中小板和創業板走出的是相反的牛市行情

　　事實上，2007年A股特大牛市，是與當年的重化工業績效拐點分不開的。2007年中國的所有重化工業在產能、績效及凈利潤規模上，都達到了建國以來最鼎盛時期。然而，這也是中國重化工業的最后晚餐。隨后爆發的世界性金融危機，驚嚇了中國，我們推出了4萬億的救市計劃，其中的十大行業振興規劃，則是摧毀中國重化工業的最后一根稻草。在重化工業產能已經大擴張、大過剩的基礎上，我們又點燃了產能擴張的最后一把火。結果，讓重化工業徹底進入產能嚴重過剩的“寒冬”。

　　因此，從2007年底，A股市場開始步入“指數熊市”，重化工業股成為第一殺手。武鋼股份的股價從2007年10月的23.68元一直暴跌至2014年6月的1.98元，其所得稅從2007年28.87億降至2012年的0.7億元。這是重化工業的典型代表或縮影。除鋼鐵外，汽車、煤炭、電力、水泥、有色金屬、玻璃、船舶、機械等重化工業產能同樣過剩嚴重。

　　然而，在重化工業驅動指數熊市節節走低的過程中，作為民營企業及高科技產業的代表的中小板和創業板卻一路凱歌、人氣鼎沸，在重化工業主導的指數熊市中，中小板和創業板成為中國股市的一抹亮色。其實，在2014年11月17日滬港通開通、指數牛市啟動之際，中小板平均市盈率已達44倍，而創業板市盈率更是早已突破了70倍。也就是說，中國股市從6124點的意外發生后，雖然引爆了一輪氣勢洶洶的慢熊，但它畢竟只是重化工業股及大盤權重股的熊市，這種純粹的指數熊市與中小板、創業板無關。因為在這輪指數熊市中，中小板和創業板走出的是相反的牛市行情。

　　正是基于這一市場結構特征，本輪指數牛市于2014年11月17日引爆大盤股“補漲”行情，機構通過集中火力反復暴炒大盤權重股，瘋狂拉升上證綜指，進而形成了指數瘋牛，但中小板和創業板卻提前形成頭部，中小板的平均市盈率從44倍下降至昨天的42倍，創業板平均市盈率則從70倍跌落至昨天的64倍。不過與此相反，上交所平均市盈率則從11倍提高至16.58倍!

　　上面我們解釋了本輪指數牛市為什么只炒大盤股(包括虧損類大盤股)，而不炒中小板和創業板的內在原因。

　　下面我們再來猜測本輪指數瘋牛的終點將在哪里?有人說4000點，5000點，6000點，其實，這些都是瘋牛傳銷者的信口開河，毫無根據!

　　實際上，自6124點的意外發生之后，中國股市總體趨勢表現為“指數熊市”，其實，并不然。如果我們屏閉6124點的意外與誤會，大家會發現：從2008年10月至今，我們已經歷了兩輪規模宏大的牛市。

　　第一輪快牛：從2008年10月28日的1664點至2009年8月4日的3478點，上證綜指在短短的10個月內暴漲了100%。在這輪牛市過后，我們經歷了長達4年的慢熊，上證綜指累計跌去50%，這是一個典型而完整的牛熊交替周期。只是因為慢熊太持久，從而抵消了人們心目中對短暫牛市的記憶。

　　第二輪牛市：從2013年6月25日的1849點至今天的瘋牛，按照以往A股快牛的經驗，這輪瘋牛在高度上累計漲幅不會超過100%，即從1849點上漲至3600點;若從瘋牛持續時間來看，一般不會超過20個月，即從2013年6月至2015年2月春節前后。本輪A股瘋牛極有可能再次與西方慢牛同步終結。

　　上述是純粹的技術經驗的分析，如果再從宏觀經濟基本面來看，更不支持A股走高。2015年中國經濟將繼續下行，重化工業產能過剩仍然無解，高能耗、高污染產業將是經濟轉型、產業升級的最大障礙。企業勞工成本上漲、實業資本虛擬化，社會福利壓力增大，人民幣對內貶值、購買力急劇下降，這一切都將對中國經濟增長構成重大威脅。

　　最后結論：沒有市場化的注冊制，A股市場就不會出現真正意義上的“慢牛短熊”。