經濟增速預期下臺階 慢牛行情仍可期

　　盡管經濟增速預期下臺階，但股市依然有望繼續上臺階。分析人士認為，近日股市出現調整，這并不意味著牛市的終結。資金跑步進場的速度可能放慢，但方向沒有改變，再加上無風險利率下行，A股估值水平依然有提升空間，而上市公司的盈利預計將受益于融資成本下降和并購重組活動的開展和結構性改革推進，慢牛行情依然可以期待。

　　對于無風險利率走勢，重陽投資認為，無風險利率穩中略降是大概率事件。在經濟增速下行趨緩并逐步筑底的背景下，實體經濟資金需求穩中趨弱，無風險利率趨于下行;但受利率市場化影響及存量債務滾動融資需求支撐，從短期看，無風險利率大幅下降的空間也不大。如果金融改革速度超預期，資本市場發展推動直接融資占比提升，金融去杠桿順利推進，同時剛性兌付有序打破、政府平臺債務有效緩解，無風險利率則有望超預期下行。

　　分析人士稱，企業盈利預期依然面臨一定壓力，經濟增長放緩和過剩產能問題是拖累企業盈利增長的主要因素。不過，對此帶來的影響亦不必過于悲觀，外需穩健和原材料價格回落可能會支撐部分行業盈利改善，融資成本下降也將有利于提振企業盈利空間，尤其是并購重組活動的進一步活躍將會使得部分企業的盈利出現快速改善，而國企改革落實則有利于提升企業的經營效率，因而企業盈利的企穩應當是大概率事件。

　　具體到投資策略 ，申萬首席策略分析師王勝表示，一季度預計滬綜指在3100-3600點震蕩，目前大盤藍籌與創業板處于動態平衡狀態，變動趨勢上很難拉開差距，白馬成長股票和藍籌的風險收益難分伯仲，倉位、風格、主攻行業都不是下重注的時候，投資者應維持相對均衡的配置。隨著年報披露期來臨，估值合理業績確定性更強的品種有望獲得超額收益，在電子、輕工、醫藥等2014年漲幅明顯落后的板塊當中可能會挖到一些補漲機會。

　　重陽投資認為，經過2014年的估值修復輪動，大類金融資產價格重估臨近尾聲，A股內部均值回歸基本完成。2015年的A股市場投資機會是結構性的而非系統性的，將從以往幾年的均值回歸轉移到價值發現，從不可證偽的價值預期轉向可證實的價值發現。