人民幣邁向國際化的關(guān)鍵一步

　　中國渴望將人民幣納入SDR，正如中國人民銀行(PBOC)副行長易綱3月12日上周四在北京召開的記者招待會上重申的那樣。一個潛在的障礙是，人民幣現(xiàn)在不是、并且可能永遠也無法成為可兌換貨幣，而這正是成為儲備貨幣的標準前提。但正如花旗研究(Citi Research)的戴維?盧賓(David Lubin)在一份同樣于上周四發(fā)表的報告中所指出的那樣，這方面的顧慮可能被擱置一旁。

　　自2007年取代美國成為全球最大出口國以來，中國在全球出口中的份額持續(xù)增長。中國近四分之一的經(jīng)常賬戶交易是用人民幣結(jié)算的。

　　誠然，就環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)處理的全球支付交易而言，與美元、歐元、甚至英鎊相比，人民幣仍微不足道，但它不比日元差多少，而且在最近超過加拿大元，成為全球第五大常用貨幣。此外，人民幣還是貿(mào)易融資中的第二大常用貨幣，盡管比排第一位的美元落后一大截。

　　因此，中國在人民幣國際化的抱負上已經(jīng)取得了巨大的進展。這種抱負不小。如果取得成功的話，它不僅會降低中國企業(yè)的融資成本，并幫助它們海外擴張;而且還會對創(chuàng)立一個以中國為核心的金融秩序起支持作用，來挑戰(zhàn)在二戰(zhàn)后創(chuàng)立、由西方主導(dǎo)的布雷頓森林體系。

　　將人民幣納入SDR貨幣籃子會如何推動中國實現(xiàn)其目標?正如盧賓指出的那樣，將人民幣像美元、歐元、日元和英鎊一樣納入SDR貨幣籃子，并不會強制各國央行實際持有人民幣作為儲備，盡管這會讓持有SDR的銀行間接持有人民幣。

　　然而，重要的是，納入SDR貨幣籃子將讓人民幣繞過儲備貨幣所必須滿足的可兌換標準。正如盧賓所指出的那樣，按照IMF的規(guī)定，“儲備資產(chǎn)必須由可兌換的外國貨幣計價和結(jié)算……”根據(jù)此規(guī)定，當前持有人民幣的央行不能將之報告為外匯儲備的一部分。但如果人民幣加入SDR貨幣籃子，它就會按照定義自動成為一種儲備貨幣——盧賓估計，這多半會促使IMF的規(guī)則發(fā)生調(diào)整。

　　若果真如此，各國央行將能自由地將人民幣作為外匯儲備的一部分。這將標志著中國的戰(zhàn)略目標取得巨大進展。

　　盧賓寫道：“創(chuàng)造人民幣債務(wù)實際上是中國推進其人民幣國際化目標的唯一途徑，而中國持續(xù)貿(mào)易順差意味著，它很難通過國際收支中的經(jīng)常賬戶來創(chuàng)造人民幣凈債務(wù)。因此，中國需要依賴資本交易來實現(xiàn)其目標，將人民幣納入SDR貨幣籃子是實現(xiàn)這一點的重要途徑……”

　　然而，更重要的是，如果人民幣加入SDR貨幣籃子，它意味著全球金融秩序的改變。盧賓提到了中國人民銀行[微博]行長周小川在2009年的一場著名演講，當時周小川表示，SDR應(yīng)該成為國際貨幣秩序的重心，作為一種“超主權(quán)儲備貨幣”，“超脫于任何一國的經(jīng)濟狀況和利益”。中國將在一個迄今由美元占據(jù)壓倒性主導(dǎo)地位的體系中分享核心角色。

　　人民幣進入SDR貨幣籃子的機會有多大?盧賓指出，IMF有兩個標準：一個是一國占全球出口的份額，另一個是其貨幣是否“可自由使用”。

　　正如上文講述的那樣，人民幣大大超出了第一個標準。第二個標準(盡管是IMF自己制定的規(guī)則)并不等同于“可自由兌換”。盧賓指出，決定一國貨幣是否可自由使用的標準之一是，它是否“被廣泛交易”。從這一點來說，人民幣似乎也是符合的。此外，盧賓寫道：“IMF明確表示，將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定不是打鉤練習：它將需要判斷?！?/p>

　　正如西蒙?芒迪(Simon Mundy)上周四為英國《金融時報》報道的那樣，為了利用中國的人民幣國際化努力，三星[微博]電子(Samsung Electronics)已經(jīng)草擬了開始在韓國交易人民幣的計劃。人民幣國際化的漫長征途看起來勢不可擋。