顧銘德談統計口徑變動的影響

　　人民銀行關于同業存款計入一般存款的規定，嚴格講是統計口徑的變動，是關于存款及貨幣定義更精確的統計數據。股市的不少“專家”解讀為可釋放5.5萬億貸款，中國版的定量寬松等等。實在是大誤讀。

　　把同業存款計入一般存款，確實可擴大存貸比指標中的分母，降低存貸比率。但是，決不能由此得出存貸比率會降低的結論。因為如果貸款統計口徑也發生相應變化，如果把一般貸款范圍也擴大，那么分母和分子同樣擴大。在人民銀行和銀監會還沒有進一步明確對存、貸比指標統計口徑如何細化計算的情況下，就斷言會降低存貸比指標是一個誤讀。

　　降低存貸比指標與擴大貸款規模是不能等同的。社會貸款總規模是人民銀行根據經濟發展速度、各商業銀行資本金狀況、控制物價目標的需要來宏觀調控的。規模能否擴大與存貸比指標關聯不大，它取決于物價與經濟發展。

　　存貸比指標是我國商業銀行法規定的，商業銀行必須遵守的安全性指標，是由銀監會負責監管的，各商業銀行能否擴大貸款規模，當然以不超過存貸指標為限，但具體多少，還要看資本金與合意規范的貸款規模。還可以在表內、表外作適當調整，繞開存貸比指標。

　　把同業存款計入一般存款比作擴大貨幣供應量，中國版QE(定量寬松)更是風馬牛不相及。貨幣供應量的擴大是人民銀行通過再貸款、外匯占款、公開市場業務向社會提供基礎貨幣，通過商業銀行各項貸款及業務導致存款及現金擴張的過程。而人民銀行發布的387號文件僅僅涉及不同存款的統計口徑，與擴大貨幣供應量沒有半點關聯。

　　當然，我們不否認人民銀行387號文件對商業銀行經營是個中性偏多的題材。商業銀行在經營活動中由于存款準備金率比較高(中國通脹壓力大)，又要受存貸比指標季來考核約束，經常在季末為完成指標到處找拉存款。如果改變統計口徑，商業銀行可以減緩季末拉找存款壓力，使每個季末流動性不會人為緊張，也使貨幣供應量統計數據更精確。但是，市場把這種利多夸大成貨幣政策重大措施、重大轉變、中國版QE、釋放5萬億貸款等等，實在屬于大誤導。

　　對于近期股市上漲行情，筆者有一個強烈的感覺，叫牛市進入強駑之末階段。大盤股從券商、銀行、中字頭、鋼鐵、地產基本上都輪個遍了，還有多少空間?對比香港H股價格，已經絕大部分超過H股價格了。理性的投資者從戰略上應當考慮撤退了。當然，個股、板塊行情永遠有。熊市中同樣有個股、板塊行情。