GDP比重不高，與銀行、保險業務差距過大，使監管者難以擺脫“管定價”、“控結構”和“分蛋糕”的窘境。注冊制把市場歸還市場，讓市場正常供需關系決定市場博弈與利益分配，是改變IPO生態、帶來市場重生與崛起重要的手段。注冊制將對現有市場邏輯和利益格局形成沖擊，所帶來的陣痛不可避免和低估。

　　對于李小加的闡述，肖鋼表示，注冊制的做法在不同國家和地區不完全一致，但其提及的一些觀點值得深入研究，如IPO市場供需平衡問題、股票發行注冊制發展趨勢問題等。

　　會上透露的信息顯示，除此次研討外，證監會計劃組織多次專題學習了解其他國家和地區實施注冊制的經驗做法。

　　肖鋼在接受媒體采訪時曾表示，注冊制并不意味著不審，更不是垃圾股可以隨便亂發，全球各個國家和地區實行IPO注冊制，做法都不完全一樣，但有一個基本的特點，就是發行要以信息披露為中心。也就是說，證券監管機構要對發行人的信息披露的準確性、全面性、及時性要進行審核，但是不對這個公司的投資價值和持續的盈利能力做出判斷。證監會2014年的重要任務之一是研究股票發行注冊制改革。

　　退市制度改革需同步推進

　　業內人士表示，退市制度有效推進是注冊制改革成功的重要條件之一。證監會已多次表示，一旦上市公司觸及退市標準將執行退市。分析人士表示，未來退市將逐步常態化。

　　證監會副主席莊心一曾撰文指出，在成熟市場，無論是強制退市，還是自主退市，都屬常態化現象，上市公司是否退市，是市場參與者與市場組織者各自選擇或者要求的結果，并不是評判一家公司好壞的絕對標準。未來證監會將深化退市制度改革，一是要增強強制退市的確定性，嚴格執行現行的退市標準，強化市場預期。針對欺詐上市等市場關注度高、反響強烈的重大違法行為，應在法律法規制度框架下，以強制方式堅決將這類公司“掃地出門”，凈化市場。二是增大主動退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。同時，運用綜合措施，加大質差公司成本負擔和市場壓力，引導其自主退出市場。三是內外兼治、多管齊下，改善退市環境，優化退市公司股票交易、資產重組、重新上市等制度安排，強化對上市公司從市場準入伊始的全程監管問責以及對高管人員失職行為的責任追究力度，探索退市保險機制，建立補償、賠償、和解等機制，將退市過程中的投資者權益保護事項有機納入資本市場投資者保護體系中去。