出口轉弱反映出競爭力下降及外部需求疲弱

　　中國11月出口繼續下滑，反映出競爭力下降及外部需求疲弱。衰落的出口仍是拖累經濟放緩的主要因素，加大了人民幣下滑壓力，增強了政府實施進一步寬松的可能性。

　　過去幾天的跡象表明，在下周美聯儲會議召開前，中國央行已在引導人民幣走低。進口增長的改善表明內需企穩，成為一個更令人鼓舞的因素。

　　* 11月以人民幣計價的出口同比下滑3.7%，降幅高于10月的3.6%及預期的2.9%。進口萎縮5.6%，降幅小于10月的16%。貿易順差3431億元人民幣(541億美元)，低于上月的3932億元。

　　* 強勢人民幣對中國在全球競爭力構成壓力。10月人民幣兌一籃子貨幣的實際匯率同比上升6.8%，而受美元走強的影響，人民幣匯率11月可能進一步走強。據Bloomberg Intelligence Economics估計，人民幣實際有效匯率每上升1%，出口增速就會下降1個百分點。

　　* 全球需求持續疲弱令喪失競爭力的問題變得更嚴重。最近的數據表明全球進口依然維持在低位。希望在于，2016年全球經濟的復蘇或許能為中國出口助一臂之力。經濟學家普遍預測，2016年全球GDP增速將從今年的3%提高至3.4%。

　　* 近期有關中國出口前景的跡象可謂喜憂參半。官方采購經理人指數(PMI)顯示出口訂單可能進一步萎縮，而財新MarkitPMI顯示的則是反彈。往往會與中國同步而動的韓國出口11月下降速度放緩。

　　* 有跡象表明，中國央行已開始引導人民幣走低。中國中央周二將人民幣兌美元中間價設在6.4078兌1美元，低于周一的6.3985，為連續第二天貶值。人民幣提前轉弱可能反映出，鑒于美聯儲預計將于下周加息，中國央行試圖趕在市場壓力前采取行動。

　　* 以美元計價的萎縮幅度更為驚人 -- 出口和進口分別同比下降6.8%和8.7% -- 人民幣貶值夸大了以人民幣計價的數字。

　　總體來看，預計未來幾個月的出口形勢將總體保持疲弱。11月下降速度放緩的進口則發出了更令人鼓舞的信號。這些數據表明，政府的寬松措施，包括自去年11月以來的六次降息，已經開始令國內需求企穩。