央媽打爆人民幣空頭或許是要釜底抽薪

　　周二(1月12日)在傳言中國央行出手干預后，近期備受關注的人民幣多空爭奪戰以央媽暫時大勝而告一段落，截止發稿，離岸人民幣兌美元上漲186個基點，報6.5862;在岸人民幣兌美元報跌67個基點，報6.5785，離岸與在岸人民幣出現了價格倒掛現象，各方關注的兩地價差也從此前超1600個基點收窄至77個基點。

　　國泰君安任澤平等分析師在日內報告中指出，上一交易日離岸人民幣兌美元急升1000個點，在岸離岸匯差收窄，從交易量、掌控力看，中國央行(PBOC)可能出手干預在岸和離岸外匯市場。同時中國人行此前連續兩日大幅調強人民幣中間價，釋放了央行希望人民幣保持平穩的強烈信號，迫使市場參與者開始解除美元/離岸人民幣長倉。

　　在此次人民幣多空爭奪戰中，仔細觀察可以發現，中國央行的“打爆”境外做空勢力的手法十分巧妙，它并不僅采用傳統的賣出美元買入人民幣的方式來捍衛匯率價格，同時通過收緊離岸香港市場人民幣流動性的方式來對空頭進行“釜底抽薪”式的打擊。

　　實際上在中國央行出手之前，已經發出了“宣戰檄文”，央行網站此前轉發中國貨幣網特約評論員文章稱：“一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實體經濟需求無關，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發出錯誤價格信號。面對這些投機勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

　　中國央行的干預也不是只停留在口頭上，彭博此前援引知情人士的話稱，央行考慮的措施主要為限制游資特別是外資炒作，或者利用離岸在岸匯差進行套利，中國還將加大對虛假貿易背景交易的核查力度。

　　星展銀行駐香港的財富管理解決方案部門主管Tommy Ong指出，將資金從在岸市場轉往離岸市場的許多渠道都被封鎖，這也從某種程度上造成了香港市場上人民幣供應短缺。

　　光大證券首席經濟學家徐高此前就建議稱，控制離岸市場的人民幣供給，在必要的時候緊縮離岸市場的人民幣銀根。同時，需要改變調控匯率的策略，主動引領而非被動迎合市場預期。

　　而央行收緊離岸人民幣流動性的效果立竿見影，日內香港人民幣隔夜銀行間同業拆借利率(Hibor)飆升53%至66.82%，較上一交易日創下的前紀錄水平又漲了4倍多，昨日Hibor為13.4%。同時一周、兩周Hibor也升至33.79%、28.34%的紀錄新高。

　　澳新銀行高級經濟師楊宇霆表示，這其實反映了市場上對離岸人民幣的價格的真實預期。人民幣在平價的時候要考慮到貨幣貶值的因素，這就需要提高利率來彌補未來可能的損失，所以拉動離岸人民幣利率的大漲。

　　荷蘭合作銀行(Rabobank)駐香港的金融市場研究主管Michael Every稱，香港的人民幣隔夜拆借成本(Hibor)飆升，這反映的是中國央行(PBOC)進一步努力杜絕投機的可能性。

　　而離岸人民幣空頭在“彈盡糧絕”的情況下爭相離場，以至于引發空頭踩踏行情，馬來亞銀行駐新加坡高級外匯分析師Fiona Lim表示，在中國央行釋放出人民幣近期疲軟走勢暫告段落的強烈信號之際，過去幾周建起的大量美元/離岸人民幣多頭頭寸正被平倉。

　　分析人士指出，通過在離岸市場買入并持有人民幣推高匯率，一方面可以縮窄兩岸價差、挫敗迅猛發展的套利交易，另一方面將做空人民幣的借款成本推升至創記錄高位。在上述情況下，繼續做空人民幣成本高企、沒有“彈藥”維系，且空頭平倉受阻。這是掐死即期和遠期套利通道之后逼空策略。

　　滬上某外資行外匯交易員稱，“現在市場預期人民幣貶值，香港的企業和個人就會傾向于減少美元負債的同時增加人民幣負債，因此市場上拆入人民幣的需求會增加，而貶值壓力增大，銀行就需要通過提高利率，來彌補未來收到人民幣頭寸時產生的貶值成本，與之相對應，香港同業拆出離岸人民幣的利率就會大漲?！?/p>

　　德國商業銀行駐新加坡的亞洲經濟學家周浩分析稱，“每個人都在借入離岸人民幣然后做空——這意味著，如果發生空頭回補，可能會非常瘋狂?！笔聦嵰沧C明，大量空頭反手做多以后，對離岸人民幣的反彈起到了極大的助推作用。