央媽打爆人民幣空頭或許是要釜底抽薪

　　周二(1月12日)在傳言中國央行出手干預(yù)后，近期備受關(guān)注的人民幣多空爭奪戰(zhàn)以央媽暫時大勝而告一段落，截止發(fā)稿，離岸人民幣兌美元上漲186個基點，報6.5862;在岸人民幣兌美元報跌67個基點，報6.5785，離岸與在岸人民幣出現(xiàn)了價格倒掛現(xiàn)象，各方關(guān)注的兩地價差也從此前超1600個基點收窄至77個基點。

　　國泰君安任澤平等分析師在日內(nèi)報告中指出，上一交易日離岸人民幣兌美元急升1000個點，在岸離岸匯差收窄，從交易量、掌控力看，中國央行(PBOC)可能出手干預(yù)在岸和離岸外匯市場。同時中國人行此前連續(xù)兩日大幅調(diào)強人民幣中間價，釋放了央行希望人民幣保持平穩(wěn)的強烈信號，迫使市場參與者開始解除美元/離岸人民幣長倉。

　　在此次人民幣多空爭奪戰(zhàn)中，仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，中國央行的“打爆”境外做空勢力的手法十分巧妙，它并不僅采用傳統(tǒng)的賣出美元買入人民幣的方式來捍衛(wèi)匯率價格，同時通過收緊離岸香港市場人民幣流動性的方式來對空頭進(jìn)行“釜底抽薪”式的打擊。

　　實際上在中國央行出手之前，已經(jīng)發(fā)出了“宣戰(zhàn)檄文”，央行網(wǎng)站此前轉(zhuǎn)發(fā)中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章稱：“一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實體經(jīng)濟(jì)需求無關(guān)，不代表真正的市場供求，只會導(dǎo)致人民幣匯率異常波動，向市場發(fā)出錯誤價格信號。面對這些投機勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

　　中國央行的干預(yù)也不是只停留在口頭上，彭博此前援引知情人士的話稱，央行考慮的措施主要為限制游資特別是外資炒作，或者利用離岸在岸匯差進(jìn)行套利，中國還將加大對虛假貿(mào)易背景交易的核查力度。

　　星展銀行駐香港的財富管理解決方案部門主管Tommy Ong指出，將資金從在岸市場轉(zhuǎn)往離岸市場的許多渠道都被封鎖，這也從某種程度上造成了香港市場上人民幣供應(yīng)短缺。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高此前就建議稱，控制離岸市場的人民幣供給，在必要的時候緊縮離岸市場的人民幣銀根。同時，需要改變調(diào)控匯率的策略，主動引領(lǐng)而非被動迎合市場預(yù)期。

　　而央行收緊離岸人民幣流動性的效果立竿見影，日內(nèi)香港人民幣隔夜銀行間同業(yè)拆借利率(Hibor)飆升53%至66.82%，較上一交易日創(chuàng)下的前紀(jì)錄水平又漲了4倍多，昨日Hibor為13.4%。同時一周、兩周Hibor也升至33.79%、28.34%的紀(jì)錄新高。

　　澳新銀行高級經(jīng)濟(jì)師楊宇霆表示，這其實反映了市場上對離岸人民幣的價格的真實預(yù)期。人民幣在平價的時候要考慮到貨幣貶值的因素，這就需要提高利率來彌補未來可能的損失，所以拉動離岸人民幣利率的大漲。

　　荷蘭合作銀行(Rabobank)駐香港的金融市場研究主管Michael Every稱，香港的人民幣隔夜拆借成本(Hibor)飆升，這反映的是中國央行(PBOC)進(jìn)一步努力杜絕投機的可能性。

　　而離岸人民幣空頭在“彈盡糧絕”的情況下爭相離場，以至于引發(fā)空頭踩踏行情，馬來亞銀行駐新加坡高級外匯分析師Fiona Lim表示，在中國央行釋放出人民幣近期疲軟走勢暫告段落的強烈信號之際，過去幾周建起的大量美元/離岸人民幣多頭頭寸正被平倉。

　　分析人士指出，通過在離岸市場買入并持有人民幣推高匯率，一方面可以縮窄兩岸價差、挫敗迅猛發(fā)展的套利交易，另一方面將做空人民幣的借款成本推升至創(chuàng)記錄高位。在上述情況下，繼續(xù)做空人民幣成本高企、沒有“彈藥”維系，且空頭平倉受阻。這是掐死即期和遠(yuǎn)期套利通道之后逼空策略。

　　滬上某外資行外匯交易員稱，“現(xiàn)在市場預(yù)期人民幣貶值，香港的企業(yè)和個人就會傾向于減少美元負(fù)債的同時增加人民幣負(fù)債，因此市場上拆入人民幣的需求會增加，而貶值壓力增大，銀行就需要通過提高利率，來彌補未來收到人民幣頭寸時產(chǎn)生的貶值成本，與之相對應(yīng)，香港同業(yè)拆出離岸人民幣的利率就會大漲。”

　　德國商業(yè)銀行駐新加坡的亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩分析稱，“每個人都在借入離岸人民幣然后做空——這意味著，如果發(fā)生空頭回補，可能會非常瘋狂。”事實也證明，大量空頭反手做多以后，對離岸人民幣的反彈起到了極大的助推作用。