美聯儲不會大幅加息的主要因素

　　美國咨詢機構波托馬克研究集團(Potomac Research)的首席政治策略師瓦利埃(Greg Valliere)認為，有關加息的預測一直是華爾街金融人士經常出錯的事情之一。他相信，這些人會再一次預測失誤。

　　瓦利埃在周二(12月30日)發布的一份報告中寫道，“那些聰明的金融人士再一次稱明年美聯儲將會加息，他們過去幾年一直在這么說，我還是不太相信他們。”

　　以下是他認為美聯儲將繼續維持低利率的5大原因：

　　1. 歐洲爆發的新一輪危機將促使投資者涌向較安全的美國國債市場。例如，希臘似乎愈加令人擔憂。 希臘議會周一未能選出新總統意味著反緊縮政黨可能占上風并增加了希臘債務重組的可能。

　　2. 俄羅斯債務危機也是投資美國國債的一大原因。油價進一步下跌使得俄羅斯違約可能增加。

　　3. 目前的美聯儲是我們有生之年見過的最為鴿派的一屆，他們不愿加息，并且即便最終開始加息，步伐也將是緩慢且漸進的。美聯儲主席耶倫和她的同事們已經強調，勞動力市場仍然疲軟，全球經濟增長正在放緩。

　　4. 較低的能源價格將拉低核心通脹，通縮擔憂將持續。

　　5. 美國聯邦預算赤字持續下降，今年將輕松降至GDP的2.5%以下，而9月30日結束的財年預算赤字為2.8%。盡管國債的市場需求保持強勁，但聯邦政府將減少發行國債。

　　所以總的來說，美國經濟毫無疑問正在獲得動力，低利率就好比是發動機的燃料。基于以上5大理由，我們相信美聯儲2015年不會大幅加息。

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　　人民銀行關于同業存款計入一般存款的規定，嚴格講是統計口徑的變動，是關于存款及貨幣定義更精確的統計數據。股市的不少“專家”解讀為可釋放5.5萬億貸款，中國版的定量寬松等等。實在是大誤讀。

　　把同業存款計入一般存款，確實可擴大存貸比指標中的分母，降低存貸比率。但是，決不能由此得出存貸比率會降低的結論。因為如果貸款統計口徑也發生相應變化，如果把一般貸款范圍也擴大，那么分母和分子同樣擴大。在人民銀行和銀監會還沒有進一步明確對存、貸比指標統計口徑如何細化計算的情況下，就斷言會降低存貸比指標是一個誤讀。

　　降低存貸比指標與擴大貸款規模是不能等同的。社會貸款總規模是人民銀行根據經濟發展速度、各商業銀行資本金狀況、控制物價目標的需要來宏觀調控的。規模能否擴大與存貸比指標關聯不大，它取決于物價與經濟發展。

　　存貸比指標是我國商業銀行法規定的，商業銀行必須遵守的安全性指標，是由銀監會負責監管的，各商業銀行能否擴大貸款規模，當然以不超過存貸指標為限，但具體多少，還要看資本金與合意規范的貸款規模。還可以在表內、表外作適當調整，繞開存貸比指標。

　　把同業存款計入一般存款比作擴大貨幣供應量，中國版QE(定量寬松)更是風馬牛不相及。貨幣供應量的擴大是人民銀行通過再貸款、外匯占款、公開市場業務向社會提供基礎貨幣，通過商業銀行各項貸款及業務導致存款及現金擴張的過程。而人民銀行發布的387號文件僅僅涉及不同存款的統計口徑，與擴大貨幣供應量沒有半點關聯。

　　當然，我們不否認人民銀行387號文件對商業銀行經營是個中性偏多的題材。商業銀行在經營活動中由于存款準備金率比較高(中國通脹壓力大)，又要受存貸比指標季來考核約束，經常在季末為完成指標到處找拉存款。如果改變統計口徑，商業銀行可以減緩季末拉找存款壓力，使每個季末流動性不會人為緊張，也使貨幣供應量統計數據更精確。但是，市場把這種利多夸大成貨幣政策重大措施、重大轉變、中國版QE、釋放5萬億貸款等等，實在屬于大誤導。

　　對于近期股市上漲行情，筆者有一個強烈的感覺，叫牛市進入強駑之末階段。大盤股從券商、銀行、中字頭、鋼鐵、地產基本上都輪個遍了，還有多少空間?對比香港H股價格，已經絕大部分超過H股價格了。理性的投資者從戰略上應當考慮撤退了。當然，個股、板塊行情永遠有。熊市中同樣有個股、板塊行情。