中國(guó)貨幣政策改革將集中在三大領(lǐng)域

　　德意志銀行大中華區(qū)高級(jí)策略師劉立男近日發(fā)表特別報(bào)告，表示中國(guó)金融市場(chǎng)在2014年實(shí)現(xiàn)了大幅度開放，進(jìn)而在今年下半年及明年將繼續(xù)加快金融改革步伐。報(bào)告對(duì)中國(guó)未來(lái)18個(gè)月中可能推進(jìn)的金融改革進(jìn)行了預(yù)測(cè)：深度改革將側(cè)重利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本賬戶開放、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)深化發(fā)展、及人民幣國(guó)際化五方面。這些改革的成功實(shí)施將大大提高中國(guó)在接下來(lái)幾年中的生產(chǎn)力增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)潛力。

　　在利率市場(chǎng)化方面，德銀預(yù)測(cè)央行將在2015年底放開金融機(jī)構(gòu)存款利率管制，完成自2013年7月起開展的利率改革。報(bào)告同時(shí)預(yù)測(cè)了今明兩年貨幣政策改革的重點(diǎn)將集中在三大領(lǐng)域： 一是引入短期政策目標(biāo)，可以是7天利率和隔夜利率; 二是進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場(chǎng)與政府債券市場(chǎng)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)構(gòu)建一個(gè)流動(dòng)性更強(qiáng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效的收益率曲線與期限結(jié)構(gòu); 三是通過(guò)更加頻繁的公開市場(chǎng)操作和在銀行間市場(chǎng)引入即日流動(dòng)資金便利，來(lái)優(yōu)化公開市場(chǎng)操作效果。

　　報(bào)告同時(shí)預(yù)測(cè)，中國(guó)將開放對(duì)個(gè)人和企業(yè)的大額存單業(yè)務(wù)。德銀預(yù)計(jì)，未來(lái)5年銀行間市場(chǎng)大額存單融資額將增長(zhǎng)10倍至人民幣10-12萬(wàn)億元。

　　匯改方面，報(bào)告認(rèn)為中國(guó)將繼續(xù)增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，預(yù)計(jì)2016年上半年人民幣兌美元即期匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間將擴(kuò)大至±3%。

　　隨著資本賬戶逐步開放，利率市場(chǎng)化改革完成，中國(guó)外匯管理改革在接下來(lái)一兩年面臨的最關(guān)鍵任務(wù)是如何在監(jiān)管宏觀審慎框架下，從現(xiàn)有的定量/定額管理機(jī)制過(guò)渡到基于市場(chǎng)/價(jià)格的管理機(jī)制。可能進(jìn)行的改革有：1)引入價(jià)格措施來(lái)控制短期資本流動(dòng)(如金融資產(chǎn)交易費(fèi))，并推行無(wú)息存款準(zhǔn)備金; 2)將外債宏觀審慎框架試點(diǎn)項(xiàng)目由3個(gè)試驗(yàn)區(qū)拓展至全國(guó)。外債管理方式由原先的定額監(jiān)管轉(zhuǎn)為視企業(yè)資產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)決定; 3)向境外投資者及離岸市場(chǎng)參與方開放在岸外匯市場(chǎng)，允許更多外匯衍生品在市場(chǎng)內(nèi)交易; 4)逐步簡(jiǎn)化外匯管理制度，減少行政審批，實(shí)行負(fù)面清單管理制度。

　　此外，在資本賬戶開放方面，德銀在報(bào)告中表示，中國(guó)致力于在2015年年底前完成人民幣基本可兌換。德銀預(yù)計(jì)，以下政策有望落地：首先，深港通預(yù)計(jì)將于今年三季度啟動(dòng)。

　　其次，通過(guò)QFII，RQFII機(jī)制及銀行間債券市場(chǎng)開放，顯著擴(kuò)大境外投資者參與國(guó)內(nèi)固定收益市場(chǎng)的途徑和份額。德銀預(yù)期，未來(lái)5年境外投資者持有資本占國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)(包括固定收益與股市)投資的比重將從現(xiàn)在的3%增至10%，投資規(guī)模控制有望在5年內(nèi)完全取消。

　　第三， 開通合格境內(nèi)個(gè)人投資者(QDII2).QDII2已在廣東省開展試點(diǎn)近兩年，試點(diǎn)項(xiàng)目中個(gè)人投資者外匯兌換額度上限為人民幣2000萬(wàn)元。德銀預(yù)測(cè)，QDII2項(xiàng)目有望在今年年內(nèi)擴(kuò)展至全國(guó)，個(gè)人外匯兌換額度也將相應(yīng)提高。

　　第四，四個(gè)自貿(mào)區(qū)將繼續(xù)加強(qiáng)資本賬戶可兌換的試驗(yàn)力度。報(bào)告預(yù)測(cè)，今年自貿(mào)區(qū)改革重點(diǎn)將開放自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)跨境融資。

　　第五，放松離岸金融機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)融資。放開離岸金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)將有助于離岸金融機(jī)構(gòu)更好地管理人民幣流動(dòng)性，疏通國(guó)內(nèi)貨幣政策向離岸人民幣市場(chǎng)的傳導(dǎo)。

　　第六，允許外資企業(yè)在境內(nèi)上市或發(fā)行熊貓債。中國(guó)將逐步開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)供跨國(guó)企業(yè)融資，但考慮到當(dāng)前中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和上市條件，完成開放仍需1-2年時(shí)間。