審批制十五年 品種上市機(jī)制謀變

　　期貨新品種上市、退市的決策權(quán)最初在各個交易所。而在當(dāng)時制度不健全、市場“野蠻生長”過程中，一些風(fēng)險事件的出現(xiàn)導(dǎo)致監(jiān)管政策“收緊”，在1993年和1998年的兩次期貨市場整頓中，這一權(quán)力逐漸轉(zhuǎn)移到監(jiān)管層手中。

　　1999年9月1日正式實(shí)施的《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，期貨交易所上市、中止、取消或者恢復(fù)期貨交易品種，應(yīng)當(dāng)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。這一制度在實(shí)踐中逐漸演變?yōu)槁?lián)合審批制(國務(wù)院審批制)，并在之后的兩次條例修訂中，被以條文形式確認(rèn)并保留了下來：期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國務(wù)院有關(guān)部門的意見。

　　監(jiān)管一再收緊與當(dāng)時期貨市場投機(jī)盛行的市場環(huán)境不無關(guān)系。期貨品種被收編為“正規(guī)軍”之后，數(shù)量一度出現(xiàn)下降。1995年，“327國債期貨”風(fēng)波后，國債期貨被取消;1998年，在《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》的整頓下，我國期貨品種由35個銳減至12個，后來又減少至8個，綠豆、紅小豆、咖啡、高粱、膠合板、秈米等品種從投資者的視野中消失了。

　　“期貨品種的增設(shè)開始于2003年。這是因?yàn)楸O(jiān)管層開始意識到期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的重要性，以及在爭奪國際商品定價權(quán)中，做大做強(qiáng)我國期貨市場的緊迫性。”一位資深市場研究人士表示。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，1998年至2008年，國內(nèi)期貨交易品種由8個增至19個，增加的11個品種分別是棉花、燃料油、玉米、大豆2號、白糖、豆油、PTA、鋅、菜籽油、LLDPE、黃金。至此，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工產(chǎn)業(yè)的期貨鏈條初步確立，甚至在2008年國際金融危機(jī)時期還增設(shè)了黃金期貨品種。之后，期貨新品種以每年兩到三個的速度出現(xiàn)。2013年，9個新品種掛牌交易開創(chuàng)了我國期貨品種上市的新局面。

　　“品種上市提速的背后，雖然未必是相應(yīng)的市場需求非常強(qiáng)烈，但毋庸置疑，到這個時候市場運(yùn)行機(jī)制已經(jīng)穩(wěn)定并且成熟了。”華中地區(qū)一位期貨公司高管表示，監(jiān)管從嚴(yán)之后，市場風(fēng)險事件大幅度減少，期貨公司合規(guī)意識強(qiáng)化，尤其是2008年國際金融危機(jī)中，市場風(fēng)險集中爆發(fā)后，在多品種連續(xù)跌停的情況下并未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，反而建立了一套行之有效的風(fēng)險控制體系。“經(jīng)歷過這次危機(jī)的考驗(yàn)，期貨市場擁有了內(nèi)生性的抵御風(fēng)險的抗體，即一套規(guī)范的預(yù)防、控制、處置制度，比如在事前擴(kuò)大漲跌停板、提高保證金防范風(fēng)險，事中及時進(jìn)行壓力測試、強(qiáng)制減倉、嚴(yán)格出入金管理等措施控制風(fēng)險擴(kuò)散;事后及時總結(jié)并修訂業(yè)務(wù)規(guī)則，完善風(fēng)控規(guī)則。”他說。

　　據(jù)了解，2008年全國163家期貨公司累計(jì)發(fā)生客戶穿倉僅2200萬元，僅占期貨市場保證金總額的萬分之五。

　　而盡管國內(nèi)期貨品種上市速度不斷加快，但品種上市的決定權(quán)及上市節(jié)奏仍由監(jiān)管層的意志所決定。在采用品種上市注冊制的美國市場上，交易所只需向監(jiān)管部門提交材料，證明新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)符合所有基本原則，即可自行上市新產(chǎn)品，在提交材料齊全的條件下，新產(chǎn)品最短僅需1天即可實(shí)現(xiàn)掛牌交易。

　　“當(dāng)前，無論是交易所和期貨公司的風(fēng)險控制水平還是交易者的交易水平，都較早期有了質(zhì)的提升。伴隨著程序化交易盛行、CTA資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大，QDII和QFII制度下的走出去和引進(jìn)來，市場正在逐步走向成熟，需要更有效率的基礎(chǔ)制度。”上述期貨公司高管稱。

　　“從長遠(yuǎn)來看，審批制弊大于利。當(dāng)市場成熟后，應(yīng)該允許交易所審慎試錯，從而開發(fā)出最適合市場需求的產(chǎn)品，同時也應(yīng)該允許交易所之間相互競爭，提高市場效率。”西南期貨研究中心副總經(jīng)理史光達(dá)表示，在市場成熟之后，這樣的制度開放是有必要的。