美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)大幅加息的主要因素

　　美國咨詢機(jī)構(gòu)波托馬克研究集團(tuán)(Potomac Research)的首席政治策略師瓦利埃(Greg Valliere)認(rèn)為，有關(guān)加息的預(yù)測一直是華爾街金融人士經(jīng)常出錯(cuò)的事情之一。他相信，這些人會(huì)再一次預(yù)測失誤。

　　瓦利埃在周二(12月30日)發(fā)布的一份報(bào)告中寫道，“那些聰明的金融人士再一次稱明年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)加息，他們過去幾年一直在這么說，我還是不太相信他們。”

　　以下是他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持低利率的5大原因：

　　1. 歐洲爆發(fā)的新一輪危機(jī)將促使投資者涌向較安全的美國國債市場。例如，希臘似乎愈加令人擔(dān)憂。 希臘議會(huì)周一未能選出新總統(tǒng)意味著反緊縮政黨可能占上風(fēng)并增加了希臘債務(wù)重組的可能。

　　2. 俄羅斯債務(wù)危機(jī)也是投資美國國債的一大原因。油價(jià)進(jìn)一步下跌使得俄羅斯違約可能增加。

　　3. 目前的美聯(lián)儲(chǔ)是我們有生之年見過的最為鴿派的一屆，他們不愿加息，并且即便最終開始加息，步伐也將是緩慢且漸進(jìn)的。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和她的同事們已經(jīng)強(qiáng)調(diào)，勞動(dòng)力市場仍然疲軟，全球經(jīng)濟(jì)增長正在放緩。

　　4. 較低的能源價(jià)格將拉低核心通脹，通縮擔(dān)憂將持續(xù)。

　　5. 美國聯(lián)邦預(yù)算赤字持續(xù)下降，今年將輕松降至GDP的2.5%以下，而9月30日結(jié)束的財(cái)年預(yù)算赤字為2.8%。盡管國債的市場需求保持強(qiáng)勁，但聯(lián)邦政府將減少發(fā)行國債。

　　所以總的來說，美國經(jīng)濟(jì)毫無疑問正在獲得動(dòng)力，低利率就好比是發(fā)動(dòng)機(jī)的燃料。基于以上5大理由，我們相信美聯(lián)儲(chǔ)2015年不會(huì)大幅加息。

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　　人民銀行關(guān)于同業(yè)存款計(jì)入一般存款的規(guī)定，嚴(yán)格講是統(tǒng)計(jì)口徑的變動(dòng)，是關(guān)于存款及貨幣定義更精確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。股市的不少“專家”解讀為可釋放5.5萬億貸款，中國版的定量寬松等等。實(shí)在是大誤讀。

　　把同業(yè)存款計(jì)入一般存款，確實(shí)可擴(kuò)大存貸比指標(biāo)中的分母，降低存貸比率。但是，決不能由此得出存貸比率會(huì)降低的結(jié)論。因?yàn)槿绻J款統(tǒng)計(jì)口徑也發(fā)生相應(yīng)變化，如果把一般貸款范圍也擴(kuò)大，那么分母和分子同樣擴(kuò)大。在人民銀行和銀監(jiān)會(huì)還沒有進(jìn)一步明確對(duì)存、貸比指標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑如何細(xì)化計(jì)算的情況下，就斷言會(huì)降低存貸比指標(biāo)是一個(gè)誤讀。

　　降低存貸比指標(biāo)與擴(kuò)大貸款規(guī)模是不能等同的。社會(huì)貸款總規(guī)模是人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、各商業(yè)銀行資本金狀況、控制物價(jià)目標(biāo)的需要來宏觀調(diào)控的。規(guī)模能否擴(kuò)大與存貸比指標(biāo)關(guān)聯(lián)不大，它取決于物價(jià)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　存貸比指標(biāo)是我國商業(yè)銀行法規(guī)定的，商業(yè)銀行必須遵守的安全性指標(biāo)，是由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的，各商業(yè)銀行能否擴(kuò)大貸款規(guī)模，當(dāng)然以不超過存貸指標(biāo)為限，但具體多少，還要看資本金與合意規(guī)范的貸款規(guī)模。還可以在表內(nèi)、表外作適當(dāng)調(diào)整，繞開存貸比指標(biāo)。

　　把同業(yè)存款計(jì)入一般存款比作擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，中國版QE(定量寬松)更是風(fēng)馬牛不相及。貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)大是人民銀行通過再貸款、外匯占款、公開市場業(yè)務(wù)向社會(huì)提供基礎(chǔ)貨幣，通過商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款及業(yè)務(wù)導(dǎo)致存款及現(xiàn)金擴(kuò)張的過程。而人民銀行發(fā)布的387號(hào)文件僅僅涉及不同存款的統(tǒng)計(jì)口徑，與擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量沒有半點(diǎn)關(guān)聯(lián)。

　　當(dāng)然，我們不否認(rèn)人民銀行387號(hào)文件對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營是個(gè)中性偏多的題材。商業(yè)銀行在經(jīng)營活動(dòng)中由于存款準(zhǔn)備金率比較高(中國通脹壓力大)，又要受存貸比指標(biāo)季來考核約束，經(jīng)常在季末為完成指標(biāo)到處找拉存款。如果改變統(tǒng)計(jì)口徑，商業(yè)銀行可以減緩季末拉找存款壓力，使每個(gè)季末流動(dòng)性不會(huì)人為緊張，也使貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更精確。但是，市場把這種利多夸大成貨幣政策重大措施、重大轉(zhuǎn)變、中國版QE、釋放5萬億貸款等等，實(shí)在屬于大誤導(dǎo)。

　　對(duì)于近期股市上漲行情，筆者有一個(gè)強(qiáng)烈的感覺，叫牛市進(jìn)入強(qiáng)駑之末階段。大盤股從券商、銀行、中字頭、鋼鐵、地產(chǎn)基本上都輪個(gè)遍了，還有多少空間?對(duì)比香港H股價(jià)格，已經(jīng)絕大部分超過H股價(jià)格了。理性的投資者從戰(zhàn)略上應(yīng)當(dāng)考慮撤退了。當(dāng)然，個(gè)股、板塊行情永遠(yuǎn)有。熊市中同樣有個(gè)股、板塊行情。