傳統(tǒng)中國衰落與新興中國崛起

　　當(dāng)前金融熱對證券期貨行業(yè)發(fā)展還是有利的，盡管期貨市場也是波折比較多，但是期貨業(yè)的發(fā)展趨勢不可阻擋。整個金融對中國GDP增量貢獻(xiàn)的比重越來越大。今年上半年，金融對GDP的貢獻(xiàn)，創(chuàng)造的增量貢獻(xiàn)已達(dá)到30%。第三季度有所回落，但是也有20%，這在中國歷史上沒有過的。怎么理解這個現(xiàn)象呢?是由于長期的工業(yè)通縮和產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致制造業(yè)在GDP中的占比下降，金融創(chuàng)造的GDP就增加了。這個現(xiàn)象不是短期的現(xiàn)象，不可能等到又過了“農(nóng)閑季節(jié)”，這個金融的貢獻(xiàn)又會減少，因?yàn)檎w來講，以投資拉動的經(jīng)濟(jì)是下了一個臺階。

　　對于2016年來講，我覺得中國經(jīng)濟(jì)是最困難的一年，這是很明顯的，與4年之前溫總理講“中國經(jīng)濟(jì)是今年最困難的一年”的時候相比，經(jīng)濟(jì)要困難很多。盡管2016年經(jīng)濟(jì)可能是改革開放以來最困難的，但2017年中國經(jīng)濟(jì)可能還要更加困難，所以我并不認(rèn)為2016年中國經(jīng)濟(jì)就能夠見底，中國的GDP增速還是會下行，但這未必不是好事，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)調(diào)整在下行中展開，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退伴隨著新興產(chǎn)業(yè)開始崛起。在股市上，則體現(xiàn)為中小板、創(chuàng)業(yè)板的長期牛市和上證50、180板塊的走弱。據(jù)統(tǒng)計，2015年前三季度，扣除非經(jīng)常損益后，滬深主板的上市公司的虧損面接近30%，而創(chuàng)業(yè)板只有10%多一點(diǎn)。

　　最近與各類企業(yè)家交流，發(fā)現(xiàn)大家對經(jīng)濟(jì)的看法差距巨大。一方面，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)家們愁眉苦臉，國有的基本靠借新還舊來維持生計，民營的則僵死在債務(wù)鏈中;另一方面，新興行業(yè)的企業(yè)家們意氣風(fēng)發(fā)，忙著接待一批又一批的PE、VC和二級市場的基金經(jīng)理。真是冰火兩重天。

　　為什么說資本市場迎來一個好的時期?是因?yàn)?a target="_self" title=" ">金融結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，就居民的資產(chǎn)配置而言，2000年之前，主要是靠銀行存款作為居民的理財主要渠道，因?yàn)槟菚r候沒有金融產(chǎn)品或者金融產(chǎn)品比較缺失，盡管到2000年，股市也發(fā)展了10年，但是股市的規(guī)模還是比較小，當(dāng)初我記得在2000年左右的時候，股市的流通市值也就是3萬億左右。所以它的規(guī)模非常小。那時候居民理財主要是靠存銀行。

　　從2000年到2013年，那個階段進(jìn)入房地產(chǎn)時代，居民資產(chǎn)配置主要是配房地產(chǎn)，此外，大家還配不少實(shí)物類資產(chǎn)，與貴金屬和大宗商品相關(guān)的，比如說像買礦山或者黃金，買油井，這個都是2013年之前大家普遍做的事情，甚至跑到海外，到加拿大買油田，到智利買銅礦。那個年代其實(shí)就是一個實(shí)物投資的時代，隨著2013年房地產(chǎn)的銷售面積創(chuàng)了歷史新高，實(shí)物資產(chǎn)投資時代告一段落。近年來房地產(chǎn)銷售面積是低于2013年的，我估計，2013年是中國房地產(chǎn)銷售面積最高的一年。

　　2014年之后，居民的資產(chǎn)配置步入金融產(chǎn)品時代，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行，利率也下調(diào)了，2014年開始降息，然后是不斷的降息、降準(zhǔn)，整個金融產(chǎn)品種類又得到了非常大的豐富。股指期貨也是在2014年、2015年得到非常大的發(fā)展，像上證50指數(shù)、中證500指數(shù)期貨也都紛紛開了出來，由于發(fā)生股災(zāi)，股指期貨市場受挫，這個股災(zāi)只是歷史階段當(dāng)中的一個小波折，不改變金融產(chǎn)品時代發(fā)展的大趨勢，也不改變期貨業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步加快的大趨勢。從意義上講，我們確實(shí)迎來了一個行業(yè)發(fā)展的好時代，對于金融業(yè)或資本市場來講(金融業(yè)還包括銀行，但是銀行現(xiàn)在主要靠中間業(yè)務(wù)來增長，這些資本市場業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，同樣也是得到非常快的發(fā)展)，正處在非常大的發(fā)展機(jī)遇期。

　　我們現(xiàn)在正從實(shí)物資產(chǎn)的過高配置到配置的降低，金融資產(chǎn)要從低配到標(biāo)配，在這個過程中，資本市場的相關(guān)業(yè)務(wù)就會得到非常快的發(fā)展。另外一方面，很多產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。這又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑和利率的下降，我們的人口老齡化也與這些現(xiàn)象一一對應(yīng)的，我認(rèn)為資本市場的繁榮實(shí)際上是非常長期的，是實(shí)物投資時代終結(jié)的結(jié)果，比如中國人口老齡化問題，在中國歷史上有過嗎?沒有過。

　　最近我不斷在參加各種銀行、信托舉辦的同業(yè)會議如銀證合作會議、銀信合作會議，說明金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)得到非常快的發(fā)展，這也表明了整個金融在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位是得到空前的提升。這個提升當(dāng)然是來自于兩方面，一方面是需求方，那就是理財產(chǎn)品的需求大量的增加，到今年9月末，銀行的理財產(chǎn)品余額到了20萬億，其他如信托產(chǎn)品、保險產(chǎn)品，或權(quán)益類產(chǎn)品，都是得到了非常大的發(fā)展。這方面因?yàn)榫用竦馁Y產(chǎn)配置發(fā)生了轉(zhuǎn)移，原先主要是配置在房地產(chǎn)上面，房地產(chǎn)的配置過多，今后應(yīng)該有更多的配置在金融產(chǎn)品上面。