傳統中國衰落與新興中國崛起

　　當前金融熱對證券期貨行業發展還是有利的，盡管期貨市場也是波折比較多，但是期貨業的發展趨勢不可阻擋。整個金融對中國GDP增量貢獻的比重越來越大。今年上半年，金融對GDP的貢獻，創造的增量貢獻已達到30%。第三季度有所回落，但是也有20%，這在中國歷史上沒有過的。怎么理解這個現象呢?是由于長期的工業通縮和產能過剩，導致制造業在GDP中的占比下降，金融創造的GDP就增加了。這個現象不是短期的現象，不可能等到又過了“農閑季節”，這個金融的貢獻又會減少，因為整體來講，以投資拉動的經濟是下了一個臺階。

　　對于2016年來講，我覺得中國經濟是最困難的一年，這是很明顯的，與4年之前溫總理講“中國經濟是今年最困難的一年”的時候相比，經濟要困難很多。盡管2016年經濟可能是改革開放以來最困難的，但2017年中國經濟可能還要更加困難，所以我并不認為2016年中國經濟就能夠見底，中國的GDP增速還是會下行，但這未必不是好事，因為結構調整在下行中展開，傳統產業的衰退伴隨著新興產業開始崛起。在股市上，則體現為中小板、創業板的長期牛市和上證50、180板塊的走弱。據統計，2015年前三季度，扣除非經常損益后，滬深主板的上市公司的虧損面接近30%，而創業板只有10%多一點。

　　最近與各類企業家交流，發現大家對經濟的看法差距巨大。一方面，傳統行業的企業家們愁眉苦臉，國有的基本靠借新還舊來維持生計，民營的則僵死在債務鏈中;另一方面，新興行業的企業家們意氣風發，忙著接待一批又一批的PE、VC和二級市場的基金經理。真是冰火兩重天。

　　為什么說資本市場迎來一個好的時期?是因為金融結構在發生變化，就居民的資產配置而言，2000年之前，主要是靠銀行存款作為居民的理財主要渠道，因為那時候沒有金融產品或者金融產品比較缺失，盡管到2000年，股市也發展了10年，但是股市的規模還是比較小，當初我記得在2000年左右的時候，股市的流通市值也就是3萬億左右。所以它的規模非常小。那時候居民理財主要是靠存銀行。

　　從2000年到2013年，那個階段進入房地產時代，居民資產配置主要是配房地產，此外，大家還配不少實物類資產，與貴金屬和大宗商品相關的，比如說像買礦山或者黃金，買油井，這個都是2013年之前大家普遍做的事情，甚至跑到海外，到加拿大買油田，到智利買銅礦。那個年代其實就是一個實物投資的時代，隨著2013年房地產的銷售面積創了歷史新高，實物資產投資時代告一段落。近年來房地產銷售面積是低于2013年的，我估計，2013年是中國房地產銷售面積最高的一年。

　　2014年之后，居民的資產配置步入金融產品時代，因為經濟下行，利率也下調了，2014年開始降息，然后是不斷的降息、降準，整個金融產品種類又得到了非常大的豐富。股指期貨也是在2014年、2015年得到非常大的發展，像上證50指數、中證500指數期貨也都紛紛開了出來，由于發生股災，股指期貨市場受挫，這個股災只是歷史階段當中的一個小波折，不改變金融產品時代發展的大趨勢，也不改變期貨業發展的進一步加快的大趨勢。從意義上講，我們確實迎來了一個行業發展的好時代，對于金融業或資本市場來講(金融業還包括銀行，但是銀行現在主要靠中間業務來增長，這些資本市場業務和資產管理業務，同樣也是得到非常快的發展)，正處在非常大的發展機遇期。

　　我們現在正從實物資產的過高配置到配置的降低，金融資產要從低配到標配，在這個過程中，資本市場的相關業務就會得到非常快的發展。另外一方面，很多產業都出現產能過剩。這又導致經濟下滑和利率的下降，我們的人口老齡化也與這些現象一一對應的，我認為資本市場的繁榮實際上是非常長期的，是實物投資時代終結的結果，比如中國人口老齡化問題，在中國歷史上有過嗎?沒有過。

　　最近我不斷在參加各種銀行、信托舉辦的同業會議如銀證合作會議、銀信合作會議，說明金融機構同業業務得到非常快的發展，這也表明了整個金融在經濟當中的地位是得到空前的提升。這個提升當然是來自于兩方面，一方面是需求方，那就是理財產品的需求大量的增加，到今年9月末，銀行的理財產品余額到了20萬億，其他如信托產品、保險產品，或權益類產品，都是得到了非常大的發展。這方面因為居民的資產配置發生了轉移，原先主要是配置在房地產上面，房地產的配置過多，今后應該有更多的配置在金融產品上面。