中國不能參與全球市場的“剪羊毛”大賽

　　昨天滬深股市的走勢同新年以來全球資本市場的軌跡基本相近。全球投資者似乎正在瘋狂尋找埋單者，從發達國家到新興市場，誰也躲不過。

　　看待目前的全球宏觀經濟，要有兩個視角：一是全球經濟版圖重構，二是誰來支付目前經濟轉型的成本。而現在的資本市場，似乎借此拉開了剪羊毛大賽的序幕。

　　首先是剪資源國的羊毛。全球金融市場持續動蕩，國際油價自新年以來連續第6個交易日走低，基金經理們新年伊始便將原油多頭倉位削減到了5年多來的最低水平。不管中東局勢和半島局勢如何，市場表現就是跌給你看。1月11日亞市盤中，美國原油價格延續弱勢整理，最低觸及32.26美元/桶。

　　巴西與俄羅斯等資源國日子難熬。盧布2015年對美元貶值20%以上，2016年1月5日以來再次進入大規模貶值通道，北京時間1月11日17：15，盧布對美元為75.4690，離80.1的歷史低點不遠。盧布走弱推高了俄羅斯國內通脹率。據彭博社調研，核心通脹率預計將從2015年11月的15.9%下降到13.8%，而俄羅斯國債收益率還在上升的過程中。

　　巴西也許能讓俄羅斯稍感安慰，1月8日公布的數據顯示，巴西2015年消費者物價指數為10.67%，貨幣雷亞爾全年貶值33%。而此前巴西央行設定的2015年通脹目標是4.5%，容忍范圍是2.5%~6.5%。

　　第二，剪發達經濟體內部的羊毛，包括大銀行、對沖基金，甚至央行。

　　2015年對沖基金流年不利。據位于芝加哥的美國對沖基金研究公司收集的初步數據，2015年世界對沖基金業的平均回報率連續第7年不及標普500指數的水平。若計入股息再投資，2015年美股風向標標普500指數上漲了1.4%，而該基金研究公司所編制的HFRX全球對沖基金指數截至2015年12月30日已下跌3.5%，連續第4年跑輸股市。

　　根據瑞士央行1月8日的初步報告，2015年瑞士央行總共虧損約230億瑞郎(約230.5億美元)，占其資產規模約4%，其中外匯頭寸損失200億瑞郎，黃金頭寸損失40億瑞郎，瑞郎升值帶來的本幣頭寸盈利10億瑞郎。

　　第三，國際投資者還在不斷做空中國經濟，對此中國當然會予以反擊。

　　在滬深股市大幅下挫之余，2016年開年第一周，至1月8日17時，人民幣對美元中間價當周跌幅接近700個基點，境內人民幣即期匯率下跌幅度超過0.8%，離岸人民幣匯率更是下跌超過2.28%。

　　但也正是在此期間，期望人民幣繼續大幅下跌的投資者卻發現離岸人民幣流動性趨緊，借入人民幣的成本上升，甚至禁止某些銀行做空。11日早盤香港隔夜銀行間拆借利率(Hibor)借入人民幣的成本漲幅由8日的4%大幅升至13.4%，創2013年以來的最高。香港一周銀行間拆借利率由周五的7.05%上漲至11.23%。

　　你可以投機，但我也可以繳槍。中國并不想堅守強勢人民幣，但也不會突破兩條底線：一是產生崩潰預期，二是人民幣匯率指數跌破100，引發新興市場貨幣戰。由此，做空的投機者有可能在中國監管機構的反擊中被一舉拿下。

　　第四，未來可以繼續收割的羊毛，主要來源于產業存在軟肋、但儲備異常充裕的中東國家。

　　對此，中國需要拿出切實可行的措施，防止在全球產業重構中被邊緣化。

　　這場剪羊毛的游戲從全球范圍看還遠未結束，中國在這一過程中務必不能犯大錯，否則會喪失發展的良機。比如根據彭博的報道，墨西哥比索對人民幣在過去10年貶值約50%，考慮到該國與美加之間物流便宜，筆者一個汽配廠商的朋友，已跟隨寶馬的步伐去了墨西哥。