金融危機(jī)以來(lái)各國(guó)央行降息次數(shù)多

　　在2008年崩潰之后，全球經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有去桿杠化，反而加倍增加了杠桿性——自2007年以來(lái)，全球負(fù)債額已經(jīng)增加了40%。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率正在降低，世界銀行將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率預(yù)期從3%下調(diào)至2.5%，而諸如巴西、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體正舉步維艱。除美國(guó)外其他國(guó)家的貨幣儲(chǔ)備總額已經(jīng)從2014年曾達(dá)到的頂峰下滑超過(guò)1萬(wàn)億美元，這主要是因?yàn)楦鲊?guó)央行們都出售了美元以抵消資金外流和大宗商品價(jià)格下滑造成的不利影響。

　　先發(fā)制人型央行舉措與之不同，它指的是盡管市場(chǎng)可能看起來(lái)還很健康，波動(dòng)性還處于低水平，但是央行預(yù)期到未來(lái)金融壓力而采取貨幣措施以避免市場(chǎng)發(fā)生崩盤(pán)。在先發(fā)制人消除風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，決策者們依賴于更快的市場(chǎng)數(shù)據(jù)的變化，而不是依賴較慢的基礎(chǔ)性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。雖然出于好意，但是先發(fā)制人型舉措已經(jīng)通過(guò)人為地壓制波動(dòng)性并且鼓勵(lì)道德風(fēng)險(xiǎn)蔓延在各大市場(chǎng)激發(fā)了危險(xiǎn)的自反性。央行們把“已知的未知風(fēng)險(xiǎn)”換成“未知的未知風(fēng)險(xiǎn)”，造成了危險(xiǎn)反饋回路這一隱患。

　　上一次世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷儲(chǔ)備如此大幅下滑的時(shí)候正是2008年經(jīng)濟(jì)崩潰前夕。盡管這三十年來(lái)跨資產(chǎn)波動(dòng)性正從最低水平向上攀升，但是市場(chǎng)仍因“央行們將支撐資產(chǎn)價(jià)格”這樣的預(yù)期而洋洋得意。

　　隨著全球各國(guó)央行在無(wú)休止的法定貨幣貶值循環(huán)中激烈競(jìng)爭(zhēng)著，經(jīng)濟(jì)末日的時(shí)鐘正一點(diǎn)點(diǎn)逼近敲響午夜的鐘聲。波動(dòng)性體系變化和新興市場(chǎng)危機(jī)的火焰點(diǎn)燃了“美國(guó)聯(lián)邦基金利率小幅上調(diào)”這一單純的預(yù)期，但是這樣的預(yù)期永遠(yuǎn)不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

　　對(duì)于這種象征性地減少流動(dòng)性的做法，全球市場(chǎng)作出的消極反應(yīng)很顯著。

　　各國(guó)央行們害怕且不愿意正常化貨幣政策，但是各資產(chǎn)類別呈現(xiàn)出的人造高估值并不能在全球經(jīng)濟(jì)缺乏根本性增長(zhǎng)的情況下無(wú)限期維持下去。這樣一來(lái)，央行們就被困在了自己設(shè)計(jì)的牢籠中，而世界人民也跟著被困。當(dāng)大家都意識(shí)到自己信任其能消除風(fēng)險(xiǎn)的這些機(jī)構(gòu)實(shí)際上是這些風(fēng)險(xiǎn)的源頭時(shí)，下一輪大崩盤(pán)將發(fā)生。真相是全球央行無(wú)法在“不引起系統(tǒng)徹底崩潰” 前提下取消非比尋常的貨幣政策，但是它們等的時(shí)間越長(zhǎng)，它們自己的可信度就越危險(xiǎn)，不可避免的經(jīng)濟(jì)崩潰將更嚴(yán)重。

　　在囚徒困境中，全球央行們已經(jīng)設(shè)置了歷史上最具波動(dòng)性的交易。

　　先發(fā)制人戰(zhàn)爭(zhēng)描述的是在已被察覺(jué)的威脅成為現(xiàn)實(shí)前采用暴力舉措將其消除。自2012年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就一直致力于打擊金融風(fēng)險(xiǎn)的先發(fā)制人戰(zhàn)爭(zhēng)，而其他央行則被迫效仿參與了貶值貨幣的自我強(qiáng)化循環(huán)過(guò)程以及“囚徒困境”這一瘋狂游戲。這種非正式但極易被觀察到的政策會(huì)造成“使個(gè)人收益風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化”這一無(wú)意識(shí)后果，并且給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更深層的影子風(fēng)險(xiǎn)。

　　先發(fā)制人型中央銀行舉措是一個(gè)與“央行賣(mài)權(quán)”這一主流觀點(diǎn)截然不同的概念。

　　傳統(tǒng)“央行賣(mài)權(quán)”觀點(diǎn)指的是央行在危機(jī)爆發(fā)時(shí)而非其爆發(fā)前采取措施予以應(yīng)對(duì)。1987年、1988年、2007年至2008年下調(diào)利率以及第一輪、第二輪量化寬松政策都是對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、金融壓力激增、信貸和股市連續(xù)大幅虧損等的回應(yīng)。