央行放大招，但是很少有人看得明白

　　央行通過其官方微博宣布：于2015年11月20日下調分支行“常備借貸便利(SLF)”利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

　　在中國利率市場化改革之前，央行公布的存貸款利率，就是官方最重要的利率，也被銀行等金融機構普遍遵照執行。但隨著利率市場化不斷推進，并在近期基本完成，央行雖然仍然公布基準利率，但銀行只是在參照執行。這樣，一個問題就產生了：哪個利率才是最重要的基準利率，以后所謂的“央行降息”，指的具體是哪個利率?

　　剛剛設立SLF的時候，央行公布隔夜、7天、14天三種利率水平，到了今年3月4日，取消了14天品種。3月4日那次調整中，隔夜利率從5%降低到4%，今天降低到了2.75%;7天SLF利率是從7%下調到5.5%，今天再次下調到了3.25%。也就是說，最近一年多來，SLF利率下降的力度非常大。這對于引導市場利率走低，將發揮一定的作用。

　　換句話說，一個空前簡單的問題，將變得越來越復雜。按照11月5日總理的最新說法，未來的利率調控將是這樣的：

　　要繼續發揮存貸款基準利率的參考和指引作用，用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具，理順政策利率向債券、信貸等市場利率傳導渠道，形成市場收益率曲線。

　　很顯然，存貸款利率將變得沒有以前那么重要，短期回購利率、再貸款、中期借貸便利的利率，將發揮越來越重要作用。但這里沒有提到SLF，也就是今天央行降息的這個利率。

　　SLF是西方國家常用的貨幣工具，中國央行是在2014年1月開始引進的，它的主要作用是，給貨幣市場利率限定一個上限。具體做法是：一旦轄內法人機構在全國銀行間同業拆借中心的拆借和債券回購成交利率達到或突破官方公布的SLF利率水平，即啟動SLF操作。屆時，商業銀行等，可以用合格抵押品(包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等)，從央行獲得一定利率水平的資金。

　　也就是說，如果你從市場上拿不到便宜的錢，央行可以給你。所以，資金的價格就被平抑了!不管怎么說，這是一次降息行動，對降低企業融資成本有正面作用。而且有這個利率上限在，年底流動性就更有保障。這對于股市、樓市構成利好。