人民幣或近拐點 新一波升值指日可待

　　資產(chǎn)管理公司AllianceBernstein(AB)認為，人民幣對美元現(xiàn)在很可能已走到拐點附近，在年底前人民幣可能出現(xiàn)一波大漲行情。

　　AB亞太地區(qū)固定收益主管Hayden Briscoe自己的博客上寫到：

　　投資者經(jīng)歷了年初人民幣急劇貶值之后，擔心人民幣未來走勢。目前人民幣走到了一個關鍵的交叉口，未來很可能將反彈。

　　年初中國央行打壓人民幣匯率的政策震驚了投資者，他們原以為人民幣長期將繼續(xù)走強。事實上人民幣對美元已經(jīng)連續(xù)九年走強，這與中國政府讓人民幣國際化的決心一致。

　　對于另一些更細致的觀察家而言，人民幣波動并不意外，或者說并不是一定與中國的政策相抵觸。中國央行在2012年年中有類似舉動，當時央行壓低人民幣對美元每日中間價。人民幣進入長達6個月的走弱期。在此期間，央行擴大了人民幣對美元每日浮動區(qū)間。最后，人民幣回歸升值通道。

　　今年上演的故事依據(jù)的是同一個劇本。1月份央行下調(diào)人民幣對美元中間價讓人民幣走弱，3月份宣布人民幣對美元波動區(qū)間從+/-1%擴大到+ /-2%。人民幣有指引的被走弱，解除了市場單方面壓住升值的威脅，并加寬了人民幣交易區(qū)間。我們認為這與讓人民幣匯率走向市場化的方針一致。

　　與此同時，中國央行的行為并不一定意味著人民幣“有管理升值”政策將結束。從貨幣基本面看人民幣沒有被高估，甚至沒有得到公允定價。7月份中國貿(mào)易盈余達到創(chuàng)紀錄的470億美元，8月份再創(chuàng)記錄達到490億美元。中國外匯儲備突破4萬億美元，2005年以來增長超過500%。這一時期人民幣只升值了約30%。人民幣匯率與其基本面的不匹配，讓中國央行控制了熱錢，抑制了國內(nèi)信貸泡沫，但是同樣造成人民幣被極大低估。

　　中國政府的對策是逐年升值人民幣，從任何一個12個月滾動的中間價指標看，人民幣沒有貶值過。所以從這個角度看，中國可以誠實的告訴全球經(jīng)濟伙伴，人民幣依然走在升值軌道之上。

　　從這個背景看，我們認為人民幣今年的貶值是有限的。人民幣很可能會復蘇，而不是進一步走軟。如果投資者認為(因為有證據(jù)表明，在我們看來)中國并沒有改變其貨幣政策貨幣，那么人民幣在12個滾動周期上看將持平或者向上。

　　如果這是事實的話，貶值后的人民幣已接近去年的水平，按照去年的趨勢人民幣中間價可能將走強，并出現(xiàn)反轉。這將讓人民幣滾動12個月日線指標上繼續(xù)穩(wěn)步升值，并允許央行保持積極的貨幣政策不變。

　　換句話說，我們認為央行保持人民幣升值趨勢的政策，很可能造成年底人民幣一輪上漲趨勢。