財政收縮的沖擊在擴散

　　在經濟方面，基于我們對晚近經濟數(shù)據(jù)的梳理，我們想提出的一個基本看法或者一個解釋是，從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，去年8月份以來，中國經濟遭受了一次財政收縮的沖擊，一次各項財政開支意外大幅度下滑和收縮的沖擊，這樣的一個財政收縮導致了經濟增速在去年8月份以后突然出現(xiàn)了比較明顯的臺階式的下滑，這樣的下滑看起來至少在過去兩個季度的時間里破壞了經濟在去年8月份之前正在建立起來的一個平衡狀態(tài)。在去年2月份到8月份，總體上來講，經濟建立了這樣的一個平衡狀態(tài)，經過連續(xù)的供應調整和收縮，整個經濟供應和需求在去年8月份之前看起來已經處在大體平衡的狀態(tài)，甚至供應的增長比需求的增長還要略慢一些。在去年8月份之前，經濟似乎建立起來這樣一個比較良性的、有利于經濟自我恢復、有利于企業(yè)盈利恢復也有利于在盈利層面上推動市場恢復的局面。

　　但是去年8月份以后，因為財政收縮的沖擊，這樣的平衡被打破，過去兩個季度的時間里邊，看起來經濟的需求增長，很可能重新落在供應能力的增長之下，在這樣的背景下，企業(yè)的盈利再次出現(xiàn)了比較明顯的惡化，經濟的通貨緊縮的壓力在這樣的背景下開始比較明顯的加劇。同時，財政收縮的沖擊在經濟其它范圍之內，從今天1、2月份以來的數(shù)據(jù)來看，很可能開始擴散開來，所謂的擴散開來是指對私人部門的投資活動以及對私人部門可選消費的沖擊。由于經濟收縮的沖擊，以及對經濟增長預期的惡化，私人部門的投資和消費開支今年以來也出現(xiàn)了比較明顯的下降，換句話講，財政收縮的沖擊開始產生了一些次生的擴散性的影響，這些影響在今年一季度以來的數(shù)據(jù)之中開始比較明顯的表現(xiàn)出來。

　　在今年大部分時間里邊，經濟和經濟政策都將處于這樣一個狀態(tài)，一方面受財政收縮的沖擊以及由此引起的次生效應影響，總需求的增長可能在供應能力增長之下，從而形成了一段時間之內通貨緊縮加劇和盈利惡化的局面。面對這樣的局面，至少從表面來看，整個財政貨幣政策被迫轉向比此前更加積極的方向去支持總需求的增長。雖然在短期之內通過改善市場主體的預期以及財政開支的擴大，能夠起到相對比較短暫的和階段性的作用，但是，新的平衡的建立需要供應的增長在現(xiàn)有的水平上持續(xù)地收縮和下降來適應。因為我們看到需求增長在非常弱的水平上重新出現(xiàn)趨勢性的恢復，重新恢復到去年8月份之前的水平，在我們剛才所討論的背景下看起來越來越難，盡管短期之內支持性政策可以期待，并且也許會有一些影響，但經濟重建平衡更主要的力量將來基于供應繼續(xù)收縮和調整來實現(xiàn)，而這樣一個局面也許最早到下半年甚至明年某個時候可能才能重新確立起來。