IPO：“按月均衡發行”即將揭開面紗

　　經過近半年的政策完善和落實之后，預計本月股市將再現新股。在5月19日證監會學習貫徹新“國九條”會議上，證監會主席肖鋼曾明確公布近期的新股發行計劃，即“從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，并按月大體均衡發行上市”。

　　6月新股如何發行，在一定程度上將檢驗本輪新股發行改革的成果。

　　預披露倒計時

　　依照《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》及配套文件，證監會對首發申請審核流程進行了重構。其中一個看似并不起眼卻影響深遠的調整成為本輪改革的核心內容之一，即將預披露提前。

　　通過將預披露提前，讓企業的財務數據、經營狀況等盡早暴露在公眾面前。證監會發言人張曉軍上周五進一步解讀稱，預披露提前的目的，是督促發行人和中介機構在申報時就認真負責履行信息披露責任，加強社會監督。

　　招股說明書預先披露后，發行人相關信息及財務數據將不能隨意更改。張曉軍稱，證監會在審核過程中，若發現發行人申請材料中記載的信息自相矛盾，或就同一事實前后存在不同表述且有實質性差異的，證監會將中止審核，并在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發行申請。

　　“截至5月29日，我會首發正式受理企業共666家，其中已預披露企業426家，包括已過會企業42家和中止審核企業8家，剩余240家企業尚未預披露，其中包括中止審核企業42家。”張曉軍對《第一財經日報》稱，這些企業如在今年6月底前未完成預披露，證監會將終止其審核，不再排隊。

　　今年4月18日，IPO重啟后第一批企業在證監會網站進行了預披露。此后，預披露以每天約20~30家的節奏進行。之后有所放緩，比如5月26日有3家企業預披露，27日有9家，28日有14家，29日僅有4家。

　　在證監會重申6月底在審企業包括中止審核企業必須完成預披露否則取消排隊之后，當天下午有20家企業進行了預披露。

　　“今年內，主板包括中小板的發審會、創業板發審會每周分別各召開一次，每次會議安排2家左右企業。”張曉軍稱，今后，證監會新受理的企業一經受理即要進行預披露。所以，從7月1日開始，受理待審企業和預披露企業的數量將會一致起來。

　　多項新政臨考

　　在本輪新股發行體制改革中，監管部門對新股發行審核“后退半步”，僅進行合規審核，企業價值和風險由投資者和市場自主判斷。對新股配售機制進行調整，引入老股轉讓制度。

　　同時，希望以市場化方式決定新股發行時點及方式，逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡。

　　不過，今年1月新股發行中出現的眾多問題，顯示新政策存在不足和漏洞。

　　1月10日，奧賽康暫緩發行。按照發行計劃，奧賽康將以72.99元/股的發行價格、67倍的市盈率發行5546.6萬股，其中4360.35萬股是老股。通過本次發行，大股東將一次性拿走32億元。監管層與發行人及主承銷商溝通后，奧賽康暫緩發行。

　　“奧賽康事件”出現后，業內出現激烈討論。大部分觀點認為，形式上沒有違反規則條文，但是違反了IPO募集資金應主要用于企業發展的原則性要求。

　　在奧賽康暫緩發行之后第二天，證監會發布《關于加強新股發行監管的措施》，啟動了針對機構詢價對象及主承銷商的新股發行承銷過程檢查，并發現了多起違規行為。

　　新股發行“亂象”頻出，對新一輪發行改革提出挑戰。今年3月，證監會對發行承銷辦法、老股轉讓規定、募集資金運用信息披露等進行了微調和完善。

　　一是適當放寬募集資金使用限制，強化募集資金合理性的信息披露。新股發行募資數量不再與募投項目資金需求量強制掛鉤。同時，規定老股轉讓數量不得超過自愿設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量。進一步優化老股轉讓制度。

　　二是規定網下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。不具備定價能力、未能審慎報價、在詢價過程中存在違規行為的將被列入“黑名單”，規范網下詢價和定價行為。

　　三是增加網下向網上回撥的檔次，網下配售進一步向具有公眾性質的機構傾斜，進一步滿足中小投資者的認購需求。

　　四是增加禁止配售關聯方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業務合作關系的機構或個人配售，規定公募基金等公眾投資機構的配售比例應當不低于其他投資者，要求在網下自主配售時承銷商對同類投資者配售比例應當相同，強化對配售行為的監管。

　　五是對發行承銷過程實施后發現涉嫌違法違規或者存在異常情形的，責令發行人和承銷商暫停或中止發行，對相關事項進行調查處理，并建立常態化抽查機制，加大對串標行為的打擊力度，進一步加強事中事后監管。

　　截至目前，奧賽康依然沒有恢復發行，也沒有取消發行。證監會5月23日的回應是“有關情況尚在處理程序中”。

　　按照監管層計劃，6月份將有14家左右的企業拿到批文并發行上市。這些企業能否按照上述要求順利完成上市程序，將對后續的新股發行形成示范。